摩根大通警告美股去杠杆尚未结束，未来数月或持续压制科技股表现

TradingKey - 摩根大通（JPM）全球市场策略团队在最新报告中警告，美国投资者自6月启动的去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户均存在进一步缩减风险敞口的空间，可能在未来数月成为美国及全球股市的重要阻力。

由策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁带领的团队指出，此前由人工智能和半导体行情推动的上涨吸引大量投资者使用借款、期权及杠杆ETF追逐收益。但随着芯片股波动加剧，部分高杠杆头寸开始被迫平仓，市场正在经历从风险偏好扩张向降低杠杆的转变。

报告显示，与存储芯片股票相关的杠杆ETF资产规模已较6月高点减少约34%，杠杆股票ETF整体资产规模下降约13%。不过，摩根大通认为，若市场继续维持高波动和区间震荡，相关产品的资产规模可能还需约三个月才能回到4月以前相对于基础股票的正常水平。

期权市场同样释放风险降温信号。美国散户投资者的看涨期权买入量在6月5日一度接近1400万份合约，与2025年10月及2021年11月的阶段性高点相近，而此前两次高峰之后，科技股均经历了持续数月的调整。看涨期权需求下降还可能减少做市商为对冲风险而进行的股票买入，从而削弱科技股上涨时的重要资金推动力。

此外，保证金账户借款规模虽然已开始回落，但仍处于历史高位。如果股市继续下跌，或股票融资成本进一步上升，投资者可能被迫出售持仓以满足保证金要求，进而放大市场波动。数据显示，银行面向股票交易提供的回购融资规模此前已超过2200亿美元，反映市场对杠杆资金的依赖程度较高。

摩根大通认为，企业财报改善和通胀压力缓和可能为主要股指提供支撑，但去杠杆压力意味着市场反弹空间可能受限。短期来看，半导体、人工智能及高估值成长股由于投资者持仓更为集中，对杠杆资金撤离也更加敏感，未来数月美股或继续呈现指数高位震荡、板块波动加剧的格局。

纳斯达克指数日线图，来源：TradingView

从纳斯达克指数的日线图来看，纳斯达克指数在6月创下历史高点27190后，近期持续回调，期间虽有反弹，但反弹的高点在逐渐降低，显示出市场的多头动能转弱；同时，自七月以来，纳斯达克指数承压于26300压力位下，多次向上突破均未能成功，进一步削弱了市场的多头动能。

目前来看，纳指可能将继续向下测试25000关口的支撑，若此位置失守，纳指可能将进一步回落向24150支撑位。