スターリング 2026年第3四半期決算：Eインフラ事業が売上高127%増を牽引

スターリング・インフラストラクチャー（NASDAQ: STRL）が発表した2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期の6億8,900万ドルから127%増の15億6,000万ドル、希薄化後EPSは2.97ドルから133%増の6.92ドルとなりました。E-インフラストラクチャー部門が売上高の83%を占め、成長の大部分を牽引したほか、粗利益率およびE-インフラストラクチャー部門の利益率が低下したものの、連結営業利益率は拡大しました。また、スターリングは2026年通期の業績予想を引き上げました。

主要業績結果

2026年9月30日を末日とする四半期において、営業利益の伸びは売上高の増加ペースを上回り、調整後当期純利益は119%増の2億3,540万ドルとなりました。経営陣によると、発表された売上高の増加には70%のオーガニック成長が含まれており、基調的な成長と買収事業による寄与分が区別されています。

調整後業績からは、株式報酬、無形資産償却費、買収関連費用、アーンアウト費用、債務消滅損などの項目が除外されています。

事業およびセグメント別業績

E-インフラストラクチャー部門がスターリングの連結成長のほぼすべてを占めました。トランスポーテーション部門の売上高は、リソースがE-インフラストラクチャー案件へ移動したため減少しましたが、プロジェクトの厳選により利益および利益率が向上しました。ビルディング・ソリューション部門は引き続き最も低調なセグメントとなりました。

E-インフラストラクチャーの用地開発売上高は133%増加しました。2025年9月1日に買収したCECは、前年同期の所有期間中の4,140万ドルに対し、4億2,560万ドルを寄与しました。2025年第3四半期に通期所有していたと仮定したプロフォルマベースでは、CECの売上高は305%増加しました。

トランスポーテーションの調整後営業利益率は、プロジェクト選別とリソース再配分を反映して410ベース・ポイント拡大し19.7%となりました。ビルディング・ソリューションの調整後営業利益は、住宅建設活動の減速が売上高と収益性の両方の押し下げ要因となり、38.7%減の770万ドルとなりました。

オーバーヘッド・レバレッジがCECのミックス悪化圧力を相殺

スターリングの粗利益率は24.7%から約24.1%に低下し、E-インフラストラクチャーの営業利益率は300ベース・ポイント低下しました。同社は、CEC自体の営業利益率が前四半期比および前年同期比の双方で改善したものの、売上高におけるCECの貢献度が拡大したことが同セグメントの利益率低下につながったとしています。

そのミックス悪化圧力にもかかわらず、連結営業利益率は19.6%に上昇しました。一般管理費は金額ベースでは増加したものの、売上高比では5.5%から約3.9%に低下し、買収関連費用は530万ドルから210万ドルへ減少しました。また、トランスポーテーション部門の利益率拡大も、E-インフラストラクチャーおよびビルディング・ソリューション部門の利益率低下を相殺するのに寄与しました。

受注残高と需要の見通し

9月30日時点の契約済み受注残高は前年同期比61%増の41億4,000万ドルに達しました。未契約の受注確定案件（内示案件）20億0,000万ドルを含む総合受注残高は78%増の61億4,000万ドルに増加しました。

契約済み受注残高のブック・ツー・バーン・レシオは0.9倍となり、新規契約獲得が当四半期の計上売上高を完全には補填できなかったことを示しています。総合レシオは1.4倍となり、未契約アワードを含めた場合の補充が堅調であることを示しています。したがって、投資家は契約済み案件と、まだ受注残高に転換していない内示案件を区別する必要があります。

経営陣はまた、契約済み受注残高、未契約アワード、設計段階の将来フェーズを含む、より広範な案件機会が約90%増の約80億ドルに達したと特定しました。E-インフラストラクチャー部門内では、その機会は70億ドル近くに達しており、ミッションクリティカルなデータセンター、製造施設、半導体プロジェクトが約95%を占めています。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

キャッシュフロー情報は、第3四半期単体ではなく、最初の9か月間について開示されました。9か月間の営業キャッシュフローは、営業資産および負債の変動により2億370万ドルのキャッシュが使用されたものの、2億5,390万ドルから4億2,710万ドルに増加しました。

現金及び現金同等物は、2025年12月31日時点の3億9,070万ドルから2億1,690万ドルに減少しました。9か月間の主な資金用途には、買収資金1億6,500万ドル、設備投資1億1,550万ドル、自社株買い1億730万ドルが含まれます。財務活動では、債務返済を含め純額で3億2,460万ドルが使用されました。

9月30日時点の短期および長期有利子負債の合計は約9,530万ドルとなり、2025年年末時点の約2億9,100万ドルから減少しました。したがって、現金残高の減少は営業キャッシュフロー創出の弱さによるものではなく、買収支出、設備投資の増加、自社株買い、および大幅な負債削減に伴うものです。

2026年通期業績見通し

スターリングは四半期決算を受けて通期見通しを引き上げました（発表資料には以前の予想レンジは再掲されていません）。更新されたガイダンスの中央値において、経営陣は売上高、調整後希薄化後EPS、調整後EBITDAが2025年からそれぞれ88%、101%、94%増加すると述べています。

正式なレンジとは別に、経営陣はCECが2026年に10億ドル以上の売上高を創出する可能性があると述べています。また、住宅購入力（アフォーダビリティ）の低迷が需要を抑制し続けているため、ビルディング・ソリューションの市場環境は2026年を通じて厳しい状態が続くと見込んでいます。

直近のインサイダー取引

提供された6か月間のインサイダー取引サマリーによると、12件の取引で83,767株の購入、1件の取引で2,500株の売却が記録されており、純購入株数は81,267株となっています。ただし、直近の個別記録は公開市場での購入ではなく、大部分が価額ゼロの株式報酬・付与または贈与であるため、純数値はその背景を考慮して解釈する必要があります。

リストされているすべての取引は直接保有によるものです。10月5日の2件の付与は個別の記録として報告されています。

投資家が注目すべきリスク

• CECのミックスと実行力： CECは大幅な売上高に寄与していますが、その構成比の高さがE-インフラストラクチャー部門の利益率を低下させました。継続的な事業拡大と利益率改善が、売上成長に見合った利益成長につながるかを左右します。
• 将来案件の受注換算： 総合受注残高には20億0,000万ドルの未契約アワードが含まれており、契約済み受注残高のブック・ツー・バーン・レシオは1未満となっています。アワードや将来のプロジェクトフェーズのタイミングと受注換算が引き続き重要です。
• ビルディング・ソリューションの需要： 住宅建設活動の減速により同セグメントの売上高と営業利益が減少しており、経営陣は住宅アフォーダビリティの影響で2026年を通じて厳しい環境が続くと予想しています。
• 運転資本および資金需要： 急速な拡大により、最初の9か月間に営業資産・負債の変動を通じて2億370万ドルのキャッシュが使用されました。また、営業キャッシュフローの増加にもかかわらず、買収、設備投資、自社株買い、債務削減により現金が減少しました。

総括

スターリングの2026年第3四半期の成長はE-インフラストラクチャー部門が牽引し、用地開発とCECの両方が売上高増加に寄与しました。CECの構成比拡大がE-インフラストラクチャーの利益率を押し下げたものの、営業レバレッジとトランスポーテーションの利益率改善が連結収益性を引き上げました。今後の監視ポイントは、CECの利益率の推移、未契約アワードの契約済み受注残高への転換、急速な成長に伴う資金需要、およびビルディング・ソリューションの継続的な不振です。