미-이란 휴전 카운트다운 시작: 미국 증시는 가속화된 숏커버링 랠리를 보일 것인가?

TradingKey - 동부시간 5월 23일, 도널드 트럼프는 소셜 미디어를 통해 미국과 이란의 합의가 "본질적으로 마무리"되었으며 이에 따라 호르무즈 해협이 재개방될 것이라고 발표했다. 이란은 트럼프의 주장이 "불완전하다"고 즉각 반응하며 합의가 이루어지더라도 해협은 이란의 완전한 통제 하에 있을 것이라고 강조했으나, 양측이 양해각서 체결의 최종 단계에 있다는 점은 인정했다.

소식통에 따르면 휴전은 60일 연장될 수 있으며, 협상 기간 중 미국의 해상 봉쇄와 더불어 이란의 해협 내 통항 제한도 점진적으로 해제될 것으로 예상된다. 마르코 루비오 국무장관은 같은 날 협상이 "진전을 보이고 있다"고 확인했다.

유가가 먼저 움직였다. 5월 25일 아시아 거래 세션에서 WTI 원유는 90달러 수준으로 하락했으며, 브렌트유는 100달러 선이 무너지며 97달러까지 내려갔다. 원유 가격은 공급 개선에 매우 민감하게 반응하며, 관련 소식이 명확해지자 밀집되어 있던 롱 포지션이 빠르게 청산되었다.

지난 몇 달 동안 시장은 연방준비제도(Fed)가 고금리를 유지하거나 추가 인상할 것이라는 기대와 중동 긴장 지속에 따른 유가 상승으로 유발된 끈적한 인플레이션이라는 양방향 압력에 직면해 왔다. 이러한 두 가지 리스크를 헤지하기 위해 미국 거시 경제 상품(지수 및 ETF)을 공매도하는 것이 시장의 합의된 거래가 되었다.

골드만삭스 프라임 브로커리지 데이터에 따르면, 미국 거시 경제 상품에 대한 숏 포지션이 이란 상황이 심화되기 전 수준을 상회하며 10년 만에 최고치로 급증했다.

현재 미국과 이란의 휴전 기대감이 높아지고 유가가 빠르게 하락하는 가운데, 연준의 금리 인상 기대감까지 소폭 완화되면서 거시 리스크 헤지를 위해 억지로 구축했던 숏 포지션들이 불리한 상황에 처하게 되었다. 골드만삭스 트레이딩 데스크는 숏 포지션이 임계점까지 누적되었다고 경고하며, "가격이 오르지 않거나, 만약 오른다면 패닉성 환매수(stampede)를 유발할 것"이라고 진단했다.

특히 숏 커버링의 속도가 빨라지고 있다. 골드만삭스 보고서에 따르면 대형주 및 기술주 ETF의 숏 커버링에 힘입어 미국 상장 ETF의 숏 포지션이 3주 만에 처음으로 4% 감소했다. 기술 섹터는 강세론자와 약세론자 사이의 포지션 전환이 되돌릴 수 없는 흐름을 형성함에 따라 3월 중순 이후 가장 빠른 순매수세를 보였다.

콜옵션 매수의 폭발적인 증가는 이러한 추세를 강화했으며, S&P 100 구성 종목의 약 25%가 '인버티드 콜 스큐(inverted call skew)' 현상을 보이고 있다. 이는 2021년 밈 주식 열풍 당시 관찰되었던 옵션 구조를 반영한다.

골드만삭스 트레이딩 데스크는 핵심 갈등 요인이 펀더멘털이 아니라 과도한 숏 포지션에 있다고 명시했다. 일단 숏 커버링이 시작되면 "가격 상승이 숏 커버링을 강제하고, 이것이 다시 가격을 끌어올려 더 많은 숏 커버링을 유발하는" 자기 강화적 소용돌이가 형성될 것이라는 분석이다.

이전 데이터에 따르면 NVIDIA는 S&P 500 내에서 약 625억 달러의 최대 순 숏 익스포저를 보유하고 있었으며, 이는 애플의 385억 달러와 마이크로소프트의 337억 달러를 크게 상회하는 수준이다. 외부 환경이 완화되면 이러한 높은 익스포저를 가진 종목들의 숏 스퀴즈 체인이 가장 먼저 촉발될 것이다.