미-이란 관계 개선, 거시경제 기대감 고조. 공급 폭풍과 AI 인프라의 공명, 4대 주요 투자은행 구리 성과 낙관적

공급 측면에서 보면, 2026년 1분기 글로벌 주요 구리 광산 생산량이 전년 동기 대비 다시 마이너스 성장을 기록했으며, 프리포트 맥모란(Freeport-McMoRan)의 감소 폭이 가장 컸다. 주요 원인은 2025년 9월 발생한 산사태로 인한 인도네시아 그래스버그(Grasberg) 구리 광산의 운영 중단이었으며, 이후 재가동 속도가 예상치를 크게 밑돌았다. 또한 가동 중단 장기화로 지하 습식 광석(wet ore) 비중이 급증하면서 광석 운송 시스템의 전면적인 개보수가 필요해졌고, 이는 생산 능력 회복을 더욱 저해하고 있다.

프리포트는 2026년 1분기 실적 보고서를 통해 향후 2년간의 구리 판매 가이던스를 대폭 하향 조정했다. 2026년 판매량은 지난 1월 전망치인 154만 2,000톤에서 140만 6,000톤으로, 2027년 판매량은 186만 톤에서 172만 4,000톤으로 각각 낮춰 잡았다. 두 개년도 모두 13만 6,000톤씩 하향되었으며, 이는 2025년 11월 발표된 초기 가이던스와 비교해도 13만 6,000톤 감소한 수치다.

한편, 이란 분쟁과 호르무즈 해협 봉쇄로 인해 구리 침출 공정의 핵심 화학 물질인 황산 공급 부족이 지속되고 있다. CSC 파이낸셜(CSC Financial)의 최신 데이터에 따르면, 구리 정광 제련 수수료(TC)가 톤당 -106달러로 역대 최저치까지 급락하며 제련소 마진을 빠르게 잠식하고 있다. 이와 동시에 국내 황산 가격은 톤당 1,525위안까지 치솟았다. 황산 가격 상승에 따른 부산물 수익이 TC 하락의 충격을 일부 완화했음에도 불구하고, 두 지표 사이의 '가위 차(scissors gap)'는 계속해서 벌어지고 있다.

최근 상황을 보면, 칠레 코델코(Codelco)는 광석 품위 저하와 운영상의 문제로 구리 생산 전망치를 하향 조정했으며, 이로 인해 2025년 실제 생산량은 1998년 이후 최저 수준을 기록했다. Bloomberg는 지난 금요일 내부 감사를 인용해, 코델코가 추가 공정이 필요한 구리 약 2만 7,000톤을 완제품으로 잘못 분류했다고 보도했다.

사측은 해당 오차가 앞서 발표한 2025년 생산량인 143만 9,600톤의 약 2%에 해당한다고 밝혔다. 이러한 감사 결과가 2025년 회계 감사 보고서에는 영향을 미치지 않겠지만, 회사는 생산 데이터에 별도의 설명 주석을 포함할 예정이다.

수요 측면에서 AI 서버 클러스터의 전력 전송 및 냉각 시스템 하드웨어 요구 사항은 전통적인 데이터 센터보다 현저히 높으며, 랙당 구리 사용량은 기존 시설의 3배를 초과한다. 글로벌 AI 컴퓨팅 파워 경쟁이 계속 심화됨에 따라 하이퍼스케일 지능형 컴퓨팅 센터 건설이 가속화 단계에 진입했으며, AI 인프라는 구리 소비 시장에서 가장 확실하고 새로운 경직적 수요처가 되고 있다.

Sprott Asset Management는 AI가 이번 수요 성장의 핵심 동력 중 하나라고 지적하며, 그 자극 효과가 주로 데이터 센터와 지원 전력 인프라를 통해 전달된다고 설명했다. 결정적으로 이러한 유형의 인프라 구축 수요는 강한 가격 경직성을 보이며, 구리 가격 상승으로 인해 크게 위축될 가능성이 낮다.

