エクセロン2026年第3四半期決算：GAAP純利益減少も売上高は増加

エクセロン（Nasdaq：EXC）が発表した2026年第3四半期の営業収益は前年同期の67億1000万ドルから約9.2%増の73億2000万ドルとなった一方、GAAP希薄化後EPSは0.86ドルから0.70ドルへ低下しました。対して調整後営業EPSは0.86ドルから0.87ドルへわずかに上昇しました。傘下の全事業会社（ユーティリティ）で減収を回避し増収となったものの、営業費用、嵐被害関連費用、減価償却費、支払利息の増加が連結営業利益およびGAAP純利益を押し下げました。一方で料金回収の進展が調整後利益を下支えしました。

コア業績結果

2026年9月30日を期末とする四半期において、営業費用は増収ペースを上回る約14.1%増の59億4000万ドルに増加しました。その結果、営業利益は8.1%減少し、営業利益率は約3.5ポイント低下しました。

調整後営業利益はGAAP純利益とは逆の動きを見せ、2.6%増の8億9700万ドルとなりました。この差額は、非GAAP指標から除外された規制関連事項、プロジェクト減損損失、およびコスト管理費用を反映したものです。

事業会社別業績

傘下の4つの事業会社はいずれも増収を達成したものの、調整後利益の動向は二極化しました。認可された配電・送電料金の引き上げがComEd、BGE、PHIの利益を押し上げた一方で、PECOは大幅なコスト増加に直面しました。

ComEdの業績改善は、追加投資に伴う配電・送電の料金ベース拡大と、建設中資金調達勘定（AFUDC）の増加を反映しています。BGEは、認可された配電料金の引き上げおよび外注費の減少が寄与しました。

PHIの調整後利益は、認可された配電料金により投資回収が進んだことで増加したものの、嵐被害関連費用、減価償却費、および支払利息の増加により一部相殺されました。なお、調整後結果から除外された項目により、同社のGAAP純利益は前年同期の2億9100万ドルから1億8700万ドルへと減少しました。

PECOが全体業績の主な足かせとなりました。天候の好転や前年同月にあった顧客向け還元クレジットの消失といった好材料はあったものの、嵐被害関連費用の増加、2025年に計上された臨時嵐関連費用の繰延効果の解消、ならびに法人税、外注費、減価償却費、支払利息の増加がそれらを上回りました。

ComEd、BGE、およびPHIの大部分においては、売上高デカップリング制度が導入されているため、配電事業の収益は天候や顧客の使用パターンによって変動しない構造になっています。

料金回収が調整後利益を下支えも、コスト増と規制項目がGAAP利益を押し下げ

エクセロンの損益調整では、第3四半期のGAAP純利益に純額で1億6800万ドルが加算され、調整後営業利益が算出されました。主な調整項目には規制関連事項1億3000万ドル、プロジェクト減損損失2600万ドル、コスト管理プログラム1500万ドルが含まれ、環境関連費用300万ドルが一部相殺しました。これらの調整により、EPSはGAAPベースの0.70ドルから調整後ベースの0.87ドルへと押し上げられました。

この乖離はPHIで特に顕著であり、GAAP純利益が減少した一方で調整後利益は増加しました。しかし、連結ベースでの圧迫要因は単なる会計調整上の問題にとどまらず、費用の伸びが営業収益の伸びを上回ったことで営業利益自体も減少しました。

貸借対照表および資金調達

2026年9月30日時点の現金および現金同等物は14億7000万ドルとなり、2025年末時点の6億2600万ドルから増加しました。有形固定資産（純額）は、規制下の各事業会社における継続的な設備投資を反映し、843億2000万ドルから885億6000万ドルに増加しました。

長期有利子負債は前年末の474億1000万ドルから507億9000万ドルに増加しました。四半期純支払利息も5億3800万ドルから5億9300万ドルへと増加し、資金調達規模の拡大に伴う利益圧迫が示されました。

当四半期中、PECOは2031年満期の5.00%第一抵当権付社債7億5000万ドルを発行し、DPLは2036年満期の5.00%第一抵当権付社債7500万ドルを発行しました。両社とも調達資金を既存債務の返済および一般企業目的に使用すると発表しており、エクセロンは2026年に計画していた負債による資金調達が完了したと報告しました。

業績見通し（ガイダンス）

エクセロンは2026年通期の調整後営業EPSガイダンスを2.85〜2.91ドルへとレンジ縮小しました。提供されたリリースに以前のレンジが含まれていないため縮小幅を数値化することはできませんが、同社は2025年から2029年にかけての長期的営業EPS成長率見通しについて、5%〜7%のレンジの上限付近とする目標を改めて表明しました。

経営陣は、送電および蓄電設備への継続的な投資が成長計画を支えるとの見解を示し、同時に財務規律の維持と顧客への支払負担配慮の重要性を強調しました。

投資家が注視すべきリスク要因

• 嵐被害および営業費用：嵐被害関連費用の増加がPECOおよびPHIの重荷となったほか、外注費、税金、減価償却費、支払利息の増加がPECOへのさらなる圧迫要因となりました。
• 資金調達コスト：長期有利子負債および四半期純支払利息がともに増加しました。資金調達コストがさらに増大すれば、事業会社投資によって生み出される利益が相殺される可能性があります。
• 規制への依存性：承認された料金の引き上げがComEd、BGE、PHIにおける調整後利益成長の軸となっており、今後の料金改定手続きの時期と結果が重要となります。
• GAAP利益の変動性：当四半期においては、規制関連事項、プロジェクト減損損失、コスト管理費用により、GAAP業績と調整後業績の間に相当な隔たりが生じました。

要約

エクセロンの2026年第3四半期の増収は全般にわたり見られたものの、費用がより急速に増加したことでGAAP純利益および営業利益率が押し下げられました。認可された料金回収と事業会社への投資が調整後EPSの緩やかな増加を支え、ComEd、BGE、PHIにおける好調さがPECOの大幅な減益を相殺しました。今後の主な注視点としては、嵐被害および営業費用、支払利息の増加、規制に基づくコスト回収の進展、ならびに継続的なインフラ投資を資金調達しながら縮小された2026年通期ガイダンスを達成するエクセロンの実行力が挙げられます。