OpenAI IPO 진행 현황: 이미 신청했으나 ‘상장할 준비는 되지 않음.’ OpenAI는 2026년에 상장할 수 있을까? 어떤 OpenAI 관련주가 영향을 받게 될까?

OpenAI가 IPO 속도를 높이려는 주된 요인은 Anthropic과 SpaceX라는 두 주요 경쟁사와의 경쟁이다. 엄밀히 말해 SpaceX는 OpenAI와 동일한 분야의 경쟁자는 아니지만, IPO 시장에서는 유망한 기업으로 자본이 쏠리는 것이 현실이다. 만약 기업 가치 1.75조 달러에 달하는 SpaceX의 IPO로 유동성이 흡수될 경우, 미국 IPO 시장은 유동성 블랙홀에 직면하게 되며 OpenAI의 유통시장 데뷔는 공모가를 하회할 운명이다.

분석에 따르면 OpenAI의 이번 상장 신청은 OpenAI가 SpaceX 외에도 올해 IPO 시장의 또 다른 우량 투자 대상임을 공개 시장 투자자들에게 시사한다. OpenAI는 투자자들이 SpaceX IPO에 모든 것을 걸지 않기를 바라고 있다.

OpenAI와 Anthropic의 경쟁은 상대적으로 더 대등한 편인데, 두 기업 모두 SpaceX의 "자본 흡수" 틈바구니에서 생존하고 있기 때문이다. 기업 가치 규모가 비슷하고 대규모 AI 모델 중심의 핵심 사업을 영위하고 있지만, OpenAI가 여전히 Anthropic에 뒤처질 가능성도 있다.

현재 Anthropic은 최근 펀딩 라운드에서 9,000억 달러의 기업 가치를 확보하며 OpenAI의 직전 라운드 기록인 8,520억 달러를 넘어섰다. 유통시장 거래 플랫폼의 상황은 더욱 뚜렷하다. 지난 4월 Business Insider의 보도에 따르면, Forge Global과 같은 플랫폼에서 Anthropic의 가치는 1조 달러로 급증하며 같은 기간 OpenAI의 유통시장 가치를 상회했다.

매출 성장 측면에서 현재는 OpenAI가 앞서고 있으나, Anthropic이 격차를 좁히며 추격 중이다. 올해 1분기 OpenAI의 매출은 약 57억 달러로 Anthropic보다 약 10억 달러 많은 수준에 그쳤다. Anthropic의 최근 연간 환산 매출은 지난 2월 OpenAI가 공개한 250억 달러를 이미 넘어선 약 450억 달러에 달한다. Anthropic은 2분기 단일 분기 매출이 110억 달러를 초과하고 약 6억 달러의 영업이익을 달성할 것으로 예상하고 있는데, 이는 -122%의 영업이익률을 기록 중인 OpenAI와 대조적이다. OpenAI가 조기 상장을 선택한 것은 SpaceX가 시장 유동성을 고갈시키는 것을 피하기 위해서일 뿐만 아니라, Anthropic의 추격에 따른 기업 가치 하락을 방어하고 기회의 창을 포착하기 위한 것이기도 하다.

비즈니스 인사이더의 보도에 따르면, OpenAI 최고재무책임자(CFO) 사라 프라이어는 IPO 시점에 대해 우려하고 있다. 월스트리트저널은 사안에 정통한 관계자를 인용해 프라이어가 최근 몇 달 동안 올해 말까지 OpenAI를 상장하려는 계획에 대해 유보적인 입장을 표명했다고 전했다. 디 인포메이션에 따르면, 프라이어는 여러 주요 회의에서 배제되었으며 이전에 2026년까지는 회사가 IPO 준비를 마치지 못할 것이라고 언급한 바 있어 상장을 둘러싼 경영진 간의 내부 분열과 권력 다툼을 부각시키고 있다.

또한 위에서 언급된 불건전한 재무 데이터 역시 OpenAI의 순조로운 IPO 행보를 저해하는 요인이다. 1분기 매출 57억 달러는 OpenAI에 있어 견고한 성과이지만, 시장은 -122%의 영업이익률에 더 큰 비중을 두고 있다. 이는 OpenAI가 외부 자본 주입 없이는 생존할 수 없는 기업으로 남아 있음을 시사하며, 시장이 성과를 간과하고 대신 회사의 상업화 진척 상황에 대해 우려하게 만들 수 있는 부분이다.

올해 초부터 모든 테크 거물들이 AI 인프라 지출에 자본을 투입하고 있지만, 시장은 갈수록 투자 수익률(ROI)에 집중하고 있다. 더 이상 가장 많은 비용을 지출하는 기업이 AI 경쟁에서 우위를 점할 것이라고 가정하지 않는 것이다. 이러한 상황에서 OpenAI의 자금 소진율은 공개 시장으로부터 가장 가혹한 비판에 직면할 것이다. 이미 영업 이익을 달성한 앤스로픽과 비교할 때, 유사한 두 자산 중 시장이 앤스로픽을 선택할 가능성이 높아질 수 있으며 이는 OpenAI의 IPO 전망을 더욱 압박할 수 있다. OpenAI가 사용자 성장 목표를 달성하지 못한 것은 향후 매출 성장이 보장되지 않음을 시사하며 시장의 불안을 더욱 심화시키고 있다.