장기적인 공급 관점에서 화이트(White)는 현재의 공급 부족이 나타나기 전부터 글로벌 구리 광석 등급의 지속적인 하락이 업계의 만성적인 문제가 되었으며, 이는 설비 단위당 구리 생산량 감소로 직접 이어졌다고 강조했다. 동시에 구리 광산 프로젝트의 긴 개발 주기와 신규 프로젝트 승인 제한 등의 문제도 장기적인 공급 방출을 제약해 왔다.

이론적으로 금속 가격 상승은 생산 확대를 자극하고 수요를 억제해야 하지만, 화이트는 현재 구리 공급이 지질학적 조건, 인허가 절차, 인프라라는 세 가지 실질적인 제약에 직면해 있으며, 이는 단기적으로 극복할 수 없는 병목 현상이라고 언급했다. 그는 이어 시장이 명확한 신호를 보내고 있다고 밝혔다. 즉, 미래의 글로벌 구리 수요를 충족하기 위해서는 높은 가격 수준을 유지해야 할 뿐만 아니라, 각국이 광산 프로젝트 개발을 가속화하고 글로벌 구리 공급망의 회복력을 강화하기 위해 조율된 정책을 도입해야 한다는 것이다.

세계적인 원자재 트레이더인 Mercuria의 최신 전망 또한 구리 수요가 AI 컴퓨팅 인프라의 성장에 힘입어 수혜를 입을 것임을 시사한다.

해당 기관은 2026년 글로벌 구리 수요가 전년 대비 약 35만 톤 증가하여 연간 총 예상 수요의 약 2.5%를 차지할 것이라고 밝혔다. 단기적인 증가분 비중은 제한적으로 보이지만, Mercuria는 이달 초 홍콩에서 열린 업계 컨퍼런스에서 AI 컴퓨팅 인프라 산업의 구리 수요 자극이 중국의 전기차 및 재생 에너지 부문의 황금기 성장 궤적을 재현할 것이라고 명시했다. 이 두 산업은 10년도 채 되지 않아 글로벌 구리 소비의 핵심 축으로 빠르게 성장한 것으로 알려졌다.

UBS의 최신 보고서에 따르면 미국의 금리 인하와 달러 약세, AI 거래에 대한 신뢰, 중국의 반과당 경쟁 정책 및 잠재적인 추가 부양책 등 긍정적인 거시 경제 환경이 산업용 금속 가격을 지지하고 있다. 개선되는 거시 경제 여건은 광산업 주식으로의 자금 유입을 뒷받침하고 있다. 해당 은행은 산업용 금속의 전반적인 전망이 개선되고 있으며, 단기적인 급격한 수요 둔화 위험은 줄어들고 구리와 알루미늄의 중기 펀더멘털은 여전히 매력적이라고 판단한다.

해당 은행은 제한적인 구리 공급 증가와 정련 생산량 압박, 전통적인 수요 동인의 회복이 맞물리며 펀더멘털이 2026년과 2027년에도 가격을 계속 지지할 것으로 보고 있다. 이에 따라 올해와 내년 구리 가격 전망치를 파운드당 4.24달러와 4.68달러에서 각각 4.37달러와 4.80달러로 3% 상향 조정했다.

J.P. Morgan은 2026년 구리 평균 가격이 톤당 약 12,500달러가 될 것으로 예상하며, 연간 목표 가격을 13,000달러 이상으로 유지하고 있다. J.P. Morgan은 특히 AI 데이터 센터 수요가 구리 소비에 미치는 증분 효과를 강조했다.

CITIC Securities는 전 세계 주요 구리 광산업체들의 2026년 생산 기대치가 공식적으로 감소세에 접어들었다고 판단하며, 2분기 구리 가격이 톤당 13,000달러에서 안정될 것으로 전망했다.

Citi는 최근 분석에서 호르무즈 해협의 항행 상황이 성장 기대치와 재고 확충 행동에 긍정적이며, 에너지 전환 수요에 따른 구조적 부양 효과와 결합되어 연말까지 구리 평균 가격이 톤당 15,000달러에 도달할 수 있다고 밝혔다.

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