델 실적 프리뷰: 올해 주가 약 140% 상승, AI 서버가 주가 상승을 계속 뒷받침할 수 있을까?

델의 이번 실적 발표에서 핵심은 AI 서버 사업이 생산 규모를 계속해서 확장할 수 있는지 여부다.

지난 1년 동안 델은 전통적인 PC 및 기업용 IT 장비 기업에서 시장 재평가를 받는 AI 인프라 기업으로 진화했다. 하이퍼스케일러, 기업 고객, 소버린 AI 프로젝트, 신흥 클라우드 제공업체의 지속적인 GPU 서버 조달을 통해 델의 인프라 솔루션 그룹(ISG)은 회사의 핵심 성장 동력으로 거듭났다.

이전 가이던스에 따르면 AI 서버는 델의 수익 성장 잠재력의 중추적인 원천이 됐다. 지난 실적 발표에서 경영진은 2027 회계연도 1분기 매출을 347억 달러에서 357억 달러 사이로 전망했다. 이는 중간값인 약 352억 달러를 기준으로 전년 대비 51% 증가한 수치이며, 약 130억 달러의 AI 서버 매출에 힘입어 ISG 성장은 100%를 상회할 것으로 예상된다.

최근 실적에 힘입어 델 테크놀로지스 주가는 지난 금요일 16.77% 급등을 포함해 5월 이후 41% 상승했다. 이는 투자자들이 실적 발표 전 '어닝 서프라이즈' 가능성을 이미 주가에 선반영했음을 시사한다.

결과적으로 단순히 시장 예상치에 부합하는 것만으로는 랠리를 유지하기에 충분하지 않을 수 있다. 델이 2026 회계연도에 430억 달러라는 기록적인 AI 서버 수주 잔고를 보고함에 따라 올해에 대한 시장 기대치가 높아졌을 가능성이 크며, 모멘텀 유지에 실패할 경우 주가 조정이 발생할 수 있다.

델의 AI 서버 사업은 규모가 크고 빠르게 성장하고 있으나 마진 압박에도 직면해 있다. GPU, 메모리, 고속 네트워킹, 액체 냉각 시스템 등 핵심 부품의 높은 원가로 인해 공급망 협상력이 제한적인 상황이며, 하이퍼스케일 고객의 주문량은 방대하지만 가격 경쟁 또한 더욱 치열해지고 있다.

이번 실적 발표에서 시장은 단순히 AI 서버 매출 성장 여부를 넘어 인프라 솔루션 그룹(ISG)의 영업이익률 및 매출총이익률 변화, 그리고 하반기 비용에 대한 경영진의 평가에 주목할 것으로 보인다.

델은 앞서 급격한 AI 확장으로 인한 제품 믹스 변화와 클라이언트 솔루션 그룹(CSG)의 단기 마진 동향 등을 이유로 2027 회계연도 ISG 및 CSG의 영업이익률이 장기 목표 범위의 하단에 머물 것으로 예상된다고 밝힌 바 있다. 이는 AI 서버가 매출을 크게 견인할 수는 있어도 단기적으로 수익성이 반드시 동시에 개선되지는 않을 수 있음을 시사한다.

만약 이번 실적 보고서에서 AI 서버 매출의 강세가 지속되면서 시장 예상보다 양호한 마진이 확인될 경우 델의 AI 밸류에이션 논리는 더욱 강화될 것이나, 반대로 매출은 강력하지만 마진이 압박을 받는다면 시장은 AI 사업의 질을 재평가할 수 있으며 이는 주가의 지속적인 상승세에 부담으로 작용할 가능성이 있다.

데이터에 따르면 델(Dell)의 2026회계연도 매출은 전년 대비 19% 증가한 1,135억 달러를 기록했으며, 비일반회계기준(non-GAAP) 희석 주당순이익(EPS)은 10.30달러로 전년 대비 27% 늘었다. 조정 잉여현금흐름은 115억 달러에 달했다. 이러한 수치는 시장이 델에 대해 낙관적인 전망을 유지하는 근본적인 토대가 되고 있으나, 동시에 향후 발표될 실적 보고서에 대한 기대감도 높이고 있다.

따라서 이번 실적 발표 이후의 주가 향방은 세 가지 질문에 달려 있을 것으로 보인다. 첫째는 1분기 AI 서버 매출이 회사가 제시한 가이던스인 130억 달러를 크게 상회할지 여부이며, 둘째는 연간 매출 및 EPS 가이던스의 상향 조정 여부다. 마지막으로 경영진이 AI 서버 주문이 하반기를 넘어 2028회계연도까지 지속될 것이라는 신호를 보내는지 여부다.

만약 델이 연간 전망치를 대폭 상향하지 않은 채 시장 예상치를 근소하게 웃도는 수준에 그친다면, 주가는 강력한 랠리 이후 차익 실현을 위한 되돌림 현상이 나타날 수 있다. 반면, 델이 강력한 AI 서버 매출과 견조한 마진을 달성하고 연간 가이던스를 상향한다면 주가의 지속적인 상승 동력이 될 것이다.

델 테크놀로지스 월간 주가 차트. 출처: TradingView

델 테크놀로지스의 월간 차트에 따르면, 주가는 피보나치 1.618 확장 수준인 297.71달러와 300달러의 심리적 저항선 바로 아래까지 상승했다. 다만 최근의 강력한 강세 심리를 고려할 때, 이 저항선을 상향 돌파할 가능성이 매우 높다.

주가가 300달러 선을 돌파하고 해당 수준을 유지할 수 있다면, 피보나치 2.618 확장 수준인 441달러를 향한 랠리의 가능성이 열릴 것이다.

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