(칼럼)-유가 충격에 이어 달러 강세 서프라이즈까지?

플로리다주 올랜도, 3월19일 (로이터) - 중동 전쟁은 투자자들이 유가 상승뿐만 아니라, 연초에 예상했던 것보다 훨씬 강한 달러의 영향까지 감수해야 할 수도 있음을 의미한다.

지난 2월28일 미국과 이스라엘의 이란 공습이 지역 전역에 갈등을 촉발하고 호르무즈 해협을 사실상 봉쇄해 전 세계 원유 공급량의 약 5분의 1을 차단한 이후, 달러는 가장 확실한 '안전자산' 수혜자 중 하나로 부상했다.

달러는 스위스 프랑( CHF= )과 일본 엔( JPY=) 등 다른 모든 통화를 압도했으며, 미국 국채나 금과 같은 전통적인 안전자산들보다 훨씬 더 뛰어난 성과를 보였다. 갑자기, 달러에 대한 2026년 약세 전망은 매우 낡아 보인다.

예상치 못한 달러 강세는 세계 무역, 성장, 시장에 영향을 미치며 광범위한 파장을 일으킬 수 있다. 다른 조건이 동일할 경우, 달러 강세는 금융 여건을 긴축시키고 미국 기업 실적을 악화시키며 세계 무역에 걸림돌이 된다. 달러 표시 부채에 노출된 신흥국 경제도 특히 취약하다.

달러의 안전자산으로서의 매력은 직관적으로 이해가 간다. 미국은 에너지 자급자족이 가능하기 때문에 휘발유 가격 급등 위협에 그다지 취약하지 않다. 다만 미국산 원유( CLc1 ) 가격이 배럴당 90달러를 넘어서 전혀 영향을 받지 않는 것은 아니다.

그러나 일본은 에너지의 거의 전량을 수입에 의존하고 있어 훨씬 더 어려운 처지에 놓여 있다. 이로 인해 이번 위기 상황에서 엔화의 매력은 줄어들었으며, 스위스 중앙은행은 스위스 프랑의 과도한 상승을 억제하기 위해 개입할 것이라고 경고했다.

한편, 전쟁 발발 이후 미국 주식과 채권은 양호한 성적을 보이고 있다. 월스트리트의 상대적 강세는 눈에 띄며, 미국 국채 역시 다른 선진국 채권 시장, 특히 영국 국채에 비해 좋은 성과를 내고 있다.

이 모든 요소를 종합해 보면, 달러의 전망은 갑자기 훨씬 밝아졌다. 주요 통화 바스켓 대비 달러 가치를 포괄적으로 측정하는 달러 지수 .DXY 는 이번 달 들어 이미 2% 상승했다. 이러한 상승세가 지속될 가능성은 낮지만, 전쟁이나 그 여파가 여름이나 그 이후까지 이어진다면 추가 상승 여지가 있다.

HSBC 애널리스트들은 "유가, 위험 회피 심리와 자산 간 변동성이 모두 높은 수준을 유지한다면 달러가 강세를 이어갈 가능성이 크다"고 말한다.

◆ 순풍이 역풍으로

올해 초 시장 전반의 전망은 이와 달랐다. 연방준비제도의 독립성에 대한 우려와 금리 인하 예상으로 인해 달러에 대한 시장 전망은 약세였다. 선물 시장은 12월까지 연준이 최소 50bp를 인하할 것으로 예상했다. 현재 시장에는 25bp의 완화 전망이 겨우 반영된 상태다.

달러 지수는 1월 말 4년 만의 최저치로 떨어졌으나, 이후 5% 반등했다. 추가 상승은 2026년에 대한 많은 가정을 재고하게 만들 것이다.

그 중 하나는 세계 무역일 수 있다. 옥스퍼드 이코노믹스의 수석 이코노미스트 펠리페 카마르고는 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세 조치에도 불구하고 세계 무역이 이토록 탄탄한 모습을 보인 잘 알려지지 않은 이유 중 하나가 작년 달러 가치의 10% 하락이라고 말한다.

2025년 미국을 제외한 전 세계 수출 물량은 5.3% 증가했는데, 이는 10년 평균 성장률인 3%보다 훨씬 빠른 속도다. 달러가 지배하는 무역 체제에서 달러 약세는 달러로 청구되는 상품의 가격을 낮추고 국제 무역 연계를 강화한다.

카마르고는 달러 가치가 10% 상승할 경우, 세계 무역량이 자신의 현재 기준 전망치보다 6~8% 감소해 작년 한 해 동안의 성장분을 모두 상쇄할 수 있을 것으로 추정한다. 이러한 시나리오에서는 무역량이 작년 초 관세 부과 전 전망치보다 최대 5%까지 감소할 수 있다.

이와 유사하게, 작년 달러 약세는 미국 기업 실적에 강력한 순풍을 제공했다. 올해 달러가 안정되면 그 순풍은 사라지고, 달러가 반등하면 역풍으로 바뀔 것이다.

이는 S&P 500 기업 매출의 30~40%가 해외에서 발생하기 때문이다. 기술 부문의 경우 이 수치가 50%를 넘어선다. 기술 기업들이 미국 전체 실적을 얼마나 주도하는지 고려할 때 이는 매우 중요한 수치다. 이들은 S&P 500 시가총액의 약 3분의 1을 차지하며, 전체 이익 성장의 약 5분의 1을 차지한다.

올해 달러가 강세를 보인다면 이는 시장 예상을 크게 벗어난 움직임이 될 것이다. 하지만 투자자들이 2026년 전망을 전면 재검토하도록 만들기 위해 달러 강세가 그렇게 극단적일 필요는 없을 것이다.

칼럼원문 nL8N40615S