LSB 2026年第3四半期決算：販売量減少にもかかわらず製品ミックス改善が利益を押し上げ

LSBインダストリーズ（NYSE: LXU）が発表した2026年第3四半期（9月30日終了四半期）決算は、売上高が前年同期比約2%増の1億5,860万ドル、希薄化後1株当たり利益（EPS）が前年同期の0.10ドルから0.22ドルへと増加しました。販売価格の上昇および硝酸アンモニウム製品への移行が、総販売量の減少や計画されていたプライヤー工場の定期修理（ターンアラウンド）による影響を打ち消し、利益の伸びは売上高の伸びを大幅に上回りました。

主要業績データ

純利益は1,630万ドルと2倍以上に増加し、調整後EBITDAは55%増の6,230万ドルに拡大しました。緩やかな売上増にもかかわらず、売上原価は1億2,990万ドルから1億1,550万ドルへと減少したことで、売上総利益率は約10.7ポイント上昇しました。

原材料費等に含まれる天然ガスの平均コストは5%低下し、1 MMBtu当たり2.93ドルとなりました。販売費及び一般管理費は1,030万ドルから1,480万ドルに増加しましたが、売上総利益の拡大がそれを上回り、営業利益の大幅増を牽引しました。

調整後EBITDAは非GAAP指標です。調整額には、株式報酬費用、特定の訴訟費用、資産処分・評価損に加え、前年同期の110万ドルに対し630万ドルとなった定期修理費用が含まれています。

価格上昇と製品ミックスの改善が販売量減少を相殺

報告された総製品販売量は13%減の33万1,927ショートトンとなりました。それにもかかわらず売上高が増加したのは、産業需要に応えて生産の一部を尿素硝酸アンモニウム（UAN）から硝酸アンモニウム（AN）へとシフトさせたことに加え、アンモニア価格も大幅に上昇したためです。

ANおよび硝酸の販売量は23%増加し、平均ネットバック販売価格は19%上昇して1ショートトン当たり365ドルとなりました。この相乗効果により、同部門は売上高成長の最大の原動力となりました。

UANの販売量は59%減少し、平均ネットバック価格は5%下落して1ショートトン当たり316ドルとなりました。ANへの生産シフトと、第2四半期に開始され第3四半期初頭に完了した計画的なプライヤー工場の定期修理により、供給可能なUAN販売量が減少しました。定期修理はアンモニアの販売量にも影響を与え7%減少しましたが、アンモニアの平均ネットバック価格が32%上昇して1ショートトン当たり528ドルとなったことで、アンモニア売上高は増加しました。

収益性と貸借対照表

当四半期の業績改善は非GAAP上の影響にとどまりません。GAAPベースの売上総利益、営業利益、純利益はいずれも大幅に増加しました。ただし、EBITDAの4,910万ドルと調整後EBITDAの6,230万ドルとの間の差異は、定期修理費用を中心とする約1,320万ドルの調整項目を反映しています。

2026年9月30日時点で、LSBは3,770万ドルの現金および現金同等物と1億6,580万ドルの短期投資を保有しており、手元流動性は合計約2億350万ドルでした。有利子負債総額は4億4,220万ドルでした。現金と短期投資の合計は2025年12月31日時点の1億4,850万ドルから増加し、棚卸資産は1,830万ドルから2,090万ドルに増加しました。

エルドラドCCSプロジェクトはEPAの承認待ち

LSBは2026年5月にエルドラド炭素捕留・隔離（CCS）プロジェクトの完全所有権を取得しました。プロジェクトの完了および二酸化炭素の圧入開始は、現在技術審査が進行中である環境保護庁（EPA）からの「Class VI」許可の取得が条件となっています。EPAの許可トラッカーによると、稼働開始は2027年後半の可能性がありますが、経営陣はそれより早い時期の開始も可能であると考えています。

同社は、本プロジェクトにより年間40万〜50万メートルトンの二酸化炭素を捕留・隔離し、Scope 1排出量を約25%削減するとともに、年間30万5,000〜38万メートルトンの低炭素アンモニアの生産を支援すると見込んでいます。1メートルトン当たり85ドルの45Q条税額控除の適用要件を満たし続けることを前提として、LSBは12年間の控除期間中、CCSの運営コスト控除後で年間約2,500万〜3,000万ドルの利益を見込んでいます。

これらの試算は将来の予想であり、現在の収益を示すものではありません。またLSBは、税額控除の現金化（マネタイズ）の方法によってタイミングが異なるため、現金収入が収益認識の時期と一致しない可能性があると注意を促しています。

経営陣の見通し

経営陣は、鉱業投資やデータセンター、発電、電化、その他のインフラに関連する設備投資に支えられ、産業用AN需要は堅調を維持していると述べました。また、世界的な窒素の供給制約が続いており、アンモニア価格が上半期の水準から一定程度落ち着いたものの、アンモニアおよびUANの市場状況を支えていると説明しました。

農業分野についてLSBは、米農務省（USDA）による2026/27年度のトウモロコシ植付面積予測（約9,680万エーカー）と世界的な低い期末在庫量を挙げました。これらの情勢に基づき、経営陣は2026年秋および2027年春の施肥シーズンにおいて力強い窒素需要を見込んでいます。

操業面では、LSBが保有する3つの工場すべてが2026年最初の9か月間に月間生産量の最高記録を更新しました。経営陣は、年間での硝酸およびAN水溶液の生産量が過去最高を記録するペースを維持していると述べました。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー報告によると、過去6か月間に8件の取引で4万9,260株が買い付けられ、2件の取引で4万9,554株が売却された結果、294株の純売却となりました。インサイダーの保有株式総数は約1,345万株と報告されています。売買がほぼ拮抗している状況は、それ自体ではインサイダーの事業に対する期待を示すものではありません。

直近で報告された10件の取引を以下に示します。すべて直接保有に分類されており、価格および取引額は、通貨が特定されていない提供データセットの記載通りの数値です。

投資家が注視すべきリスク

• 価格上昇と製品ミックスへの依存：総製品販売量が13%減少したため、当四半期の売上高および利益の伸びは、ANとアンモニアの価格上昇や産業用製品へのシフトに大きく依存していました。
• 生産の信頼性：プライヤー工場の定期修理により、アンモニアとUANの販売量が減少しました。追加のメンテナンスや計画外の施設停止が発生した場合、売上高や利益率に影響が及ぶ可能性があります。
• 商品・原料価格の変動性：窒素の販売価格は世界的な供給状況によって変動する可能性があり、天然ガスは主要な生産原料です。当四半期は天然ガス価格の低下が追い風となりましたが、この恩恵が今後も継続するとは限りません。
• CCSの許認可と税額控除の実行：エルドラドプロジェクトはEPAの承認なしには圧入を開始できず、試算された利益は捕留量、45Q条控除要件の継続的な維持、および選択される控除のマネタイズ方法に依存します。

結論

LSBの2026年第3四半期決算は、売上高の増加を大幅に上回る利益の伸びが特徴的でした。ANの販売量増加、アンモニア価格の上昇、より良好な製品ミックス、天然ガス費用削減が、総販売量の減少やプライヤー工場の定期修理による影響を相殺しました。投資家が今後注目すべきポイントは、生産の信頼性、窒素価格および産業需要の持続性、ならびにエルドラドCCSプロジェクトに対するEPA承認への進捗状況です。