マンモス 2026年第3四半期決算：航空事業の拡大が調整後EBITDAを押し上げ

マモス・エナジー・サービシズ（NASDAQ: TUSK）が発表した2026年第3四半期売上高は前年同期比95%増の2,130万ドルとなり、継続事業の希薄化後EPSは前年同期の0.26ドルの赤字から0.01ドルに改善した。調整後EBITDAは580万ドルに達し、航空機器レンタル、砂（プロッパント）部門の収益性向上、宿泊施設の稼働率上昇が貨物運賃および掘削収入の減少を相殺したことで、前四半期比で2倍以上に拡大した。

主要財務実績

売上高は前年同期からほぼ倍増したものの、2026年第2四半期の2,610万ドルからは減少した。前四半期比で減収となったものの、調整後EBITDAは第2四半期の260万ドルから増加し、調整後EBITDAマージンは10.0%から27.2%へと拡大。より収益性の高い事業構成へのシフトを示した。

GAAPベースの営業成績も大幅に改善したが、マモスは小幅な営業損失の計上にとどまった。有価証券売却・評価益120万ドルが寄与し、継続事業の当期純利益は黒字化を果たした。

調整後EBITDAおよびそのマージンは非GAAP指標です。前年同期の調整後EBITDAマージンは、公表された売上高および調整後EBITDAの数値から算出しています。

事業およびセグメント別実績

セグメントレベルの調整後EBITDAの大半は、航空機フリートの拡張と稼働率上昇に支えられたレンタルサービス部門から創出された。砂（プロッパント）部門および宿泊サービス部門もプラスの調整後EBITDAを計上した一方、インフラストラクチャー部門と掘削サービス部門は小幅または大幅なマイナスにとどまった。

レンタル収入の増加は、主に航空機フリートの拡大と稼働率の上昇が前年同期比で540万ドルの増収をもたらしたことによる。マモスの当四半期末時点の航空資産保有数は44点（航空機14機、エンジン14基、補助動力装置16基）となり、前年同期の15点から増加した。44点のうち29点が収益を生み出しており、第2四半期末時点の38点中23点から増加した。

砂の販売量は前年同期の12万2,000トンから約22万8,000トンへ増加し、グレードミックスの変化に伴い平均販売価格も18.26ドルから22.18ドルへ上昇した。前四半期比では販売量はほぼ横ばいとなったものの、貨物輸送収入の300万ドル減少により、セグメント売上高は第2四半期の800万ドルから減少した。

宿泊施設の平均利用客室数は、前年同期の185室、第2四半期の259室から270室に増加した。掘削収入は、通常通りの季節的傾向による稼働率およびアクティビティレベルの影響を受け、前四半期比で減少した。

売上成長を上回るペースで事業構成が改善、ただし減価償却費の影響でGAAP営業損益は赤字を維持

当四半期の主な乖離は売上高と調整後EBITDAの間で生じた。売上高は第2四半期比で約18%減少した一方、調整後EBITDAは約122%増加した。レンタル部門の調整後EBITDAは売上高が微減したにもかかわらず370万ドルから500万ドルに増加し、砂部門は貨物関連の減収にもかかわらず40万ドルの調整後EBITDA赤字から150万ドルの黒字へ転換した。

この改善はGAAPベースの営業利益には完全には反映されなかった。資産基盤の拡大に伴い、減価償却費・減耗償却費・アモチゼーション費用等は前年同期の280万ドルから660万ドルに増加し、40万ドルの営業損失を残した。継続事業からの純利益30万ドルも有価証券売却・評価益120万ドルの恩恵を受けており、当四半期の純利益が本業の営業利益のみによってもたらされたわけではない。

キャッシュフロー、設備投資、および流動性

マモスの航空事業拡大は引き続き資本集約的である。第3四半期の継続事業からの設備投資額は4,180万ドル（うちレンタルサービス部門が4,010万ドル）となり、2026年最初の9か月間の累計では9,750万ドルに達した。

同9か月間において、継続事業の営業キャッシュフローは990万ドルのマイナスとなった。売掛金および棚卸資産の増加が、それぞれ860万ドルおよび1,070万ドルの営業キャッシュアウトフロー要因となった。

