TXNMエナジーの2026年第3四半期決算：料金改定と電力需要増がEPSを押し上げ

TXNMエナジー（NYSE: TXNM）が発表した2026年第3四半期の電気事業売上高は、前年同期の6億4,720万ドルから約13.3%増の7億3,330万ドルとなり、GAAP希薄化後EPSは1.22ドルから1.50ドルに増加した。料金改定、PNMの小売り電力需要増加、送電関連収入の好調が両規制公益事業部門の業績を押し上げたものの、減価償却費、固定資産税、支払利息、および投資有価証券損失がその効果を一部相殺した。非GAAP指標である継続的希薄化後EPS（Ongoing diluted EPS）は1.33ドルから1.62ドルに上昇した。

主要財務実績

9月30日までの3カ月間において、売上高は8,610万ドル増加したのに対し、営業費用は1,790万ドルの増加にとどまった。この差額により営業利益は売上高を上回るペースで増加し、営業利益率は約5.6ポイント拡大した。

GAAP純利益と継続的純利益（Ongoing net earnings）の差額は税後で2,130万ドルであった。調整項目には、投資有価証券の税引前未実現評価損1,470万ドル、買収・合併関連費用930万ドルのほか、その他の調整およびそれらに伴う税金効果が含まれる。

2025年8月ならびに2026年3月および5月に発行された株式により1株あたりの増益効果が希釈化されたため、純利益の増加率はEPSの増加率を上回った。継続的利益は経営陣が事業本来の収益力を反映していないと判断する特定の項目を除外した指標であるが、GAAPに基づいて算出されたものではない。

事業およびセグメント別業績

四半期EPSの大部分はPNMが牽引し、TNMPもGAAPベースおよび継続的ベースの双方で改善した。全社およびその他（Corporate and Other）は引き続き連結業績の押し下げ要因となった。

PNMは、承認された2025年料金改定要求に基づく料金引き上げ、小売り電力需要の増加、および送電収入の増加から恩恵を受けた。これらの増益要因は、新規設備投資に伴う運用保守費、減価償却費、固定資産税の増加、ならびに投資有価証券売却益の減少によって一部相殺された。

TNMPの業績改善は、承認された基本料金改定による料金引き上げ、DCRF（配電コスト回収メカニズム）およびTCOS（送電コスト回収メカニズム）を通じたコスト回収、ならびにテキサス州下院法案5247に基づく収益計上を反映したものである。設備投資に関連する減価償却費、固定資産税、支払利息の増加が増益幅を抑制した。

全社およびその他部門では、負債残高の増加に伴い支払利息が膨らんだため、GAAPベースの赤字幅が拡大した。また経営陣は、記録的な猛暑が長期化したことでPNMとTNMPの双方がシステム最大電力を更新したと述べ、これがPNMの小売り電力需要増加の背景となった一方で、信頼性の維持や顧客のエネルギーコスト抑制への注力を高めているとした。

公益事業の営業利益増加が投資損失および利息負担の圧力を凌駕

売上高の伸びは営業費用の伸びを大幅に上回った。エネルギーコストは1億9,850万ドルと、前年同期の1億9,500万ドルから緩やかな増加にとどまり、一般管理費も6,890万ドルとほぼ横ばいとなった。このようなコスト抑制が売上高の増加を営業利益の拡大へと効率的に結びつけた。

しかし、設備投資に関連する費用は上昇を続けた。減価償却費および償却費は前年同期の1億500万ドルから1億1,230万ドルに増加し、法人所得税以外の税金は2,820万ドルから3,100万ドルに増加した。

営業外損益（営業利益項目以下）では、その他純利益が前年同期の2,250万ドルから30万ドルに減少した。投資有価証券損益は1,140万ドルの利益から990万ドルの損失に転じ、支払利息は7,010万ドルから7,610万ドルへと増加した。これらの要因が、GAAP純利益の改善幅が営業利益の増加幅よりも小さくなった理由を示している。

ブラックストーン買収案件は依然としてニューメキシコ州の承認待ち

ブラックストーン・インフラストラクチャーの関連会社は、TXNMエナジーの未発行・発行済普通株式を1株あたり61.25ドルで買収することに合意した。株主は2025年8月に本取引案を承認しており、同社はすでに複数の連邦政府機関およびテキサス州当局から承認またはクリアランスを取得している。

ニューメキシコ州の規制当局による承認が、依然として主要な未完了条件となっている。ニューメキシコ州公共規制委員会（NMPRC）は2026年10月16日に修正申請を受理し、2027年1月19日から2月1日にかけて証拠調聴聞会が予定されている。TXNMエナジーは残る条件を満たすことを前提に、2027年前半に買収を完了させると見込んでいる。同社は本取引の完了待ちの間、業績見通し（ガイダンス）の開示を行わない方針である。

規制当局への申請書類が次期投資サイクルを枠づける

TNMPの統合トラッカーメカニズム（Unified Tracker Mechanism）申請では、DCRF必要収益の7,790万ドル純増、およびTCOS必要収益の2,700万ドル純増を要求している。この申請は複数の回収メカニズムを統合したものであり、2025年7月1日から2026年6月30日までの投資を対象としている。

PNMはまた、新規345kV送電線、変電所拡張、新規事業用敷地権（用地権）、および既存の115kV送電線の一部の再構築に対する承認を求めて10月30日に申請を行う予定であると述べた。推定プロジェクト費用は5億9,500万ドルである。足元の業績には設備投資に伴う減価償却費、固定資産税、支払利息の増加がすでに表れているため、今後のプロジェクトに対する規制上の取り扱いや資金調達手法が引き続き重要となる。

投資家が注視すべきリスク

• ブラックストーンによる買収取引に対するニューメキシコ州の承認：NMPRCによる承認の時期や条件が、2027年前半に予定されている完了スケジュールに影響を与える可能性がある。また、完了待ちの同買収案件により買収関連費用が発生しており、同社が業績見通しの公表を休止する要因にもなっている。
• 資本関連費用の増加：新規投資に伴い、両公益事業部門で減価償却費、固定資産税、支払利息が増加している。今後の収益性は、料金調整メカニズムや規制当局の判断によってこれらのコストを時間の経過とともに吸収できるかどうかに依存する。
• 投資有価証券の価格変動：未実現投資損失により、第3四半期のGAAP純利益と継続的純利益の間に大きな開きが生じた。今後の市場変動は報告されるGAAP業績に引き続き変動をもたらす可能性がある。
• 電力供給の信頼性と顧客負担の許容度：記録的な猛暑により、PNMとTNMPはシステム最大電力を更新した。需要の増加は収益を下支えしたものの、インフラ要件を引き上げ、顧客コストの抑制に関する経営陣の注湿度を高めることにもなっている。

要約

TXNMエナジーの2026年第3四半期の業績改善は、主に本業の事業活動に起因するものであった。料金改定、電力需要の増加、送電関連収入の伸びが両公益事業セグメントを牽引した一方、営業費用の増加が相対的に抑制されたことで営業利益率が拡大した。投資損失、調達コストの上昇、および資本関連費用の増加により、GAAP純利益への増益効果は限定的なものとなった。今後注視すべき主な焦点は、ブラックストーンによる買収に対するニューメキシコ州の審査状況と、TXNMエナジーが継続して行う送電網投資に対する規制上の取り扱いである。