종합 2-높은 미국 주식 밸류에이션은 닷컴 호황의 기억을 되살린다

Chibuike OguhㆍSuzanne McGee

뉴욕, 10월09일 (로이터) - 1996년 당시 연방준비제도 의장인 앨런 그린스펀은 "비이성적 과열"이 금융시장을 장악했을 때를 어떻게 알 수 있는지 의문을 제기했고, 훗날 많은 사람들이 그를 닷컴 호황과 폭락을 예견한 현자라고 묘사하게 된 발언이다.

이제 인공지능에 대한 전망으로 엔비디아NVDA.O, 마이크로소프트MSFT.O, 오라클ORCL.N 등 몇몇 기술 대기업의 밸류에이션이 상승하면서 시장이 반복적으로 최고치를 기록하자 비슷한 경고가 쏟아지고 있다.

크리스탈리나 게오르기에바 국제통화기금(IMF) 총재(link)는 수요일에 높은 주식시장의 잠재적인 큰 조정으로 인한 세계 경제의 위험에 대해 경고했다.

제이미 다이먼 JP모간 체이스 최고경영자도 (link) 향후 6개월에서 2년 내에 미국 주식 시장이 크게 조정될 위험이 높다고 경고했다고 BBC가 보도했다.

"제이미 다이먼은 오늘날의 그린스펀과 같다."라고 당시 인터넷 시장의 사랑받는 기업에서 그린스펀의 비이성적 과열을 대변하는 상징이 된 루센트 테크놀로지스를 대신해 여러 인수 거래를 진행했던 시버트 파이낸셜의 최고 투자 책임자 마크 말렉은 말했다.

1996년 12월, 그린스펀은 만찬 연설에서 평범해 보이는 수사학적 질문을 던졌다: "비이성적인 과열로 자산 가치가 과도하게 상승했을 때 이를 어떻게 알 수 있을까요?"

시장의 반응은 즉각적이었다. 아시아 증시는 3% 하락했고, 유럽 증시도 그 뒤를 이어 다음 날 아침 S&P 500 지수는 2% 하락했다. 그러나 며칠 만에 이러한 손실은 사라졌고 몇 주 만에 증시는 손실분을 모두 회복했을 뿐만 아니라 그린스펀이 연설할 당시보다 10% 이상 높은 수준에서 거래되고 있었다.

닷컴 거품이 꺼지고 그린스펀이 놀라운 선견지명을 가졌다는 명성을 얻으려면 3년 이상이 걸렸지만, 그의 저녁 경고에 귀를 기울인 사람이라면 그 기간 동안 100% 이상의 이익을 놓쳤을 것이다.

강세장 움직임

투자자들은 올해 S&P 500 .SPX, 나스닥, 다우지수가 최고치를 경신한 현재 시장과 유사점과 차이점을 모두 보이고 있다. S&P 500과 나스닥은 목요일에 사상 최고치를 경신했으며 각각 약 15%와 19% 상승했다. 다우지수는 올해 들어 약 10% 상승했다.

또한, LSEG 데이터스트림에 따르면 S&P 500 지수의 12개월 예상 수익을 기준으로 한 주가수익비율은 최근 약 23배를 기록했다. 이는 5년 만에 최고치이자 10년 평균인 18.7을 훨씬 웃도는 수준이지만, 1999년과 2000년에 P/E 비율이 25배 수준에 도달했던 것으로 나타났다.

헤비급 기술 섹터 .SPLRCT는 장기 평균인 21.4배를 상회하는 선행 주가수익비율 30배에 거래되고 있다. 이 섹터의 밸류에이션은 닷컴 시대에 48배까지 치솟았다.

사르마야 파트너스의 최고투자책임자인 와시프 라티프는 현재 시장 밸류에이션은 닷컴 붕괴 직전인 1990년대 말과 1970년대 초 투자자들이 대형 우량주들에 열광했던 이른바 '니프티 피프티' 시대의 조합이라고 말했다.

매그니피센트 7 종목은 S&P 500 성장에서 큰 비중을 차지한 메가캡 기술 기업을 나타낸다.

"매그니피센트 7과 S&P 500 상위 10개 종목은 이 시장에서 같은 분위기를 풍기는 것 같다."라고 라티프는 말한다. "그런 관점에서 볼 때, 지금은 1972년 시장이 1999년처럼 파티를 벌이고 있는 것과 같다."

미국 주식 옵션 시장에서 4년래 최고치에 근접한 강세 거래의 한 척도인 강세 옵션 흐름의 대부분은 특히 AI 투자 테마에 노출된 고공행진하는 기술 기업에 집중되어 있다.

"이것이 바로 그 진원지다... 기술주 상승을 쫓는 사람들이다."라고 BNP파리바의 미국 주식 및 파생상품 전략 책임자인 Greg Boutle은 말한다.

오늘날의 강세장은 인공 지능을 둘러싼 과도한 과열에 대한 두려움을 다시 불러일으켜 더 넓은 시장에서 상당한 조정으로 이어질 수 있다고 일부 사람들은 경고한다.

말렉은 1996년에는 "우리 모두 현실을 제대로 보지 못했고, 오늘날에도 같은 상황에 처해 있다고 주장하는 사람들도 있다."라고 말한다.

그러나 다른 투자자들은 낙관적인 전망을 유지한다. 골드만삭스 애널리스트들은 역사적으로 볼 때 거품은 혁신적 기술을 중심으로 한 과열로 인해 발생하지만, 현재의 시장 랠리는 "비이성적 투기보다는 근본적인 성장"에 의해 주도되는 것으로 보이며 AI가 소수의 현직자들이 주도하고 있기 때문에 다르다고 주장했다.

내셔널와이드의 수석 시장 전략가인 마크 해켓은 기관 투자자의 포지션이 증가했음에도 불구하고 여전히 중립에 가깝고 개인 투자자들이 현금보다 채권과 머니마켓에 더 많이 투자하고 있다는 사실이 비이성적 과열 사례를 뒷받침하는 증거를 약화시킨다고 말한다.

해켓은 "안도감의 징후가 있는지 면밀히 주시하고 있지만 아직은 보이지 않고 있으며, 이는 지금이 역사상 가장 사랑받지 못한 강세장이라는 믿음을 강화한다."라고 말했다.

보스턴의 B. 라일리 웰스의 시장 전략가인 아트 호건은 1996년과 닷컴 버블을 비교하면 몇 가지 측면에서 부족하다고 말한다. 1996년 당시 그는 기술주 전문 트레이더로 닷컴 붐이 눈앞에서 폭발하는 것을 지켜봤다.

"오늘날 이 혁명을 주도하고 있는 기업들은 AI가 시장의 화두가 되기 전부터 이미 존재했고, 상당한 사업과 성장을 이뤘다. 그리고 오늘날의 가치 평가는 터무니없지 않다."라고 호건은 말한다.