미국 8월 비농업 고용 지표 전망: 노동 시장이 연준 금리 인상 기대를 잠재울까? 미국 증시, 달러, 금 중대한 시험대에 서다

미국 노동시장이 최근 들어 눈에 띄게 식어가고 있다. 7월 비농업 부문 고용은 예상과 달리 2만 3000명 감소한 반면 실업률은 4.1%를 유지했다. 한편 5월과 6월 비농업 고용은 합산 10만 3000명 하향 조정되어 노동시장의 실제 실적이 당초 발표보다 약했음을 보여주었다. 7월 시간당 평균 임금은 전년 동기 대비 3.2% 상승했으며 경제활동참여율은 61.4%로 보합세를 유지했다.

다가오는 8월 보고서와 관련해 최근 Reuters 조사에서는 비농업 고용이 약 5만 6000명 증가할 것으로 예상했는데, 이는 일주일 전 조사의 약 5만 8000명 증가 전망에서 하향된 수치이며 실업률은 4.1%를 유지할 것으로 전망된다. 이 데이터는 8월 비농업 고용이 예상치에 부합하더라도 미국 노동시장이 7월의 위축에서 여전히 완만한 회복세를 보이는 데 그치고 있음을 나타낸다. 수시로 10만 명 이상 또는 수십만 명의 일자리가 늘어났던 최근 몇 년간의 고용 증가세와 비교하면 현재 일자리 창출은 눈에 띄게 둔화되었다.

새롭게 발표된 ADP 데이터는 이러한 평가를 더욱 뒷받침한다. 8월 미국 민간 부문 고용은 3만 8000명 증가하는 데 그쳐 시장 예상치인 4만 8000명을 하회했으며 7월 수정치인 4만 6000명보다도 낮아 올해 1월 이후 가장 완만한 증가세를 기록했다. 이 가운데 교육 및 보건 서비스업에서 4만 5000개의 일자리가 늘어난 반면 제조업에서는 1만 7000개가 줄었고 전문 및 비즈니스 서비스업도 1만 6000개 감소해 기업의 채용 의사가 여전히 신중함을 보여주었다.

특히 워시 전 이사는 잭슨홀 회의에서 연방준비제도(Fed)가 기저 인플레이션이 충분히 빠르게 2%로 돌아갈 것이라고 확신할 수 없다면 정책 결정자들이 여전히 추가 조치를 취해야 한다고 강조했다. 이 연설 이후 시장은 9월 금리 인상 기대를 크게 높였다. 이번 주 기준으로 금리 시장은 여전히 9월 25bp 금리 인상 확률을 대략 60%로 반영하고 있다.

한편 미국과 이란 간의 갈등으로 국제 유가가 다시 상승했고 미국 장기 국채 금리도 앞서 가파르게 오른 바 있다. 따라서 8월 비농업 고용이 노동시장의 충분한 복원력을 입증할 수 있을지 여부는 연준이 9월에 금리를 추가 인상할 여력이 있는지에 직접적인 영향을 미칠 것이다.

만약 8월 비농업 고용이 예상치를 크게 상회하여, 예를 들어 일자리 창출이 10만 개를 넘어서는 한편 실업률이 4.1%를 유지하거나 심지어 하락한다면 7월의 고용 감소가 단기적 변동에 불과했을 가능성이 높음을 시사한다. 높은 인플레이션과 결합된 노동시장의 복원력은 9월 금리 인상 가능성을 더욱 높일 것이다.

일자리 창출이 대략 5만~6만 명 수준의 시장 예상치 부근으로 나온다면 노동시장이 여전히 확장되고는 있지만 매우 완만한 속도임을 나타낸다. 이러한 결과 자체만으로는 9월 정책 방향을 결정하기에 부족할 수 있으며, 연준은 이후 발표될 8월 PPI 및 CPI 데이터와 함께 이를 평가해야 할 것이다.

비농업 고용이 다시 제로 성장에 가까워지거나 계속 감소하는 한편 실업률이 4.2% 이상으로 상승한다면 노동시장이 연준의 예상보다 더 빠르게 냉각되고 있음을 의미한다. 인플레이션이 높게 유지되더라도 연준이 금리 인상을 지속하기 위한 문턱은 크게 높아질 것이다.

미국 증시의 경우 S&P 500 지수가 현재 연초 대비 12% 이상 상승세를 유지하고 있으며, 기업 실적과 AI 설비투자가 기술주를 지속적으로 지지하고 있으나 미국 국채 금리와 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 기대감이 밸류에이션을 압박하고 있다. 만약 비농업 부문 고용 지표가 예상치를 크게 상회할 경우 시장은 9월 금리 인상 가능성에 더욱 강하게 베팅할 수 있으며, 국채 금리 상승은 고밸류에이션 기술주에 압박을 가해 나스닥 지수가 다우 지수보다 더 민감하게 반응할 수 있다. 반대로 고용 증가세가 명확한 경기후퇴 신호를 보이지 않는 선에서 예상치를 소폭 하회한다면, 금리 인상 기대감 완화로 국채 금리가 하락해 성장주와 기술주에 오히려 상대적인 호재가 될 수 있다. 정말 주의해야 할 상황은 실업률 상승을 동반한 비농업 고용 지표의 급격한 악화로, 이 경우 시장이 경기후퇴와 기업 실적을 우려하면서 미국 증시 전반이 압박을 받을 수 있다.

미국 달러화의 경우 비농업 고용 지표가 단기 흐름에 미치는 영향이 비교적 직접적이다. 예상보다 강한 고용 데이터는 연준이 인플레이션을 계속 제어할 수 있는 여력이 더 많음을 의미하며, 9월 금리 인상 기대감이 더욱 고조되어 달러 인덱스를 지지할 수 있다. 만약 고용 증가폭이 5만 명을 크게 밑돌거나 심지어 다시 감소세로 돌아선다면, 시장은 현재 약 60% 수준인 금리 인상 베팅을 축소할 수 있으며 단기 국채 금리 하락이 달러화에 하방 압력을 가할 것이다.

금 가격 일봉 차트, 출처: TradingView

금(XAUUSD)의 경우, 비농업 고용 지표의 핵심 요인은 여전히 연준의 금리 인상 기대감과 국채 금리에 미치는 영향이다. 9월 3일 기준 현물 금은 주로 미국 달러화 및 국채 금리의 하락세에 힘입어 4,420달러 선으로 회복되었으며, 한편 시장은 여전히 9월 금리 인상 확률을 60% 이상으로 예상하고 있다. 만약 비농업 고용 지표가 예상보다 크게 강세를 보이고, 특히 고용 증가폭이 10만 명을 상회하며 임금 상승세 가속화가 동반될 경우, 국채 금리와 달러화가 다시 상승해 금 가격은 또다시 매도 압력에 직면하며 하방 지지선인 4,290달러를 테스트할 수 있다. 반대로 고용 증가폭이 예상치를 크게 하회하고 시장이 9월 금리 인상 베팅을 줄인다면, 금은 금리 하락의 수혜를 받아 추가 반등하면서 상방으로 4,700달러 선을 테스트할 가능성이 있다.

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