미국 4월 PCE 프리뷰: 여러 부문으로 확산되는 인플레이션이 국채 금리 상승 견인, 5월 28일 데이터가 금리 정책 논쟁 종식시킬 수도

3월 미국 PCE 물가지수 추이를 살펴보면, 해당 지수는 약 3년 만에 최대 월간 상승폭을 기록하며 지속적인 인플레이션 압력과 함께 미국 경제의 견조함을 보여주는 또 다른 주요 신호로 작용했다.

PCE 물가지수는 전월 대비 0.7% 상승해 2022년 중반 이후 가장 높은 월간 상승률을 기록했으며, 이에 따른 연간 인플레이션율은 기존 2.8%에서 3.5%로 크게 뛰어올라 연방준비제도의 2% 장기 물가 목표치에서 더욱 벗어났다.

반면 식료품 및 에너지 가격을 제외한 근원 PCE 물가지수는 상대적으로 완만한 흐름을 보였다. 3월 연간 근원 PCE 상승률은 기존 3.0%에서 소폭 상승한 3.2%를 기록한 한편, 월간 상승률은 2월 0.4%에서 하락한 0.3%를 나타냈다.

종합적으로 볼 때 근원 인플레이션 압력은 관리 가능한 범위 내에 머물고 있다. 근원 PCE와 헤드라인 PCE 추이 간의 뚜렷한 차이는 이번 인플레이션 반등이 에너지 가격에 의해 상당 부분 주도되고 있음을 강조한다.

하지만 이번 인플레이션 위험을 과소평가해서는 안 된다. 국채 금리가 급등함에 따라 시장은 이미 연방준비제도의 '금리 인상 결정'을 선반영하고 있다.

CPI, PPI, 수입물가지수를 포함한 4월의 여러 경제 지표는 모두 시장 예상치를 상회했다. 현재의 인플레이션 압력은 주로 에너지 가격 상승에 기인하고 있으나, 데이터는 물가 상승 현상이 더 많은 부문으로 확산될 조짐을 보여준다.

예를 들어 4월 식료품 가격 상승폭은 크게 확대되었는데, 이는 비료와 같은 상류 부문 비용의 농업 부문 전가와 물류비 상승에 기인했을 가능성이 크다. 항공 요금 또한 2개월 연속 상승하며 항공사가 연료비 압력을 소비자에게 전가하고 있음을 반영했다.

한편, AI 관련 수요의 폭발적인 성장은 글로벌 메모리 칩 공급 부족으로 이어져 PC 및 관련 하드웨어 가격을 끌어올렸으며, 이는 인플레이션 경직성을 더욱 심화시키고 있다. 이는 물가 압력이 더 이상 에너지에만 국한되지 않고 광범위한 상품과 서비스로 확산되고 있음을 시사한다.

5월에 발표되는 이번 최종 인플레이션 보고서는 금리 인하와 인상 사이의 전환을 둘러싼 연방준비제도(Fed)의 정책 논쟁에 종지부를 찍을 것입니다. 만약 데이터가 인플레이션 가속화와 더 많은 부문으로의 확산을 확인해 준다면, 연준은 금리 인상 기조로 완전히 돌아설 가능성이 있습니다.

최근 Reuters 설문조사에 따르면 대부분의 경제학자들은 연방준비제도가 올해 금리를 동결하고 인하하지 않을 것으로 예상하고 있습니다. 이란 갈등으로 인해 에너지 가격과 인플레이션이 상승했지만, 대다수 응답자는 이러한 유가 주도 인플레이션 압력이 일시적이며 다른 소비자 물가로 완전히 전이되지는 않을 것이라고 여전히 믿고 있습니다.

해당 조사에 따르면 연준은 지난해 12월부터 연방기금금리를 3.50%~3.75% 범위로 유지해 왔으며, 조사에 참여한 경제학자의 약 85%는 이제 적어도 올해 3분기까지는 금리가 변동 없이 유지될 것으로 예측하고 있습니다. 반면, 지난달 응답자의 3분의 2 이상이 올해 최소 한 차례의 금리 인하를 예상했던 것과 대조를 이루며 시장 기대치의 명확한 변화를 반영했습니다.

Bank of America는 연준의 가장 가능성 높은 시나리오로 금리 동결을 꼽으면서도, 금리 인상과 인하 가능성은 모두 열려 있다고 밝혔습니다. 또한 연준의 다음 행보가 금리 인하라면 올해보다는 내년에 이뤄질 가능성이 더 높다고 지적했습니다.

현재 시장 전망에 따르면 미국의 PCE 가격지수는 2분기, 3분기, 4분기에 전년 동기 대비 각각 3.9%, 3.7%, 3.4% 상승할 것으로 보이며, 이는 지난달보다 약 0.25%포인트 상향 조정된 수치입니다. 이로써 시장이 연간 인플레이션 전망치를 높인 것은 세 차례 연속이 되었습니다. 전망치 상승에도 불구하고 응답자의 약 86%는 현재의 인플레이션 압력을 여전히 일시적인 것으로 간주하고 있습니다.

특히 일부 경제학자들은 최근 몇 년간 빈번해진 글로벌 지정학적 갈등과 공급망 충격으로 인해 향후 유사한 인플레이션 충격이 더욱 상시화될 수 있다고 경고했습니다.

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