ROI-올해의 깜짝 자산은? 30년 만기 미국 국채: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 12월22일 (로이터) - 2025년의 금융 자산은 30년 만기 미국 국채이다.

사실, 인공 지능 (link) 관련 주식이나 금 (link) 의 눈에 띄는 이익에 근접하지는 못했다. 실제로 올해 들어서는 가격이 전혀 오르지 않았다. 하지만 지난 12개월 동안의 상황을 고려하면 당연히 폭락했어야 했다. 그러나 이 글을 쓰는 현재, 올해가 시작된 곳에서 한 해를 마무리하고 있으며, 그것만으로도 놀라운 일이다.

1월 1일에 금 XAU= 값이 온스당 4,000달러를 돌파하며 70% 가까이 치솟고 월스트리트가 25년 만에 최대 기술 호황을 경험하며 금융 여건이 3년 만에 가장 느슨해질 것이라는 말을 들었다면 장기 채권 금리가 상승할 것이라고 예상할 수 있다.

또한 미국의 인플레이션이 1년 더 목표치를 웃돌고, 달러가 10% 하락하며, 미국의 '기간 프리미엄'이 10년 만에 최고치로 상승하고, 한때 신성시되었던 중앙은행 독립성이 트럼프 행정부의 지속적인 연방준비제도(link) 공격으로 인해 무너질 것이라고 한다면 어떻게 될까?

그것으로 충분하지 않다면 도널드 트럼프 대통령의 (link) "하나의 큰 아름다운 법안"은 향후 10년간 예산 적자에 수조 달러를 추가하여 "달러 약세" 거래를 촉진할 예정이다.

그럼에도 불구하고 30년 만기 수익률은 약 4.8%로 연초와 거의 비슷한 수준이다.

투자자들 5% 수익률 선호

물론 그 사이 30년물 수익률은 움직였다. 물론 연준이 올해 75bp의 금리 인하를 단행하면서 장기물 수익률이 낮아질 것으로 예상했을 수 있다(10년물 수익률은 50bp 가까이 하락). 하지만 인플레이션이 목표치를 지속적으로 상회하는 상황에서 금리를 인하하면 초장기물 수익률의 하락폭이 제한될 수밖에 없다.

수익률 곡선이 가파르게 상승했지만(2년물/30년물 곡선은 4년 만에 가장 가파른 곡선) 이는 거의 전적으로 프런트 엔드에서의 움직임에 기인한다.

올해 미국 장기채는 다른 국가에 비해 양호한 성과를 보였지만, 달러가 10% 하락하면서 통화 조정 기준으로는 그 빛이 바랬다.

독일의 30년 만기 국채 수익률은 최근 2011년 이후 최고치를 기록했으며 올해 들어 거의 100bps 상승한 반면, 30년 만기 일본 국채 수익률은 그 어느 때보다 높았으며 올해 들어 100bps 이상 상승했다.

이러한 상대적인 강세를 설명하는 것은 무엇일까? 모든 매크로 노이즈에도 불구하고 여전히 세계에서 가장 안전하고 유동성이 높은 장기 자산 중 하나로 간주되는 5%의 수익률은 많은 투자자에게 분명 매력적이다. 장기 부채와 장기 자산을 매칭해야 하는 연기금, 뮤추얼 펀드, 보험사 등 '실물 자금' 구매자의 수요는 꾸준히 강세를 보이고 있다.

듀레이션 괴로움

이러한 수요 덕분에 올해 미국 재무부의 12차례에 걸친 30년 만기 국채 경매는 대체로 별다른 사고 없이 마무리되었다.

재무부는 매달 한 건씩 총 2,760억 달러의 채권을 매각했다. 12회 매각의 평균 응찰률은 수요를 측정하는 지표인 2.37이었다. 엑산테 데이터에 따르면 이는 2021년 11월까지 진행된 지난 50회 경매의 평균인 약 2.38에 상당히 근접한 수치다.

국내 기관 투자 자금이 해당 채권의 약 70~75%를 차지했으며, 외국인 투자자는 하반기 들어 매입을 늘려 11월에는 작년 초 이후 처음으로 15% 이상을 매입했다.

반면, 재무부는 이날 입찰 중 3건만 시세보다 낮은 수익률을 제시했고, 6건은 높은 수익률을 제시했다. 투자자들은 일반적으로 경매에서 매입할 때 프리미엄을 요구했다.

그러나 올해 미국 장기채가 강세를 보인 만큼 내년에는 어려운 도전에 직면해 있다. 위험 프리미엄, 인플레이션 위험, 부채 공급이 모두 증가하고 있고, 인공지능 생산성에 대한 의구심이 계속되고 있으며, 연준의 독립성 우려가 커지는 등 채권 듀레이션의 글로벌 배경은 여전히 어려운 상황이다.

따라서 30년 만기 채권은 2025년과 비슷한 도전에 직면할 것이며, 이번에는 그 정도가 더 심할 가능성이 높다. 이제 30년 만기 채권의 회복력이 본격적으로 시험대에 오를 수 있다.

(본 칼럼은 로이터 통신 칼럼니스트인 (link) 의 의견이다)

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