애플 주가 사상 최고치 경신: PER 37배 뒤에 숨은 AI 안전자산 프리미엄 논리

번스타인은 애플의 자본적 지출이 매출의 약 2%를 차지한다고 언급했다. 애플은 구글(GOOGL)과 파트너십을 맺고 특정 AI 모델을 온디바이스로 구동함으로써 고가의 AI 서버에 대한 의존도를 낮췄다.

이에 따라 애플은 대규모 데이터센터 구축으로 인한 현금흐름 압박에 덜 노출된다. 투자자들이 AI 투자 수익률, 자금 조달 비용, 장비 조달의 지속 가능성에 대해 우려하기 시작할 때, 애플의 매력은 다른 논리에서 비롯된다. 즉, AI 애플리케이션에 참여하면서도 주주 환원을 위한 더 많은 자본을 유지한다는 점이다.

2026 회계연도에 애플은 자사주 매입과 배당을 통해 주주들에게 약 1,020억 달러를 환원했다. 번스타인은 애플이 2027 회계연도와 2028 회계연도에 각각 시가총액의 약 3.0%와 3.3%에 해당하는 자사주를 매입할 수 있는 여력을 여전히 보유할 것으로 예상한다. 지속적인 자사주 매입은 주식 수를 줄여 주당순이익을 뒷받침하는 동시에 실적 안정성에 대한 투자자의 신뢰를 높이는 데 도움이 된다.

애플은 현재 2027년 예상 주당순이익(EPS) 기준 약 37배 수준에서 거래되고 있으며, S&P 500 대비 상대적 선행 주가수익비율(P/E)은 2배에 달해 두 지표 모두 사상 최고치를 기록하고 있다.

이러한 프리미엄은 업계를 선도하는 성장세에서 비롯된 것이 아니다. 번스타인은 애플의 성장세가 초대형 기술주 사이에서 두드러지지는 않지만, 수익 구조는 더 예측 가능하다고 분석했다. 약 14억 명의 아이폰 활성 사용자가 지속적인 업그레이드 수요를 창출하고 있으며, 서비스 사업 부문이 매출총이익의 약 40%를 차지해 실적의 지속성을 한층 강화하고 있다는 설명이다.

고객 충성도와 가격 결정력 역시 이러한 견해를 뒷받침한다. 번스타인은 설문조사를 인용해 아이폰의 브랜드 유지율이 약 90%에 달하며 가격 민감도는 다른 주류 스마트폰보다 낮다고 언급했다. 이는 애플이 고객 기반과 제품 마진을 방어하는 데 더 유리한 입지에 있음을 의미한다.

이에 따라 번스타인은 애플을 코스트코(COST)나 월마트(WMT) 같은 우량 소비재 기업과 비교하는 편이 더 타당하다고 보고 있다. 이들 두 기업이 각각 선행 P/E 약 46배와 39배 수준에서 거래되고 있는 점을 감안하면, 이 비교군 내에서 애플의 37배 밸류에이션은 유독 두드러진 수준이 아니다.

주가가 사상 최고치를 기록한 것은 현금 흐름과 실적 가시성에 대해 시장이 기꺼이 프리미엄을 지불하고 있음을 보여준다. 다만 사상 최고 수준의 밸류에이션은 안전자산 유입세에 기대어 멀티플을 계속 끌어올리기보다는, 주당순이익(EPS) 증가율이 주가 흐름과 보조를 맞출 수 있도록 향후 업그레이드 수요, 서비스 부문 성장, 자사주 매입 실적을 지속적으로 입증해야 한다는 의미이기도 하다.

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