9月30日時点で、マモスは1,310万ドルの使用制限のない現金と2,450万ドルの有価証券を保有し、流動性合計は3,760万ドルであった。有利子負債はなく、回転信用枠（リボルビング・ファシリティ）は500万ドルの信用状発行枠を差し引いた利用可能枠2,000万ドルが未借入のまま残されている。

10月27日までに現金および有価証券の合計は2,750万ドルに減少したが、リボルビング枠は未借入のままであった。10月28日、同社はさらなる航空事業の成長を支援するため、最大5,800万ドルの融資枠を提供する優先担保付タームローン契約を締結した。

業績見通し（ガイダンス）

マモスは2026年の見通しを年内3回目となる上方修正を行い、調整後EBITDAマージンの予想を10%台半ば（mid-teens）に引き上げた。また、90%を超える売上高成長率の見通しを据え置いた。最初の9か月間での売上高は前年同期の3,480万ドルから6,940万ドルに増加し、調整後EBITDAマージンは15.0%であった。

2027年の見通しは、既存の航空機フリートの継続的な運用、追加の航空事業投資による貢献、およびポートフォリオ全体における営業面の改善を前提としている。主要な航空資産の売却は前提としていない。なお、必要な一部の構成要素が算出不能であるため、マモスは将来の調整後EBITDAとこれに対応するGAAP指標との差異調整数値を提示していない。

経営陣の見解

最高財務責任者（CFO）のマーク・レイトン氏は、リターン特性と継続的（リカーリング）収入の潜在力を理由に、航空事業をマモスの優先的な資本投下分野に定めた。経営陣はまた、追加の航空資産に必要な運用要員の増加幅は比較的緩やかであると予想しており、稼働率と運用が計画通りに進めば、さらなる利益率の拡大を後押しする可能性があるとみている。

内部関係者（インサイダー）による最近の取引

提供された内部関係者取引履歴には、ウェックスフォード・キャピタルによる大幅な間接購入を含む、2026年中の複数の買い付けが記載されている。これらの記録は取引活動そのものを示すのみであり、将来の事業業績に対する内部関係者の見通しを確定させるものではない。

取引データとともに提供された別個の6か月間合計数値では買い付けがゼロと報告されており、これは上記の日付入り記録と矛盾している。したがって、その集計サマリーを信頼する前に、元となる開示書類を確認する必要がある。

投資家が注視すべきリスク

• 航空資産の運用リスク：当四半期末時点で収益を生み出しているのは、マモスの航空資産44点のうち29点にとどまる。2027年の調整後EBITDA見通しは、既存フリートの更なる稼働展開と、追加投資による期待通りのリターン獲得に一部依存している。
• 資本集約性と流動性：9か月間の設備投資額は9,750万ドルに達した一方、継続事業からの営業キャッシュフローは990万ドルのマイナスとなった。当四半期末以降、手元現金と有価証券の合計額も減少しており、規律ある資産運用と資金調達手段の確保の重要性が高まっている。
• 限定的なGAAP収益性：マモスは依然として営業赤字を計上しており、継続事業の黒字は有価証券評価・売却益に依存している。拡大した資産基盤に伴う減価償却費の増加は、調整後EBITDAとGAAPベースの利益との乖離を今後も生じさせる可能性がある。
• セグメント間の不均一な業績：貨物運賃の変動が砂部門の減収を招き、季節的要因が掘削部門を圧迫したほか、インフラ部門は引き続き調整後EBITDAが赤字となった。これらの事業が航空・宿泊部門の進展の一部を打ち消すリスクがある。

概要

マモスの2026年第3四半期決算は、前四半期比で減収となった場合でも、航空事業主導の成長とセグメント構成の改善によって調整後の収益性を改善できることを示した。レンタルサービス、砂、宿泊の各部門が調整後EBITDAの増加を牽引したものの、巨額の設備投資、最初の9か月間におけるマイナスの営業キャッシュフロー、および調整後EBITDAとGAAP営業損益の間の格差は、重要な懸念材料として残る。今後の注視ポイントは、航空資産の導入ペース、調整後利益の営業キャッシュフローへの転換、および2026年の10%台半ばのマージン目標と2027年に向けた40%超の調整後EBITDA成長目標の進捗状況である。