SpaceX, 나스닥 편입 첫날 7% 폭락. "버블 예언자", 90% 폭락 위험 경고

그랜덤의 이러한 비관적인 전망은 근거가 없는 것이 아니다. 2000년 닷컴 버블, 2008년 금융 위기, 2020년 미국 증시 폭락을 성공적으로 예측했던 이 베테랑 투자자는 세 가지 핵심 차원에서 SpaceX의 성장 논리에 의문을 제기해 왔다.

첫 번째는 밸류에이션의 적정성 문제다. SpaceX는 2025년에 약 60억 달러의 손실을 기록할 것으로 예상됨에도 불구하고, 시장 가치는 여전히 전 세계 7위를 차지하고 있으며 전통적인 에너지 거대 기업인 ExxonMobil마저 넘어서고 있다.

그랜덤은 SpaceX가 S-1 투자설명서에서 주장한 28.5조 달러 규모의 잠재적 시장(addressable market)이 과도하게 과장되었다고 본다. 특히 이 중 90%가 AI 사업에서 창출될 것이라는 전망은 근거가 부족하며, Anthropic이나 OpenAI와 비교할 때 이들의 AI 제품은 단지 '3류' 수준에 불과하다고 지적했다.

두 번째는 우주 탐사 목표의 실현 가능성이다. SpaceX가 제시한 소행성 채굴, 궤도 데이터 센터, 화성 식민지 개척 계획 등은 그랜덤이 보기에 현실과 완전히 동떨어져 있다.

그는 이러한 목표들을 '전혀 상상할 수 없는 일'이자 비즈니스 계획이라기보다는 공상과학 소설의 줄거리에 가깝다고 여기는 '진지한 물리학자들'의 관점을 인용했다.

마지막으로, AI가 주도하는 생산성 향상에 대한 기대치가 과도하게 과장되어 있다고 짚었다. 그는 시장에서 널리 기대하는 연간 10%에서 20%의 생산성 증가율은 과학적 근거가 없으며, 그럼에도 불구하고 이것이 바로 SpaceX 밸류에이션의 주요 지지 기반이 되고 있다고 지적했다. 그랜덤은 "일부 사람들은 AI가 연간 10% 또는 20%까지 생산성을 높일 수 있다고 주장하지만, 그들은 자신들이 무슨 말을 하고 있는지 전혀 모른다"라고 직설적으로 말했다.

그랜덤의 지속적인 경고에도 불구하고, 월스트리트 주류 기관들은 SpaceX에 대해 집단적으로 낙관적인 태도를 유지하고 있다. 모건스탠리( MS)는 목표 주가를 300달러로 설정했으며, 레이몬드 제임스는 이보다 훨씬 공격적인 800달러의 목표 주가를 제시했다. 골드만삭스( GS ), JP모건 체이스( JPM )를 포함한 12개 이상의 브로커리지가 "매수" 의견을 제시했다.

분석가들은 대체로 완전 재사용이 가능한 스타십 로켓과 스타링크 위성 인터넷 사업이 향후 성장 동력 역할을 할 것으로 믿고 있다. 스타십의 연간 발사 횟수는 2031년까지 수천 회에 달할 것으로 예상되며, JP모건 체이스는 약 5,000회, 웰스파고는 4,600회로 추정하고 있다.

Nasdaq 100 지수 편입 역시 SpaceX에 상당한 이익을 가져다주었다. LSEG 데이터에 따르면, 해당 지수 내 SpaceX의 비중은 약 1.34%다. JP모건 체이스는 이 지수를 추종하는 5,870억 달러 규모의 자금이 해당 주식에 자본을 의무적으로 배분해야 함에 따라, 약 43억 달러의 패시브 자금 유입이 발생할 것으로 추정하고 있다.

그러나 AI 부문의 높은 밸류에이션에 대한 시장의 우려가 고조되고 있다. 네이션와이드의 수석 시장 전략가인 마크 해킷은 AI 콘셉트 주식 전반에 밸류에이션 거품이 만연해 있으며, 이러한 우려가 실적 발표 시즌까지 지속될 수 있다고 지적했다. 현재 독립 투자 연구 회사인 CFRA만이 목표 주가 115달러와 함께 "매도" 의견을 제시했으며, 극소수의 기관만이 중립적 관점을 유지하고 있다.

그랜덤의 경고는 SpaceX에만 국한되지 않는다. 그는 현재 미국 주식시장이 역사적 밸류에이션 정점에 도달했으며, 버핏 지수(gdp 대비 총 시가총액)가 235%를 초과해 2000년 닷컴 버블 당시의 정점을 훨씬 넘어섰다고 지적했다.

그는 "이는 미국 역사상 가장 비싼 주식시장"이라며, 버블이 언제 터질지 정확히 예측하는 것은 불가능하지만 시장은 이미 정점에 가까워졌다고 밝혔다.

이 가치투자 대가는 일찍이 2024년 3월에 미국 주식시장의 장기 투자 전망이 역사상 가장 최악의 수준 중 하나라고 경고한 바 있다. 이후 미국 증시가 상승세를 지속했음에도 불구하고, 그는 시장이 결국 이성을 되찾을 것이라는 입장을 유지했다.

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