슈퍼마이크로 vs 델: 어떤 AI 서버주가 장기 보유할 가치가 있을까?

AI 서버는 AI 모델의 학습 및 실행에 사용되는 고성능 컴퓨팅 기기로, 일반적으로 GPU나 전용 가속기, 고대역폭 메모리, 고속 저장장치, 네트워크 장비 등을 갖추고 있다.

슈퍼마이크로 컴퓨터는 고밀도 랙과 액체 냉각 솔루션에 집중한 모듈형 설계를 사용하는 반면, 델의 제품은 서버, 저장장치, 네트워크, 서비스를 아우르며 보다 완벽한 기업 고객 지원 역량을 제공한다. 두 회사 모두 엔비디아(NVDA), AMD(AMD), 인텔(INTC) 플랫폼을 제공한다. 시스템 통합, 발열 성능, 공급망 관리, 납기 속도, 비용 통제는 핵심 경쟁 요소다.

슈퍼마이크로 컴퓨터는 빌딩 블록(Building Block) 아키텍처를 통해 프로세서, 스토리지, 네트워킹 및 냉각 시스템을 통합하고 DCBBS 솔루션을 통해 데이터 센터 수준의 구축에 참여한다. 델은 서버, 스토리지, PC 및 서비스 생태계를 활용해 대기업에 조달, 구축 및 지원을 제공한다. 두 기업 모두 GPU 공급에 의존하고 있는 한편, 시스템 통합, 액체 냉각, 납기 및 비용 통제 역시 경쟁 결과에 영향을 미칠 것이다.

슈퍼마이크로컴퓨터는 2026회계연도 매출이 전년 대비 77.8% 증가한 390억 6300만 달러, GAAP 순이익은 전년의 10억 4900만 달러에서 증가한 22억 3000만 달러를 기록했다고 발표했다. 연간 매출총이익률은 11.1%에서 10.8%로 하락해 매출 확대가 아직 이에 상응하는 매출총이익률 개선으로 이어지지 않았음을 보여줬다. 회사는 2027회계연도 매출을 650억 달러에서 720억 달러로 전망하고 있으며, 이 수치는 경영진 가이던스로 인식된 매출은 아니다.

델은 2027회계연도 2분기 매출이 전년 동기 대비 58% 증가한 469억 7100만 달러를 기록했으며, AI 최적화 서버 매출은 100% 증가한 164억 100만 달러에 달했다고 발표했다. 회사는 해당 분기 동안 609억 달러 규모의 AI 서버 주문을 수주해 수주 잔고 950억 달러로 해당 기간을 마감했으며, 연간 관련 매출은 약 740억 달러에 달할 것으로 전망하고 있다. 한편 고객의 준비 상태, 부품 업데이트, 인도 일정 등은 주문 전환에 지속적으로 영향을 미칠 것이다.

슈퍼마이크로컴퓨터는 2026 회계연도에 68억 1000만 달러의 순영업활동 현금유출을 기록했으며, 재고자산은 46억 8000만 달러에서 128억 9600만 달러로, 매출채권은 22억 400만 달러에서 61억 2500만 달러로 증가했습니다. 회사는 기말 기준 75억 2100만 달러의 현금을 보유한 반면, 은행 차입금과 전환사채 규모는 약 87억 2000만 달러에 달해 급격한 성장에 따른 운전자본 및 외부 조달 의존도가 크게 높아졌음을 보여줍니다.

슈퍼마이크로컴퓨터의 2026 회계연도 매출 중 최대 고객사가 차지하는 비중은 28.1%였습니다. 회사의 재무제표는 적정 감사의견을 받았으나 재무보고 내부통제에 대한 중대한 결함이 남아 있으며, 미국 증권거래위원회(SEC) 및 미국 연방 검찰로부터 소환장을 받아 조사 결과의 불확실성도 지속되고 있습니다.

델은 해당 회계연도 상반기에 63억 600만 달러의 영업활동 현금흐름을 기록했으며, 같은 기간 54억 2400만 달러 규모의 보통주를 매입하고 8억 6900만 달러의 배당금을 지급했습니다. 회사는 115억 6900만 달러의 현금을 보유하고 있으나 단기 및 장기 부채 합계는 344억 6600만 달러에 달합니다. 델은 강력한 현금 창출 능력을 보여주지만 막대한 부채를 안고 있으며, AI 서버 비중 확대, 부품 가격 상승, PC 수요 변동성 등도 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

슈퍼마이크로 컴퓨터의 강점은 매출 성장과 제품 양산 효율성에 있지만, 매출총이익률, 영업활동 현금흐름, 고객 집중도, 내부 통제 개선은 여전히 면밀한 관찰이 필요하다. 반면 델은 950억 달러 규모의 AI 서버 수주잔고, 비교적 포괄적인 기업용 제품 포트폴리오, 안정적인 현금흐름을 보유하고 있으며, 주요 압박 요인은 밸류에이션, 부채 및 AI 서버의 낮은 매출총이익률 특성에서 기인한다.

수주 가시성, 이익의 질, 현금흐름, 지배구조 리스크를 고려할 때 델은 상대적으로 더 강한 장기적 안정성을 보여준다. 성장을 추구하고 높은 변동성을 감내할 수 있는 투자자는 SMCI에 주목할 수 있는 반면, 델(DELL)은 사업적 안정성과 위험 분산을 우선시하는 투자자에게 상대적으로 더 적합하다. 다만 현재의 수주 및 매출 성장률을 전체 보유 기간에 걸쳐 그대로 확장하여 추정해서는 안 된다.

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