단독-블루 아울, 펀드 주가에 따라 사모 신용 펀드 합병 재추진 고려

Anirban Sen

뉴욕, 11월23일 (로이터) - 이 문제에 정통한 두 사람에 따르면, 블루 아울 캐피털 OWL.N은 지난주 투자자들의 반발에 직면한 후 대체 자산 관리자가 옵션을 평가함에 따라 더 큰 펀드의 주가가 개선되면 두 개의 사모 신용 펀드를 합병하는 계획을 되살리는 것을 고려하고 있다.

이 자산 운용사는 상장된 OBDC 펀드 OBDC.N과 블루 아울 캐피털 코퍼레이션 II를 합병하려던 계획을 11월 19일에 포기해야 했다. 이 계획은 소규모 펀드에서 인출을 동결하고 보유자들에게 더 큰 펀드의 가격을 제공하는 내용으로, 투자자들을 불안하게 만들었다.

그러나 블루 아울의 공동 대표인 크레이그 패커는 로이터에 보낸 성명에서 회사가 현재 합병 재개를 적극적으로 고려하고 있다는 사실을 부인했다. "이것은 연기가 아니라 취소입니다"라고 패커는 말했다.

블루 아울은 주주들에게 출구를 제공하고 비용을 절감하기 위해 펀드 합병이 필요하다고 판단했으며, 수요일에 향후 펀드에 대한 대안을 재평가할 계획이고 여전히 거래의 장점을 인정한다고 밝혔다.

논의가 기밀이라 익명을 요구한 소식통은 아무것도 확정된 것이 없으며 그러한 움직임의 시기를 구체적으로 밝히지 않았다고 경고했다.

블루 아울의 계획은 최근 몇 달 동안 투자자들이 신용에 대한 불안감을 드러냈고, 몇몇 유명한 파산으로 인해 신용 품질에 대한 신뢰가 흔들린 이후에 나왔다. 경영진이 안심시키려는 노력에도 불구하고, 과거 시장 스트레스 시기에 비해 상대적으로 낮은 업계 부도율을 지적하면서 민간 신용은 특히 면밀한 조사를 받고 있다.

소식통은 이전에 보도되지 않았던 이 합병 계획을 재추진하려면 주가가 개선되어 OBDC 펀드가 순자산 가치 대비 할인된 가격으로 거래되지 않는 것이 바람직하다고 덧붙이며, 비상장 OBDC II가 소위 유동성 이벤트가 발생하기 전에 합병이 이루어질 가능성이 높다고 덧붙였다.

펀드 공시(link)에 따르면 이러한 이벤트는 2026년 4월 말 또는 2027년 4월 말에 발생할 것으로 예상된다. 펀드의 유동성 이벤트는 일반적으로 매각 또는 기업 공개 등의 옵션을 통해 투자자, 임원 및 직원을 현금화하는 거래를 의미한다.

소식통은 구체적인 목표 주가를 밝히지 않았다. 블루 아울의 투자자 프레젠테이션(link)과 로이터 계산에 따르면 블루 아울이 처음 합병을 발표했을 때 OBDC는 보유 자산의 순자산 가치에 할인되어 거래되고 있었으며, 이는 블루 아울 캐피탈 코퍼레이션 II의 투자자들이 보유 자산 가치에서 약 20%의 잠재적 손실에 직면할 가능성이 있었음을 의미한다.

11월 5일 합병을 발표하면서 블루 아울의 OBDC 펀드 OBDC.N은 3분기 주당 순자산가치(NAV)가 14.89달러(link)라고 밝혔다. 이 펀드의 주가는 올해 최고 15.73달러에서 최저 11.65달러까지 거래되었으며 금요일에는 12.34달러에 마감됐다. 이 회사는 수요일에 투자자들이 2026년 1분기부터 돈을 인출할 수 있도록 허용할 것이라고 밝혔다.

소식통은 개인 투자자들을 위한 블루 아울의 초기 사모 신용 펀드 중 하나인 블루 아울 캐피탈 코퍼레이션 II의 독립적인 기업공개는 추진될 가능성이 낮으며, 두 펀드 간의 합병이 회사가 가장 바람직한 결과이며 두 펀드의 포트폴리오가 상당히 겹친다는 점을 고려할 때 전략적으로 타당하다고 덧붙였다.

지난주 텔레비전 인터뷰에서 블루 아울 경영진은 펀드 상장 또는 자산 매각을 포함한 모든 옵션을 고려할 것이라고 말했다. 패커는 블룸버그 TV 인터뷰에서 "앞으로 몇 달 안에 다른 옵션이 나올 수 있다"라고 말했다.

수요일에 블루 아울은 두 펀드 합병의 장점을 계속 믿고 있지만 "현재 시장 상황을 고려할 때 현재로서는 더 이상 합병을 추진하지 않고 있다"고 말했다.

사모 신용 붐

최근 몇 년 동안 비은행 대출기관이 대기업 대출을 제공하고 규제 강화로 인해 대출에 제한을 받고 있는 전통적인 월스트리트 대출기관으로부터 시장 점유율을 확보할 수 있는 기회를 잡으면서 민간 신용 산업은 전례 없는 호황을 누리고 있다.

업계의 급속한 성장으로 인해 자산 운용사들은 일반 투자자에게 개인 신용을 제공하는 방법을 시작했다. 블루 아울이 투자자들이 자금을 현금화하는 유동성 이벤트에 자금을 공급하는 능력은 향후 이러한 투자에 대한 수요를 결정하는 데 도움이 될 수 있기 때문에 시장에 중요하다.

9월 30일 현재 블루 아울 캐피털 코퍼레이션 II의 포트폴리오에는 총 17억 달러에 달하는 190개 기업의 지분이 포함되어 있으며, OBDC는 총 171억 달러에 달하는 238개 기업에 대한 투자를 보유하고 있다(link).

"가장 좋은 방법은 (Blue Owl Capital Corporation II)를 OBDC와 합병하는 것이다. 이는 수익이 증가하기 때문에 주주들에게 가장 좋은 결과다. OBDC가 장부에 가깝게 거래된다면 그들이 다시 방문할 가능성이 있다"라고 오펜하이머 앤 코에서 사업 개발 회사(BDCs) 담당 수석 애널리스트인 미첼 펜은 인터뷰에서 말했다.

펀드 간 합병은 최근 몇 년 동안 사모 신용 업계에서 상당히 흔한 일이었다. 작년에 칼라일의 상장 신용 펀드인 시큐어드 렌딩은 이 회사의 사모 펀드인 시큐어드 렌딩 III 펀드를 인수하는 계약을 체결했다 (link). 2019년 골드만삭스는 상장된 BDC와 비상장사인 미들 마켓 렌딩 코퍼레이션을 합병했다고 보도자료 (link) 에서 밝혔다.