(칼럼)-대규모 '9월 효과'에 대비하는 불안한 월가

플로리다주 올랜도, 9월3일 (로이터) - 지난 수십 년간의 데이터에 따르면 평균적으로 9월은 미국 증시에서 최악의 달이었고, 상당한 격차를 보였다. 그렇다면 올해도 투자자들은 또 한 번의 폭락을 대비해야 할까? 그건 거의 확실하지만, "9월 효과" 때문만은 아니다.

"5월에 팔고 떠나라"는 시장의 말이 타당하다면, 9월은 여름 휴가를 마치고 돌아온 투자자들이 메모리얼데이 이후 저렴해진 주식을 다시 매수하려는 열망으로 호황을 누리는 달이 될 것이다.

하지만 역사는 그 반대다.

카슨 그룹의 라이언 디트릭에 따르면 1950년 이후 9월 한 달간 S&P500의 평균 수익률은 -0.68%다. 소수점 첫째 자리에서 반올림하면 9월은 지난 75년 동안 평균 수익률이 마이너스를 기록한 유일한 달이다.

이 기간 동안 9월은 상승한 달보다 하락한 달이 더 많았다. S&P 500 지수는 1950년 이후 9월에 44%의 수익률을 기록했는데, 이는 월별 수익률 중 가장 낮고 유일하게 50% 미만인 수익률이다.

그리고 실적은 점점 더 악화되고 있는 것으로 보인다. 지난 10년 동안 S&P500의 9월 평균 수익률은 -2%에 가까웠다.

이러한 계절적 요인에 대한 명확한 설명은 없다.

일부 분석가들은 회계연도 연말이 다가오면서 펀드 매니저들이 실적이 가장 저조한 주식을 처분하려고 할 수 있다고 지적한다. 또 다른 분석가들은 펀드 매니저가 자본 이득을 제한하거나 상쇄하기 위해 손실이 난 포지션을 처분하기 때문에 세금 관련 매도가 요인이라고 말한다.

투자자의 심리도 작용할 수 있다. 지난 수십 년간 형편없는 9월을 경험한 투자자들은 여름 휴가를 마치고 돌아와 힘든 한 달을 예상할 수 있다. 이러한 경계심은 비관론으로 바뀌어 매도로 이어질 수 있으며, 이는 자기 충족적 예언으로 이어질 수 있다.

이러한 설명이 아무리 모호하더라도 숫자는 거짓말을 하지 않는다. 지난 세기 대부분 9월은 글로벌 주식 투자자들에게 가장 잔인한 달이었다.

올해는 특히 험난한 9월이 될 것으로 예상된다.

월스트리트의 주요 지수는 사상 최고치 또는 그 근처에 있고, 특히 기술주를 중심으로 밸류에이션이 상승하고 있으며 시장 집중도는 그 어느 때보다 높다.

사실 모멘텀은 상승세에 있는 것으로 보인다. S&P500지수와 나스닥지수는 각각 4개월과 5개월 연속 상승했다. 그리고 2분기 실적 시즌이 마무리되는 가운데, LSEG 데이터에 따르면 거의 80%의 기업이 애널리스트의 예상치를 상회하는 이익과 매출을 발표했는데, 이는 장기 평균인 67%와 62%에 비해 각각 높은 수치다.

게다가 금리 선물 시장 가격이 정확하다면 투자자들은 9월17일에 연준이 금리를 인하할 것으로 예상할 수 있다.

하지만 트레이더들의 표현을 빌리자면 이 모든 것은 이미 '가격에 반영'돼 있다. 특히 5월 9.6%에 비해 8월에는 1.6% 상승한 나스닥의 경우 여름 동안 월간 상승폭이 꾸준히 줄어들면서 월가의 모멘텀이 둔화되고 있다.

앞으로의 시장은 올해 대부분의 시장과 마찬가지로 기술 섹터에서 어떤 일이 일어나느냐에 따라 크게 좌우될 것으로 보인다. 일부 밸류에이션 지표에 따르면 기술주는 25년 전 닷컴 버블이 터진 이후 가장 비싼 상태다.

투자자들이 이를 알아차린 것으로 보인다. 최근 투자자들이 기술주에서 더 저렴한 소형주로 눈을 돌리기 시작했기 때문이다. 이 섹터의 시장 집중도가 사상 최고 수준인 점을 감안할 때 이러한 추세가 지속되면 전체 시장에 큰 부담이 될 수 있다.

따라서 이번 9월은 최소한 변동성이 클 수 있다. 물론 과거의 결과가 미래의 성과를 보장하는 것은 아니다. 하지만 주의가 필요하다.

시울프 캐피털의 공동 창업자인 포터 콜린스가 최근 X에 올린 글처럼, 장세가 이렇게 확장될 때는 "눈을 크게 뜨고 접근"하는 것이 좋다. 올 9월에는 조정의 촉매제가 될 만한 잠재적 요인이 너무 많기 때문에 투자자들은 눈을 돌리지 않는 것이 현명할 것이다.

칼럼원문 nL8N3UP0S4