월가는 AI 부문 실적에 대해 너무 낙관적이다. 아폴로 글로벌 매니지먼트 경고: 실적이 기대치에 미치지 못할 경우, 시장 전체에 걸쳐 시스템적 위험을 유발할 수 있다.

TradingKey - 모건스탠리가 하이퍼스케일 클라우드 컴퓨팅 대기업으로 자금이 순환 매수될 것이라는 낙관적인 전망을 제시한 가운데, 글로벌 자산운용사 아폴로 글로벌 매니지먼트의 이코노미스트들은 보고서를 통해 AI 투자에 대한 수익화가 시장의 합의보다 느려질 경우 테크 섹터를 넘어 시장 전체의 시스템적 리스크로 확산될 수 있다고 경고했다.

최근 모건스탠리는 AI 섹터가 여전히 이번 미국 증시 강세장의 지배적인 주도 테마로 남아있지만, 높은 섹터 집중도, 상승하는 밸류에이션 프리미엄, 대규모 AI 자본 지출의 수익화 효율성에 대한 시장의 우려도 계속해서 심화되고 있다고 밝혔다. 단기적으로 모건스탠리는 반도체 섹터보다 하이퍼스케일 클라우드 컴퓨팅 제공업체의 위험 대비 보상 프로필을 선호한다. 또한 최근의 부진한 주가 흐름에 영향을 받아 주요 클라우드 대기업들이 자본 지출 가이던스를 점진적으로 하향 조정할 것으로 예상하고 있다.

반면 아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 이코노미스트는 현재 월가의 AI 섹터에 대한 실적 기대치가 극도로 낙관적이라며, 시장 컨센서스는 글로벌 데이터 센터를 운영하는 하이퍼스케일러들의 잉여현금흐름이 2030년까지 두 배 이상 증가할 것으로 예상하고 있다고 지적했다.

이 회사는 두 가지 리스크 요인을 강조했는데, 첫째는 토큰 가격의 지속적인 하락으로 인해 컴퓨팅 파워 서비스의 단위당 프리미엄이 빠르게 잠식되고 있다는 점이다.

또한, 글로벌 상위 20개 모델 중 시장 점유율과 토큰 사용량에서 이미 미국을 추월한 중국 AI 모델의 빠른 성장은 글로벌 경쟁 구도의 변화를 야기하며 선두 기업들의 이익 마진을 더욱 압박할 것이다.

이 두 가지 요인이 결합되면서 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체들의 수익 전망이 지나치게 낙관적인 것으로 드러날 수 있다.

이 회사는 나아가 아마존( AMZN ), 마이크로소프트( MSFT ), 메타( META ), 엔비디아( NVDA ), 애플( AAPL ), 테슬라( TSLA ), 알파벳( GOOGL )으로 구성된 '매그니피센트 세븐' 테크 기업들의 실적과 현금흐름이 월가의 기대치에 미치지 못할 경우, 이들의 주가 하락이 시장 전체를 끌어내릴 것이라고 경고했다.

동시에 이러한 하락은 단일 섹터에 국한되지 않고 공급망을 따라 칩, 전력, 데이터 센터 등 전후방 섹터로 확산되어 궁극적으로 S&P 500 지수 전체를 끌어내릴 것이다. 초대형주의 깊은 조정은 자본 시장에 타격을 줄 뿐만 아니라 실물 경제로 더 전파되어 잠재적으로 경기 침체 위험까지 촉발할 수 있다.