OpenAI의 주요 주주들

OpenAI가 영리 기업으로 구조를 전환하는 과정에서 마이크로소프트 (MSFT)와의 계약은 여러 차례 조정을 거쳤으나, 마이크로소프트는 현재까지 OpenAI의 최대 외부 주주 지위를 유지하고 있다. 올해 4월, OpenAI의 것으로 추정되는 주주 명부(cap table)가 온라인에 유포되었다. 셀러브리티 넷 워스(Celebrity Net Worth) 웹사이트의 보도에 따르면, 이 문서의 유출은 OpenAI의 자금 조달 소식이 알려진 시점과 거의 동시에 발생했으며 "신빙성이 있는 것"으로 보인다. 해당 문서에 따르면 OpenAI의 상위 5대 주주는 마이크로소프트(26.79%), OpenAI 재단(25.8%), 소프트뱅크(11.66%), 그리고 아마존 (AMZN) (4.66%) 및 엔비디아 (NVDA) (3.47%)인 것으로 나타났다. 이 회사의 전·현직 직원들은 합산하여 약 20%의 지분을 공동 보유하고 있다.

이 문서에 따르면 마이크로소프트의 초기 투자금 130억 달러는 2,283억 달러의 가치로 성장했으며, 소프트뱅크의 총 640억 달러 투자금은 현재 약 993억 달러의 가치를 지닌다. 이 명단은 OpenAI가 상장에 실패할 경우 가장 큰 타격을 입게 될 주주들을 보여준다. 바로 일본 상장사인 소프트뱅크, 미국 상장사인 마이크로소프트, 그리고 오라클 (ORCL) , 아마존, 및 엔비디아다.

이들 5개 기업 중 가장 큰 영향을 받을 가능성이 높은 곳은 소프트뱅크다. 마이크로소프트가 최대 지분을 보유하고 있으나 취득 원가가 낮아 거래가 무산되더라도 130억 달러의 손실을 보는 데 그친다. 반면 소프트뱅크는 상황이 다르다. 600억 달러 이상을 투자했을 뿐만 아니라, 이 막대한 자금을 자산 매각을 통해 마련했기 때문이다. 소프트뱅크는 OpenAI 투자금을 조달하기 위해 엔비디아 지분을 전량 매각하고 자사의 Arm 지분 일부를 담보로 제공하기까지 했다. Arm은 현재 소프트뱅크 그룹의 가장 핵심적인 수익원이자 시가총액을 지탱하는 기둥이다. 만약 OpenAI가 상장에 실패하거나 상장 후 기업가치가 크게 하락하고, 소프트뱅크가 담보 대출을 제때 상환하지 못할 경우 은행들의 강제 청산이 촉발될 수 있다. 최악의 경우 핵심 자산인 Arm 지분을 잃게 될 수도 있다.

마이크로소프트는 현재 OpenAI와 단계적인 '디커플링(탈동조화)'을 진행하고 있다. 마이크로소프트는 더 이상 OpenAI의 독점 클라우드 컴퓨팅 제공업체가 아니며, OpenAI의 구조 조정 이후 기존의 '이익 75% 우선 배분'이라는 소위 '약탈적 조항'을 포기하기로 합의했다. 이에 따라 현재의 영향은 제한적이다. 다만 지난 몇 년간 애저(Azure)의 높은 성장세가 OpenAI의 막대한 컴퓨팅 수요에 의해 주도되었던 만큼, 마이크로소프트의 클라우드 사업 성장은 둔화될 수 있다. 그 시점에 클라우드 서비스 산업은 재편에 직면할 수 있다.

아마존 역시 OpenAI의 지분을 상당 부분 보유하고 있으나, 동시에 앤스로픽(Anthropic)의 최대 외부 주주이기도 하다. 앤스로픽의 기업가치가 9,000억 달러를 넘어섬에 따라 아마존이 앤스로픽 투자로 거둔 장부상 이익은 OpenAI의 상장 실패 시 발생할 수 있는 잠재적 손실을 크게 상회한다. 또한 아마존 AWS는 마이크로소프트 애저를 상대로 반격에 나설 준비를 하고 있다.

엔비디아도 OpenAI에 투자했으나 주로 자사의 최첨단 GPU 칩에 대한 우선 공급권 형태였다. 따라서 OpenAI의 상장 여부가 엔비디아에 미치는 영향은 다른 기업들에 비해 상대적으로 적다.

OpenAI의 핵심 파트너: 애플

애플 (AAPL)은 '애플 인텔리전스'가 챗GPT와 깊이 통합되어 있다는 점에서 영향을 받는다. OpenAI 공식 웹사이트 정보에 따르면 애플의 음성 비서 시리(Siri)는 OpenAI 챗GPT의 전문적인 기능을 활용할 수 있다. 애플은 질문을 챗GPT로 보내기 전 사용자 동의를 구하며, 이후 시리가 답변을 직접 제시하는 방식으로 시리와 챗GPT가 상호 운용되도록 한다. 만약 OpenAI의 상장이 무산되어 사업이 타격을 입는다면 애플 인텔리전스의 경험 품질도 그에 따라 저하될 것이다. 그러나 애플은 이미 AI와 관련해 구글과 합의를 마쳤으므로, 애플 인텔리전스가 치명적인 타격을 입지는 않을 것으로 보인다.

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