JP모건, 미국 주식 디레버리징 아직 끝나지 않았다고 경고: 향후 몇 달간 기술주 성과에 계속 부담 줄 수도

TradingKey - JP모간 ( JPM )의 글로벌 시장 전략팀은 최근 보고서에서 지난 6월 이후 미국 투자자들이 시작한 디레버리징 과정이 여전히 진행 중이며, 레버리지 주식형 ETF, 옵션 시장, 신용 계좌가 리스크 익스포저를 추가로 축소할 여지가 여전히 남아있다고 경고했다. 이는 향후 몇 달 동안 미국 및 글로벌 증시에 상당한 역풍으로 작용할 수 있다.

니콜라오스 파니기르초글루(Nikolaos Panigirtzoglou) 전략가가 이끄는 이 팀은 인공지능(AI)과 반도체가 주도한 이전의 상승장이 차입 자금, 옵션, 레버리지 ETF를 사용해 수익률을 좇는 수많은 투자자들을 끌어들였다고 지적했다. 그러나 반도체주의 변동성이 커지면서 일부 고레버리지 포지션이 강제 청산당했고, 시장은 위험 선호(risk-on) 확장에서 디레버리징으로의 전환을 겪고 있다.

보고서에 따르면 메모리 반도체 관련 레버리지 ETF의 자산 규모는 6월 고점 대비 약 34% 감소했으며, 전체 레버리지 주식형 ETF의 자산 규모는 약 13% 감소했다. 다만 JP모간은 시장의 높은 변동성과 박스권 장세가 지속될 경우, 관련 상품의 자산 규모가 기초 주식 대비 지난 4월 이전에 나타났던 정상 수준으로 회복하는 데 약 3개월이 걸릴 수 있다고 보고 있다.

옵션 시장 역시 리스크 완화 신호를 보내고 있다. 미국 개인 투자자들의 콜옵션 매수량은 지난 6월 5일 한때 1,400만 계약에 육박하며 2025년 10월 및 2021년 11월의 주기적 고점에 근접했으며, 이후 기술주는 수개월간 조정에 들어간 바 있다. 콜옵션 수요 감소는 마켓메이커들이 리스크 헤지를 위해 주식을 매수하는 규모를 줄여, 결과적으로 기술주 상승을 견인하던 핵심 자금 동력을 약화시킬 수도 있다.

또한, 신용 계좌의 차입 규모가 감소하기 시작했으나 여전히 역사적 고점에 머물러 있다. 증시가 계속 하락하거나 주식 금융 비용이 추가로 상승할 경우, 투자자들은 마진콜을 충족하기 위해 보유 자산을 강제로 매도해야 할 수 있으며, 이는 시장 변동성을 증폭시킬 수 있다. 데이터에 따르면 은행들이 주식 거래를 위해 제공한 환매조건부채권(RP) 금융 규모가 이전에 2,200억 달러를 넘어섰는데, 이는 레버리지 자금에 대한 시장의 높은 의존도를 반영한다.

JP모간은 기업 실적 개선과 인플레이션 압력 완화가 주요 지수를 지지할 수 있지만, 디레버리징 압력으로 인해 시장 반등 폭은 제한적일 수 있다고 판단했다. 단기적으로 투자자들의 포트폴리오가 반도체, AI, 고평가 성장주에 집중되어 있기 때문에 이들 업종은 레버리지 자금 회수에 더 민감하게 반응한다. 이에 따라 미국 증시는 향후 몇 달간 지수가 고점에서 다지기를 지속하고 업종별 변동성이 심화되는 양상을 보일 수 있다.

나스닥 지수 일봉 차트, 출처: TradingView

나스닥 지수의 일봉 차트를 살펴보면, 지난 6월 역사적 최고치인 27,190포인트를 기록한 이후 최근 조정을 이어가고 있다. 이 기간 동안 반등 시도가 있었으나 반등 고점이 점차 낮아지고 있어 시장의 상승 모멘텀이 약화되고 있음을 보여준다. 한편 나스닥 지수는 7월 이후 26,300의 저항선 아래에서 압박을 받으며 여러 차례 상방 돌파에 실패했고, 이는 시장의 상승 모멘텀을 더욱 위축시켰다.

현재 나스닥 지수는 하방으로 25,000선 지지력을 계속 테스트할 가능성이 있다. 만약 이 지지선이 무너진다면 나스닥 지수는 24,150 지지선까지 추가 후퇴할 수 있다.