リパブリック・サービシズ 2026年第3四半期決算：環境ソリューション部門が成長を牽引

リパブリック・サービシズ（NYSE: RSG）が発表した2026年第3四半期の売上高は前年同期の42億1,000万ドルから8.2%増の45億6,000万ドルとなり、希薄化後EPSは1.76ドルから9.7%増の1.93ドルに上昇しました。エンバイロメンタル・ソリューションズ（環境ソリューション）部門が最も大幅なセグメント改善を示したものの、リサイクル＆ウェイスト（リサイクル・廃棄物）部門の収益性鈍化が連結調整後EBITDAマージンを押し下げました。

コア業績データ

売上高の伸びは、6.9%の内部成長と買収による1.3%の寄与が主導しました。価格改定全体で4.7%の寄与（平均イールド2.9%、燃料回収手数料1.8%を含む）となった一方、取扱量は売上高を0.6%押し下げました。

見出しのEPS増加率は、基調的な調整後利益の動向よりも強い伸びを示しました。調整後純利益は前年同期の5億9,400万ドルに対し5億9,500万ドルとほぼ横ばいでしたが、調整後EPSは2.1%増加しました。これは主に希薄化後株式数が3億1,200万株から3億650万株へ減少したことを反映しています。また、GAAP EPSは前年同期に1株当たり0.13ドルの労務問題調整額が含まれていたことによる比較上のプラス効果を受けました。

環境ソリューションの成長がコアマージン縮小を部分的に相殺

リサイクル＆ウェイスト部門は引き続きリパブリックの最大の事業であり、四半期売上高の約88%を占めました。同部門の売上高は6.6%増加したものの、調整後EBITDAは1.8%増にとどまり、マージンは1.6ポイント縮小しました。一方、エンバイロメンタル・ソリューションズ部門は対照的な動きを見せ、売上高が22.2%増、調整後EBITDAが47.3%増となり、マージンは4.4ポイント拡大しました。

事業別実績には、配賦された本社費用およびナショナル・アカウント（大口顧客）売上高が含まれます。エンバイロメンタル・ソリューションズ部門の改善は有意な相殺効果をもたらしたものの、リサイクル＆ウェイスト部門の規模がはるかに大きいため、連結調整後EBITDAマージンの低下につながりました。

リサイクル＆ウェイスト部門の内訳では、回収売上高が7.2%増の30億4,000万ドル、純中継売上高が8.0%増の2億4,200万ドルとなりました。純埋立売上高は5億1,600万ドルと横ばいでした。再生資源（リサイクル商品）の平均価格は1トン当たり16ドル上昇して142ドルとなり、リサイクル処理および商品販売を支えました。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

報告された営業利益率は約20.2%に上昇したものの、調整後EBITDAマージンは31.8%に低下しました。この動向の違いは、前年同期の労務問題がGAAP実績に影響を与えた一方で調整後実績からは除外されていたことが一因です。足元のコスト圧力は燃料費に顕著に表れており、前年同期の1億2,000万ドル（売上高比2.8%）から1億8,000万ドル（同4.0%）へ増加しました。輸送費および外注費は3億2,000万ドル（売上高比7.2%）から3億6,300万ドル（同8.0%）へ増加しました。

9月30日までの9ヶ月間において、営業キャッシュフローは6.2%増の35億2,000万ドルとなりました。受領済みの有形固定資産12億6,000万ドルを差し引いた調整後フリー・キャッシュフローは3.9%増の22億8,000万ドルとなりました。これらの数値は年初来累計の金額であり、四半期損益計算書の指標と直接比較することはできません。

リパブリックは最初の9ヶ月間に買収へ11億2,000万ドルを投資し、8億4,800万ドルの自社株買いと5億7,700万ドルの配当を通じて計14億3,000万ドルを株主に還元しました。四半期末時点の現金および現金同等物は計9,200万ドルでした。支払手形および有利子負債の合計は約140億6,000万ドルとなり、2025年12月31日時点の約135億8,000万ドルから増加しました。

取締役会はまた、2027年1月1日から2029年12月31日まで有効となる新たな50億ドルの自社株買いプログラムを承認しました。以前の承認枠は9月30日時点で8億ドルの残枠があり、2026年末まで適用されます。取締役会は別途、1株当たり0.670ドルの四半期配当を発表しました。

2026年通期ガイダンス

リパブリックは、最新の通期売上高、調整後EBITDA、および調整後フリー・キャッシュフローのガイダンスを引き上げました。提示されたリリースに以前の予想レンジが記載されていないため、増額幅を算出することはできません。この見通しは、2026年の残りの期間において全体的な経済状況に重大な変化がないことを前提としています。

最初の9ヶ月間の実績を踏まえると、このガイダンスは第4四半期の売上高が約43億2,000万ドル〜43億7,000万ドル、第4四半期の調整後EBITDAが約13億6,000万ドル〜13億8,000万ドルになることを示唆しています。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、過去6ヶ月間に724万株対象の買付取引18件、2,160株対象の売却取引2件が報告されました。取引方向と取引額が完全に記載されている最近の9件の記録は、10%超の所有割合を持つ実質的オーナーであるキャスケード・インベストメント（Cascade Investment, L.L.C.）による直接買い付けであり、総額は約11億2,000万ドルでした。

最高執行責任者（COO）のグレッグ・ブラマー（Gregg Brummer）氏による8月25日付の別の届出は、提供されたデータに取引方向や金額が含まれていなかったため、本表からは除外しています。

投資家が注視すべきリスク

• 取扱量の減少傾向が継続：全体の取扱量は売上高を0.6%押し下げ、関連事業の取扱量は0.7%減少しました。住宅向け回収量は4.3%減少、建設・解体廃棄物の埋立量は38.2%急減しました。
• コア事業におけるマージンの圧迫：リサイクル＆ウェイスト部門の調整後EBITDAマージンは1.6ポイント縮小しました。燃料費、輸送費、および外注費の増大が、増収分を利益成長へ結びつけることを引き続き制約する可能性があります。
• 買収とレバレッジのリスク：リパブリックは最初の9ヶ月間に買収へ11億2,000万ドルを投入する一方、有利子負債総額は前年末から増加しました。今後のリターンは、買収した事業の統合と期待されるシナジーの実現に一部依存します。
• 売上債権とキャッシュ転換の鈍化：売掛金（売上債権）は前年末の19億0,000万ドルから21億3,000万ドルに増加し、売上債権回転日数（DSO）は41.8日から42.4日に上昇しました。調整後フリー・キャッシュフローの伸びも、年初来の売上高成長を下回りました。
• 経済の安定に依存するガイダンス：改定された見通しは、2026年の残りの期間において広範な経済状況に大幅な変化がないことを前提としています。大幅な悪化が生じた場合、取扱量、価格設定、およびキャッシュ創出に影響を与える可能性があります。

要約

リパブリック・サービシズは2026年第3四半期において、価格設定、買収、およびエンバイロメンタル・ソリューションズ部門の著しい改善に支えられ、8.2%の増収とGAAP純利益の増加を達成しました。最大の懸念事項は、事業規模がはるかに大きいリサイクル＆ウェイスト部門での調整後収益性の低迷であり、これにより連結調整後EBITDAマージンは前年同期を下回りました。投資家は、取扱量の動向、コアコストの圧力、買収に伴うレバレッジ、および引き上げられた通期ガイダンスに対する進捗状況を注視する必要があります。