월가의 가장 큰 의구심을 잠재우다: 마이크론의 사상 최고치인 84.9% 매출총이익률이 기조를 형성하다: 2027년까지의 AI 메모리 공급 부족

마이크론 테크놀로지의 2026 회계연도 3분기 실적 보고서에서 84.9%의 조정 매출총이익률이 가장 눈길을 끄는 핵심 지표로 주목받았습니다. 이 수치는 기업 기준 역대 최고치를 경신했을 뿐만 아니라 엔비디아( NVDA) 및 메타( META ) 등을 제치고 미국 주요 기술 기업 중 선두를 차지했습니다.

마크 머피 마이크론 최고재무책임자(CFO)는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "우리의 회계연도 3분기 매출총이익률은 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했으며, 이는 메모리 업계의 새로운 시대를 정의하기에 충분한 성과"라고 말했습니다.

데이터를 살펴보면 마이크론의 매출총이익률 급증은 우연이 아니었습니다.

회계연도 3분기 DRAM 매출은 전분기 대비 67% 증가했으나 비트 출하량 성장률은 한 자릿수에 그쳤으며, 가격은 전분기 대비 약 60% 상승했습니다. 낸드 플래시 가격 역시 전분기 대비 약 85% 상승했습니다. 이처럼 물량과 가격이 동시에 상승한 배경에는 AI가 견인하는 메모리 수요와 공급 병목 현상 사이의 극심한 불균형이 자리 잡고 있습니다.

엔비디아, AMD( AMD) 및 구글( GOOGL) 등 기술 대기업들은 자사의 AI 프로세서를 지원하기 위해 마이크론의 고대역폭 메모리(HBM)를 필요로 하고 있습니다. 데이터 센터 운영업체들은 비용에 상관없이 메모리를 선점하고 있으며, 애플과 같은 가전제품 제조업체들까지도 메모리 비용 상승 압박에 직면해 있습니다. 팀 쿡 애플 최고경영자(CEO)는 지난주 아이폰이 "감당하기 어려운" 수준의 메모리 가격 책정에 대응하기 위해 가격을 인상해야 할 것이라고 언급했습니다.

마이크론의 매출총이익률 수준은 업계의 통상적인 인식을 훨씬 뛰어넘었습니다. 전통적인 메모리 사이클에서 이처럼 높은 매출총이익률은 대개 업계가 심각한 공급 부족 단계에 있음을 나타내지만, 마이크론 경영진은 이러한 추세가 더 오래 지속될 수 있음을 시사했습니다.

회사는 회계연도 4분기 매출총이익률이 약 86%로 더욱 상승할 것으로 예상하고 있으며, 핵심 고객들과 향후 장기적인 공급 관계 및 가격 수준을 확보하기 위해 "전략적 고객 협약"(SCA)을 체결했다고 밝혔습니다. 이러한 비즈니스 모델의 전환은 메모리 산업이 전통적인 경기 순환형 업종에서 장기적인 안정 성장형 업종으로 전환되고 있음을 시사합니다.

산제이 메흐로트라 마이크론 CEO는 여러 시장 부문에서의 AI 기반 수요와 구조적인 공급 제약으로 인해 공급 부족 현상이 2027년 이후까지 지속될 것이며, 공급이 수요를 따라잡을 수 있는 명확한 시점은 아직 보이지 않는다고 밝혔습니다.

데이터 센터 사업의 폭발적인 성장은 AI 수요의 지속 가능성에 대한 시장의 의구심을 직접적으로 해소한다.

핵심 데이터 센터 사업의 매출은 115억 2,000만 달러에 달해, 애널리스트 예상치인 68억 달러를 약 69% 상회했으며 이는 진정으로 놀라운 수준의 실적 상회 폭이다.

더욱 중요한 것은 이 데이터가 AI 서버 메모리의 수요 둔화에 대한 시장의 우려를 완전히 불식시킨다는 점이다. 데이터 센터 부문의 견조한 실적은 AI 학습, 추론, 서버 업그레이드 및 고성능 스토리지에 의해 주도되는 수요가 둔화되는 것이 아니라 오히려 가속화되고 있음을 보여준다.

한편, 클라우드 스토리지 사업 또한 눈부신 실적을 거두며 137억 7,000만 달러의 매출을 기록해 예상치인 106억 9,000만 달러를 약 29% 상회했다. 이는 AI 주도 스토리지 수요가 국한된 AI 가속기 체인을 넘어 더 광범위한 데이터 센터 스토리지 및 클라우드 인프라 투자로 확산되고 있음을 나타낸다.

