재송-ROI-처음에는 오일 쇼크, 이제는 달러 강세? McGeever

Jamie McGeever

플로리다 주 올랜도, 3월18일 (로이터) - 중동 전쟁은 투자자들이 더 높은 유가(link)뿐만 아니라 연초에 많은 사람들이 예상했던 것보다 더 강한 달러를 고려해야 할 수도 있음을 의미합니다.

2월 28일 이란에 대한 미국과 이스라엘의 공습(link)으로 역내 분쟁이 촉발되고 호르무즈 해협(link)이 사실상 폐쇄되어 전 세계 석유 공급의 5분의 1이 차단된 이후 달러는 가장 확실한 '안전자산' 중 하나로 부상했습니다.

달러는 스위스 프랑 CHF=과 일본 엔 JPY= 등 다른 모든 통화를 앞질렀고, 국채와 금 등 전통적인 안전자산을 큰 폭으로 앞질렀습니다. 갑자기 2026년 달러 약세 컨센서스는 매우 낡은 것으로 보입니다.

예상치 못한 달러 강세는 글로벌 무역, 성장, 시장에 영향을 미치며 광범위한 파장을 일으킬 수 있습니다. 달러 강세는 금융 여건을 긴축하고 미국 기업 수익을 약화시키며 글로벌 무역을 저해하는 요인으로 작용합니다. 달러 표시 부채에 노출된 신흥 경제국도 특히 취약합니다.

달러의 안전자산 매력은 직관적으로 이해가 됩니다. 미국은 에너지를 자급자족하고 있기 때문에 휘발유 가격 급등의 위협에 취약하지 않지만, 미국산 원유 CLc1가 배럴당 90달러를 넘으면 그 영향에서 자유롭지 못합니다.

그러나 일본은 (link) 거의 모든 에너지를 수입하기 때문에 훨씬 더 심각한 상황에 처해 있습니다. 이로 인해 이번 위기 동안 엔화의 매력이 약화되었고, 스위스 국립은행(link)은 스위스 프랑의 과도한 상승을 제한하기 위해 개입할 것이라고 경고했습니다.

한편, 전쟁 발발 이후 미국 주식과 채권은 좋은 성과를 거두었습니다. 월스트리트의 성과가 눈에 띄게 좋았고, 국채도 다른 선진국 채권 시장, 특히 영국 국채에 비해 양호한 모습을 보이고 있습니다.

이 모든 것을 종합하면 달러의 전망은 갑자기 훨씬 밝아졌습니다. 주요 통화 바스켓에 대한 달러 가치를 광범위하게 측정하는 달러지수 .DXY는 이번 달에 이미 2% 강세를 보였습니다. 이러한 상승 속도가 지속될 가능성은 낮지만, 전쟁이나 그 여파가 여름이나 그 이후까지 지속된다면 더 많은 상승 여력이 있습니다.

hSBC 애널리스트들은 "유가, 위험 회피, 자산 간 변동성이 모두 상승세를 유지한다면 달러가 우위를 유지할 가능성이 높다"고 말합니다.

순풍이 역풍이 되다

연초만 해도 시장 전반의 시각은 그렇지 않았습니다. 연준의 독립성과 금리 인하에 대한 우려로 인해 달러에 대한 컨센서스 전망은 약세였습니다. 선물 시장은 12월까지 연준이 최소 50베이시스포인트의 금리 인하를 단행할 것으로 예상했습니다. 현재는 0.25%포인트 정도의 완화만이 완전히 가격에 반영되어 있습니다.

달러 지수는 1월 말 4년 만에 최저치로 떨어졌지만 이후 5% 반등했습니다. 추가 상승은 2026년의 많은 가정을 다시 생각하게 만들 것입니다.

그중 하나가 글로벌 무역일 수 있습니다. 옥스퍼드 이코노믹스의 수석 이코노미스트인 펠리페 카마르고는 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세(link)에도 불구하고 글로벌 무역이 회복세를 보인 이유는 지난해 달러가 10% 하락했기 때문이라고 말합니다.

미국을 제외한 2025년 전 세계 수출량은 5.3% 증가하여 10년 평균 성장률인 3%보다 훨씬 빠른 속도로 성장했습니다. 달러화 중심의 무역 시스템에서 달러화 약세는 달러화 인보이스 상품을 더 저렴하게 만들고 국제 무역 연계를 강화합니다.

카마고는 달러 가치가 10% 상승하면 글로벌 무역량이 현재의 기준선 전망치보다 6~8% 하락하여 작년의 상승세가 모두 사라질 수 있다고 추정합니다. 이 시나리오에서 무역량은 작년 초 관세 부과 전 전망치보다 5%까지 떨어질 수 있습니다.

비슷한 맥락에서 지난해 달러화 하락은 미국 수익에 강력한 순풍을 제공했습니다. 올해 달러가 안정되면 이러한 순풍이 사라지고 반등하면 역풍으로 바뀔 수 있습니다.

S&P 500 기업 매출의 30%에서 40%가 해외에서 발생하기 때문입니다. 이 수치는 기술 부문의 경우 50%를 넘어서는데, 이는 기술 기업이 미국 전체 수익을 견인하는 비중을 고려할 때 상당한 수치입니다. S&P 500 시가총액의 약 3분의 1, 전체 수익 성장의 약 5분의 1을 차지합니다.

올해 강력한 달러 랠리는 컨센서스를 크게 벗어난 움직임이 될 것입니다. 하지만 투자자들이 2026년 전망을 모두 재평가할 정도로 극단적일 필요는 없습니다.

(본 칼럼은 로이터의 칼럼니스트인 제이미 맥기버(link)의 의견입니다)

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