재송-ROI-위안화 절상으로 중국의 수출 호황이 둔화되지 않을 것: McGeever

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 12월04일 (로이터) - 수출 성장 엔진을 계속 가동하려는 중국의 열망은 지속적인 통화 절상과 상충되는 것처럼 보인다. 그러나 이러한 추세는 한 국가의 환율과 무역 흐름 사이의 희미한 관계를 강조하면서 계속 공존할 수 있다.

중국 인민은행은 지난 4월 이후 위안화 환율을 3% 상승시켜 달러당 7.07위안으로 1년 만에 최고치를 기록했다. 많은 분석가들이 내년에는 달러당 7.00위안 아래로 내려가 6.60위안까지 떨어질 것으로 예측하면서 위안화는 이 같은 경로를 유지할 것으로 예상된다. 이는 2022년에 마지막으로 보였던 수준까지 7% 더 절상될 수 있음을 의미한다.

그러나 공산당 지도부의 10월 계획회의 또는 전인대에서 한 가지 분명한 점은 중국이 수출 중심의 성장 모델에서 벗어나기를 꺼려한다는 점이다.

한편으로는 중국 국내 경제가 여전히 부동산 거품 붕괴, 디플레이션, 수요 부진으로 어려움을 겪고 있다는 점을 고려하면 이는 당연한 결과이다. 골드만삭스에 따르면 지난 2년 동안 수출은 실질 GDP 성장률의 절반 이상을 차지했다.

하지만 통화가 강세를 보이면 중국의 상품이 더 비싸져서 글로벌 시장에서 경쟁력이 떨어지지 않을까?

이론적으로는 그렇다. 하지만 실제로는 위안화 강세가 중국의 수출 물량 흐름을 막고 있지는 않은 것으로 보인다. 미국외교협회의 선임 연구원이자 중국을 오랫동안 관찰해온 브래드 세서(Brad Setser)는 2019년 말 이후 중국의 수출량은 누적 40% 증가한 반면 수입량은 1% 증가에 그쳤다고 지적한다.

규모의 경제

사실 중국의 상품은 여전히 상대적으로 저렴하다. 실제로 국가 간 인플레이션 차이를 조정하는 실질실효환율 (REER) 기준으로 위안화는 2022년 초 이후 약 20%, 2012년 이후 약 50% 하락하여 15년 만에 가장 약한 수준에 있다.

주택 경기 침체, 경기 부진, 자본 이탈, 불리한 금리 차이로 인해 최근 몇 년간 위안화 가치 하락이 가속화되었으며, 대부분의 분석가들은 위안화가 상당히 저평가되어 있다는 데 동의한다.

게다가 중국은 전기자동차, 태양광 패널, 배터리 등 다양한 산업에서 글로벌 공급망 전반에 걸친 존재감, 전문성, 지배력 덕분에 소폭의 환율 상승도 흡수할 수 있다. 중국은 더 이상 세계의 값싼 소비재 공장이 아니라 경제, 기술, 전략적 가치 사슬의 최상위에서 활동하고 있다.

배녹번 캐피털 마켓의 상무이사이자 중국 전문가인 마크 챈들러는 "중국의 거대한 규모는 매우 압도적이다"라고 말한다.

많은 선진 부문에서 중국의 입지 규모를 고려할 때 중국의 수출은 통화 변동에 얼마나 민감한가? 그다지 민감하지 않은 것으로 나타났다.

예를 들어 독일 자동차 제조업체 폭스바겐은 중국 허페이시에 있는 공장에 수십억 달러를 투자했다. 이 회사는 지난달 중국에서 새로운 전기차 모델의 가격이 다른 곳보다 최대 50% 저렴할 수 있다고 밝혔다.

이러한 수준의 경쟁력에 타격을 주기 위해서는 위안화 가치가 5~10% 이상 더 상승해야 할 것이다.

약한 환율, 무역 링크

물론 환율이 한 국가의 무역 수지에 영향을 미치는 유일한 요소는 아니며, 심지어 가장 중요한 요소도 아니다. 국내 수요, 글로벌 성장, 원자재 가격의 변화, 무역 정책 등이 모두 영향을 미친다. 이제 관세 및 기타 무역 조치도 이러한 요소에 추가되어야 한다.

스위스를 예로 들어보자. 스위스 프랑은 현재 'REER' 기준으로 15년 만에 가장 강한 수준에 근접해 있다. 하지만 스위스는 지난 3년 동안 GDP의 10%를 초과하는 상당한 무역 흑자를 계속 기록하고 있다.

그 반대는 일본이다. 엔화 가치는 수년간 하락세를 이어왔고 현재 'REER' 기준으로는 역대 최저 수준을 기록하고 있지만 지난 5년간 매년 무역 흑자를 기록했다.

중국은 환율 절상 관리 전략을 계속할 것으로 보이며, 이는 최소한 미국과의 무역 긴장을 완화하고 중국이 자국 시장을 잠식하고 있다는 아시아 경쟁국들의 비판을 완화하는 데 도움이 될 것으로 보인다.

하지만 궁극적으로 중국이 원하는 것은 '시장 장악력을 강화하는 것'이며, 위안화 강세가 이를 방해해서는 안 된다.

(본 칼럼의 의견은 로이터 통신의 칼럼니스트인 필자의 의견이다)

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