네비우스 실적 프리뷰: 매출 500% 이상 성장 전망, 월가 최고 목표주가 410달러

현재 월가는 네비우스의 3분기 매출이 전년 동기 대비 520% 이상 증가한 약 9억 700만 달러, 조정 주당순손실은 약 0.72달러를 기록할 것으로 예상하고 있다.

직전 분기 네비우스의 매출은 전년 동기 대비 454%, 전 분기 대비 약 46% 증가한 5억 8,230만 달러로 시장 예상치를 상회했다. 매출원가를 차감한 매출총이익률은 약 77%였으며, 그룹 조정 EBITDA는 2억 3,620만 달러로 약 41%의 마진율을 나타냈다. 핵심 사업인 네비우스 AI 클라우드 부문의 조정 EBITDA 마진율은 50%에 육박했다. 다만 데이터센터 확장과 감가상각, 이자 및 기타 비용이 여전히 높은 수준을 유지하면서 해당 분기 계속영업 순손실은 약 1억 9,040만 달러를 기록했다.

따라서 이번 분기 실적은 단순히 주당순이익이 예상치를 웃돌았는지 여부만으로 평가할 수 없다. 네비우스가 자본집약적 확장 단계에 있는 만큼 조정 실적과 GAAP 순이익 사이의 상당한 격차는 지속될 가능성이 높다. 투자자들은 매출 성장이 기존에 구축된 설비의 가동률 상승으로 견인되고 있는지, 아니면 대규모 고비용 투자가 새롭게 투입되면서 나타난 결과인지 확인해야 한다.

회사는 앞서 2026년 연간 매출 목표치로 30억~34억 달러, 연말 기준 연환산 매출 70억~90억 달러, 그룹 조정 EBITDA 마진율 약 40%를 유지했다. 만약 3분기 매출이 약 9억 700만 달러에 달한다면 1~3분기 누적 매출은 약 18억 9,000만 달러에 근접하게 되며, 이는 연간 가이던스 하단을 맞추기 위해서라도 4분기 매출이 최소 약 11억 1,000만 달러에 도달해야 함을 뜻한다.

이로 인해 지나간 3분기 실적보다 4분기 전망이 더 중요해졌다. 경영진이 연말 연환산 매출 목표치인 70억~90억 달러를 재확인하고 설비 용량 가동 시점에 대한 명확한 일정을 제시한다면, 시장은 최근 주가 하락에 리스크가 과도하게 반영됐다는 신뢰를 되찾을 수도 있다.

네비우스의 매출 성장은 주로 신규 용량의 가동 개시와 대형 고객사의 GPU 사용량 증가가 견인하고 있다. 경영진은 앞서 AI 연산 수요가 가용 공급을 지속적으로 초과하고 있으며, 새로 추가된 용량은 공식 가동 전에 통상 고객사에 사전 약정된다고 밝힌 바 있다.

동사는 견조한 GPU 가격의 수혜도 입었다. 네비우스는 앞서 일부 차세대 블랙웰 연산 용량의 경매 가격이 이전 최고가보다 약 15% 높았고 기존 프로젝트 견적보다는 약 20% 높았다고 밝힌 바 있다. 단기 연산 계약의 단위당 매출 역시 초기 프로젝트에 비해 상당히 높은 수준으로, 고성능 GPU의 타이트한 공급이 동사에 지속적으로 일정한 가격 결정력을 제공하고 있음을 시사한다.

네비우스와 마이크로소프트(MSFT)의 계약 가치는 약 174억 달러 규모로, 마이크로소프트가 추가 서비스를 구매할 경우 약 194억 달러까지 늘어날 수 있다. 해당 계약은 동사가 여러 단계에 걸쳐 GPU 인프라를 공급하도록 규정하고 있으며, 유예 기간 이후에도 네비우스가 합의된 일정을 맞추지 못하고 대체 용량을 제공하지 못할 경우 마이크로소프트는 해당 서비스 배치를 해지할 권리를 갖는다.

최근 보도에 따르면 마이크로소프트는 네비우스, 아이렌(IREN), 엔스케일 등 신흥 클라우드 컴퓨팅 제공업체의 프로젝트에 대한 점검을 강화하는 한편, 비용이 높고 인도 위험이 큰 특정 신규 프로젝트에 대해서는 보다 신중한 입장을 취하고 있다. 마이크로소프트가 네비우스와의 핵심 계약 취소를 발표한 것은 아니지만, 투자자들은 경영진이 프로젝트 일정에 변함이 없음을 확인하는지, 그리고 마이크로소프트가 여전히 파트너십을 확장할 의향이 있는지를 주시할 것이다.

