바클레이즈, 비너베르거 커버리지 시작... "비중확대" 및 42유로 목표가 제시

Investing.com - 바클레이즈는 금요일자 보고서에서 유럽 주택 건설 시장 회복에 대한 강한 노출도와 높은 운영 레버리지를 근거로 비너베르거(VIE:WBSV)에 대한 커버리지를 "비중확대(overweight)" 등급과 42유로의 목표가로 시작했다.

바클레이즈 애널리스트들은 유럽 전역의 지속적인 구매력 문제로 인해 2025년 물량 회복에 대한 신중한 전망을 유지하고 있지만, 최근 유로화 강세, 인플레이션 압력 완화, 유럽중앙은행(ECB)의 잠재적 금리 인하와 같은 거시경제적 추세가 더 우호적인 환경을 조성하기 시작했다고 언급했다.

보고서에 따르면, 비너베르거의 기반 시장은 2021년 수준보다 약 15-20% 낮은 상태를 유지하고 있으며, 영국, 독일, 네덜란드, 동유럽 일부 지역에서 초기 긍정적 지표가 나타나고 있다. 이 지역들은 회사 EBITDA의 약 40%를 차지한다.

보고서는 비너베르거의 상당한 운영 레버리지를 강조하며, 소폭의 물량 개선(5% 정도)만으로도 EBITDA 성장을 2026-27년 컨센서스 전망치인 10% 수준까지 끌어올릴 수 있다고 설명했다.

회사의 비용 구조와 상대적으로 낮은 생산성 수준(최근 몇 년간의 급격한 물량 감소의 결과)은 물량 회복에 대한 수익 민감도를 더욱 증폭시킨다.

바클레이즈의 분석에서 밸류에이션 지표도 중요한 역할을 한다. 이 주식은 역사적 EV/EBITDA 평균보다 약 10% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 2025-27년 예상치 기준으로 섹터 평균보다 약 50% 낮게 거래되고 있다(장기적 상대 할인율은 35%).

바클레이즈 애널리스트들은 현재 주가가 물량 회복이나 마진 개선으로부터 얻을 수 있는 잠재적 이익을 완전히 반영하지 않고 있으며, 이를 투자자들에게 "준무료 옵션"이라고 표현했다.

바클레이즈는 또한 지난 10년간 40건 이상의 인수를 통한 규율 있는 자본 배분으로 지원되는 회사의 지속적인 포트폴리오 다각화를 언급했다.

이러한 거래 대부분은 시너지 효과 후 중간 한 자릿수 EV/EBITDA 배수로 완료되었다.

최근 테레알(Terreal) 인수와 같은 대규모 거래는 더 큰 시너지 효과를 창출할 것으로 예상된다.

애널리스트들은 하방 시나리오에서 2%의 제한적인 매출 성장과 평평한 마진을 예상하며, 이는 주당 25유로의 낮은 밸류에이션으로 이어질 수 있다고 추정했다.

상방 시나리오는 더 강력한 물량 회복과 마진 확대를 모델링하며, 이는 밸류에이션을 주당 최대 50유로까지 끌어올릴 수 있다.

비너베르거는 상대적으로 낮은 출발점, 증가된 운영 레버리지, 주요 회복 중인 주택 시장에 대한 노출을 바탕으로 매력적인 투자 기회를 제공한다.

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