마이크론은 재무 보고서를 통해 데이터센터 운영업체와 완성차 제조업체를 포함한 주요 고객들과 16건의 "전략적 고객 계약(SCA)"을 체결했다고 밝혔다. 해당 계약은 DRAM 출하량의 약 20%와 NAND 출하량의 약 3분의 1에 달하는 규모를 포괄하며, 계약 기간은 대체로 2026년부터 2030년까지다.

이들 계약의 대부분은 "의무 인수(take-or-pay)" 모델을 채택하고 있으며, 이는 고객사가 제품을 인도받는지 여부와 관계없이 계약된 물량에 대해 대금을 지급해야 함을 의미하며 마이크론에 전례 없는 수준의 매출 확실성을 제공한다.

회계 기준에 따라 마이크론이 최초로 공개한 잔여수행의무(RPO)에 따르면, 체결된 계약들은 약 1,000억 달러의 보장 매출을 나타낸다. 한편 마이크론은 약 220억 달러의 현금 예치금 및 관련 재무적 약정도 수취할 예정이며, 이 중 약 180억 달러는 현금 예치금이다.

이 전략의 핵심 가치는 매출의 절반 이상과 가격 및 물량의 상당 부분을 사전에 확정하여, 기존의 현물 사업 위에 안정적인 장기 계약 매출층을 얹는 데 있다.

산제이 메흐로트라 마이크론 CEO는 계약을 통해 설정된 하한 가격 덕분에 회사가 과거 그 어떤 사이클의 분기별 정점도 훨씬 뛰어넘는 강력한 매출총이익률을 달성할 수 있다고 강조했다. 경영진은 특히 계약에 규정된 최저 가격 수준에서도 마이크론의 매출총이익률이 과거 그 어떤 사이클의 정점보다 높게 유지된다고 구체적으로 지적했다.

이번 분기 실적은 과거의 성장을 확인할 뿐이지만, 다음 분기 가이던스는 시장 가치를 결정하는 핵심이다. 마이크론의 최신 4분기 전망은 시장 컨센서스를 크게 웃돌았을 뿐만 아니라 실적이 이미 정점에 달했다는 외부의 우려를 완전히 불식시켰다.

이 회사는 회계연도 4분기 조정 매출이 490억 달러에서 510억 달러에 달할 것으로 예상하고 있으며, 중간값은 약 500억 달러로 이는 시장 컨센서스인 432억 4,000만 달러보다 약 15.6% 높은 수준이다.

더욱 주목할 만한 점은 이 가이던스가 회계연도 3분기 실제 매출인 414억 6,000만 달러 대비 전분기 대비 약 20.6% 증가한 수치로, 수요 측면의 지속적인 강세를 반영한다는 사실이다.

수익성 측면에서도 마이크론의 조정 주당순이익(EPS) 가이던스는 마찬가지로 인상적이었다. 조정 EPS는 30달러에서 32달러, 중간값 31달러에 달할 것으로 예상되는데, 이는 시장 전망치인 25.31달러보다 약 22.5% 높은 수준이며 회계연도 3분기의 25.11달러 대비 추가적인 상승 여력을 보여준다.

실적 발표 콘퍼런스 콜에서 메흐로트라 CEO는 AI가 수십 년 만에 메모리 산업의 가장 중요한 성장 동력 중 하나가 되었으며, 이러한 추세는 여전히 극히 초기 단계에 있다고 강조했다.

그는 다양한 시장 부문의 AI 수요 증가와 구조적인 공급 제약으로 인해 DRAM 및 NAND의 타이트한 수급 상황이 2027년 이후까지 지속될 것으로 예상된다고 지적했다. 2028년에 이르러서야 공급이 점진적으로 개선될 전망이지만, "현재로서는 공급이 언제 수요를 따라잡을 수 있을지 알 수 없다"고 덧붙였다. 이러한 평가는 기존 시장의 예상보다 더 낙관적인 것으로, 이번 AI 인프라 구축 사이클이 투자자들이 당초 예상했던 것보다 훨씬 더 오래 지속될 수 있음을 시사한다.

늘어나는 AI 메모리 수요를 충족하기 위해 마이크론은 생산 능력 확장을 가속화하고 있다. 이 회사는 2026 회계연도 설비투자(CAPEX)를 270억 달러로 늘렸으며, 주로 선단 노드 DRAM 및 HBM 생산 능력 확충에 집중하고 있다.

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