금 가격 4개월 연속 하락, 귀금속 강세장은 부분적으로 종료되었는가? 다음 지지선은 어디인가?

이번 매도세의 촉매제는 시장 예상치를 크게 웃돈 17만 2,000건의 5월 비농업 고용 지표였으며, 지난 2개월간의 수치도 총 9만 3,000건 상향 조정되었습니다. 데이터 발표 이후 연내 금리 인상에 대한 시장의 베팅은 48%에서 60% 이상으로 급등했고, 미국 10년물 국채 금리는 4.55%를 돌파했으며 달러 인덱스는 다시 100 이상의 수준으로 복귀했습니다.

금리 상승은 금 보유의 기회비용을 직접적으로 높였습니다. 이자 수익률이 크게 상승하는 배경 속에서 무수익 자산인 금 시장으로부터 자금 유출이 지속되었습니다.

이에 앞서 4월 CPI가 전년 대비 3.8% 치솟고 PPI가 6.0% 급등하는 등 예상보다 높은 인플레이션 데이터는 시장의 금리 인하 기대감을 이미 완전히 무너뜨렸습니다. 거시경제 전망은 금리 인하 내러티브에서 금리 인상 내러티브로 빠르게 전환되고 있습니다.

CFTC 데이터에 따르면 5월 26일 기준 금 비상업적 순매수 포지션은 15만 4,000계약으로 감소했으며, 이는 1월 말 고점 대비 39% 하락한 수준이자 거의 2년 만의 최저치입니다. 세계금협회(WGC) 데이터에 따르면 5월 글로벌 실물 금 ETF에서 20억 달러의 순유출이 발생하며 5개월간 이어온 순유입 추세가 반전되었습니다.

금 ETF의 총 운용자산(AUM)은 1분기 말 약 3,258억 위안에서 2,881억 위안으로 감소하며 370억 위안 이상 축소되었습니다. 전술적 자금은 금 가격의 추가 상승에 대한 베팅을 체계적으로 축소하고 있습니다.

기술적 관점에서 볼 때 귀금속 시장의 국지적 강세장은 막을 내렸습니다. 금 가격은 2023년 9월 이후 처음으로 250일 이동평균선을 하향 돌파했습니다. 역사적으로 금 가격은 이러한 붕괴 이후 약 5%가량 추가 하락하는 경향이 있습니다.

다만 이를 "국지적" 종료로 규정하는 이유는 이번 하락의 성격이 투기 자금의 집중적인 이탈로 이해되는 것이 더 정확하기 때문입니다.

장기적인 관점에서 금의 펀더멘털은 여전히 견고합니다. 중앙은행 차원에서는 중국 인민은행이 19개월 연속 금 보유량을 늘렸으며, 5월 말 기준 금 보유고는 7,496만 온스로 증가해 거의 15개월 만에 최대 월간 증가폭을 기록했습니다.

폴란드 국립은행은 지난 4월 14톤의 금을 순매수하며 전 세계 매수세를 주도했습니다. 장기 자본 흐름 측면에서 유럽중앙은행(ECB) 보고서는 2025년 말까지 전 세계 중앙은행 외환보유고 내 금의 비중이 27%까지 상승하여, 미국 국채를 공식적으로 제치고 세계 최고의 예비 자산이 되었음을 보여주었습니다.

시장 분석에 따르면 이번 매도세는 주로 금리 인하 기대감에 형성된 투기적 매수 포지션에 집중되었습니다. 금리 전망의 미세한 변화가 이들 자금의 손절매 청산을 강제한 것입니다. 반면 중앙은행과 같은 "장기 자본"은 이탈하지 않았을 뿐만 아니라 금 가격 하락 시 포지션을 적극적으로 축적했습니다. 거래 중심 자본은 후퇴하고 전략적 자본은 늘어나는 양상은 현재 금 시장의 핵심적인 구조적 모순을 나타냅니다.

분석가들은 인플레이션 데이터가 계속해서 예상치를 상회할 경우 4,000달러 영역에 대한 직접적인 테스트 가능성을 배제할 수 없다고 경고한다. 피보나치 지표에 따르면 대부분의 유효한 지지선이 무너졌으며, 시장은 대체로 이번 되돌림이 이전의 4,100달러 선을 타진할 것으로 예상하고 있다. 만약 4,100달러 선이 결정적으로 뚫린다면 4,000달러 선에 대한 재테스트 가능성도 여전히 남아 있다.

주요 지지선: $4,100, $4,000, $3,888

한편, 일부 시장 관측통들은 금 가격이 4,000달러 아래로 하락하려면 연준의 실질적인 금리 인상, 글로벌 중앙은행의 금 매수에서 매도로의 전환, 지정학적 긴장의 전면적인 완화 등 여러 요인이 복합적으로 작용해야 한다고 본다. 단기적으로 이 세 가지 변수가 동시에 발생할 가능성은 제한적이다.

단기 트레이더들에게 현재 시장은 높은 불확실성 상태에 있다. 다가오는 6월 FOMC 회의는 방향성을 결정할 핵심 촉매제가 될 전망이며, 만약 금리 인상 기대감이 계속 강화된다면 고금리 환경이 비수익 자산인 금의 단기 밸류에이션에 지속적인 부담으로 작용할 수 있다.

장기 자산 배분가들에게 이번 견해 차이의 본질은 가격 책정 기준의 선택에 달려 있다. 금의 가격 결정력이 중앙은행의 매집과 탈달러화라는 장기적 논리로 회귀할 것이라고 믿는다면, 20% 이상의 이번 조정은 2026년 초와 비교해 포지션 구축을 위한 더욱 유리한 안전 마진을 제공한다. 다만 현재의 하락세가 아직 진정 신호를 보이지 않고 있다는 점에 유의해야 하며, 지지선에서 분할 매수하는 것이 투자자들에게 최적의 전략이 될 수 있다.

일방적인 하락세가 이어질 가능성은 낮으나, 저점에서 바닥을 다지는 과정이 길어질 확률은 높다. 미 연준의 정책 경로가 명확해질 때까지 금 가격은 넓은 범위의 박스권 횡보 국면에 진입할 가능성이 크며, 4,000~4,500달러 선이 주요 컨센서스 거래 범위로 유지될 것으로 보인다.

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