메타(META)는 한편, 네비우스와 5년간 120억 달러 규모의 전용 연산 계약을 체결했으며, 용량 인도는 2027년 초에 시작될 예정이다. 메타는 또한 네비우스가 제3자 고객에게 판매하지 못한 특정 클러스터의 잔여 연산 용량을 최대 150억 달러에 추가 구매하기로 합의해, 양사 간 잠재적 협력 규모는 약 270억 달러에 달한다.

이러한 장기 계약은 향후 매출 가시성을 높여주지만, 동시에 높은 고객 집중도를 초래한다. 네비우스는 지난 2분기에 3개 고객사가 매출의 각각 약 24%, 21%, 14%를 차지했다고 밝혔다. 이들 중 어느 한 곳이라도 인도를 지연시키거나, 용량 요구사항을 조정하거나, 추가 주문을 중단할 경우 단기 성장 기대치가 상당한 영향을 받을 수 있다.

장기적으로는 마이크로소프트와 메타 역시 자체 데이터센터를 구축하고 있다. 대형 테크 기업들이 현재 네비우스 같은 신흥 클라우드 업체를 이용하는 것은 부분적으로 자체 연산 용량 확충이 AI 수요를 따라가지 못하기 때문이다. 향후 자체 구축 용량이 늘어날 경우, 네비우스는 소수의 하이퍼스케일러에 대한 장기적 의존을 피하기 위해 더 많은 AI 모델 개발사, 기업 및 정부 고객을 유치해야 할 것이다.

네비우스의 성장 모델은 엔비디아 GPU의 지속적인 구매와 데이터센터 확장, 사전 전력 확보를 필요로 해 전통적인 소프트웨어 기업보다 자본 소요액이 훨씬 크다. 2분기 회사의 자본적 지출은 약 57억 달러에 달했으며, 주로 GPU 및 관련 하드웨어 구매와 데이터센터 확장에 사용됐다. 경영진은 2026년 연간 자본적 지출이 200억~250억 달러에 이를 것으로 예상하고 있다.

회사는 고객 선수금, 영업 현금흐름, 자산 담보 금융, 전환사채, 지분 금융의 결합을 통해 사업 확장을 뒷받침하고자 한다. 2분기에 체결된 일부 계약에는 관련 자본적 지출의 50~60%를 충당할 수 있는 선수금이 포함되어 있어, 네비우스가 전적으로 자체 대차대조표에 의존하는 정도를 낮추는 데 도움이 된다.

그러나 자금 조달은 여전히 주주들의 주된 우려 사항이다. 네비우스는 2분기에 ATM(장내 주식 매각) 유상증자를 통해 자금을 조달해 발행주식수가 증가했으며, 8월에는 총 원금 약 57억 5,000만 달러 규모의 선순위 전환사채 발행을 완료했다. 10월에는 글로벌 설비 증설을 지원하기 위해 씨티로부터 35억 달러 규모의 선순위 담보 금융을 추가로 확보했다.

이러한 자금 조달은 회사의 단기 확장 능력을 강화하지만, 이자 비용과 잠재적 지분 희석도 수반한다. 데이터센터가 일정대로 가동되고 높은 가동률을 유지하는 한, 새로 투입된 자본은 매출로 이어질 것으로 기대된다. 그러나 프로젝트가 지연될 경우, 매출 인식이 미뤄지는 동안 네비우스는 원리금 상환과 감가상각비, 운영 비용을 선제적으로 부담해야 하므로 현금흐름 압박이 급격히 가중될 수 있다.

월가는 네비우스의 장기 전망에 대해 여전히 비교적 낙관적이다. TipRanks에 따르면 최근 3개월간 월가 애널리스트 13명이 네비우스에 대한 분석 의견을 제시했으며, NBIS의 평균 목표주가는 약 296.73달러, 최고가는 410달러, 최저가는 144달러다. 최근 주가인 141.45달러와 비교할 때 평균 목표주가는 약 110%의 상승 여력을 나타낸다.

출처: TipRanks

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