アンテロ・ミッドストリーム 2026年第3四半期決算：スループットの増加が調整後EBITDAの3%増を支援

アンテロ・ミッドストリーム（NYSE: AM）が発表した2026年第3四半期の売上高は前年同期の2億9480万ドルから約11%増の3億2700万ドルとなり、希薄化後EPSは0.24ドルから0.82ドルに増加しました。3億7700万ドルの訴訟和解益がGAAPベースの利益を急増させた一方、調整後EPSは4%増の0.28ドル、調整後EBITDAは3%増の2億9080万ドルとなりました。

主要業績ハイライト

集荷・圧縮処理量の増加が売上成長を牽引したものの、本業の利益改善は緩やかなものにとどまりました。訴訟和解益によりGAAPベースの純利益は3億9270万ドルに達した一方、同益やその他特定項目を除く調整後純利益は約3%増の1億3450万ドルとなりました。

キャッシュフローも訴訟による受入金の恩恵を大きく受けました。配当支払い後の調整後フリーキャッシュフローは、前年同期の7780万ドルに対して4億4880万ドルとなりましたが、当期の数値には3億7700万ドルの訴訟益が含まれています。

調整後純利益、調整後EPS、調整後EBITDA、および調整後フリーキャッシュフローは非GAAP指標です。前年同期の概算調整後EPSは、同社が開示した前年同期比4%増に基づいて算出されています。

事業およびセグメント別業績

集荷量は平均4.07 Bcf/dで19%増加し、圧縮処理量は17%増の3.99 Bcf/dとなりました。圧縮処理量の全体的な増加は、前年同期には存在しなかった井戸元パッドでの圧縮処理量792 MMcf/dを反映しています。集約型圧縮処理は6%減少、高圧集荷は8%減少しました。

水関連事業の業績はまちまちとなりました。清水供給量は平均89 MBbl/dで3%減少した一方、その他の水処理量は128%増の123 MBbl/dに急増しました。後者には、HG Productionから取得した鉱区でのサービスや、一般にコストプラス3%またはサービス原価で価格設定されるその他の流体処理サービスが含まれます。

顧客関係資産の償却後において、集荷・加工セグメントは2億5670万ドルの売上高を計上し、水処理セグメントは7030万ドルを計上しました。合弁事業の加工処理量は6%減の1.61 Bcf/dとなり、分留量は40 MBbl/dで横ばいでした。同社によると、当四半期中、加工および分留能力はともにフル稼働状態でした。

アンテロ・ミッドストリームは、集荷および圧縮インフラに3700万ドル、水インフラに約1400万ドルを投資しました。集荷および圧縮の全体的な処理量が増加したものの、設備投資額の合計は前年同期と同水準にとどまりました。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

訴訟益の影響により、GAAPベースの営業利益および純利益は継続的な事業状況を反映しにくくなっています。3億7700万ドルの訴訟益が営業利益を押し上げた一方、これに伴う税金の影響により、法人税等費用合計は1億4010万ドルとなりました。当期法人税等費用は1130万ドルでした。

直接営業費用は、前年同期の5790万ドルから約44%増の8320万ドルとなりました。当四半期の合計のうち水処理セグメントが4470万ドルを占め、これにはその他の水処理および高速水輸送サービスに関連する約3800万ドルが含まれています。

アンテロ・ミッドストリームは当四半期中に有利子負債の絶対額を4億ドル以上削減し、9月末時点のレバレッジ倍率は2.8倍となりました。連結有利子負債総額は31億8000万ドル（前年同期は30億3000万ドル）となり、これは2026年はじめに完了した自己資金によるHG買収を一部反映しています。経営陣は、同買収を含めてもレバレッジ倍率は横ばいだったと述べています。

同社は当四半期中に約2700万ドルで130万株の自社株買いを実施し、9月30日時点で2億8300万ドルの取得残枠を残しています。発行済株式数は前年同期比で約400万株減少しました。

低利益率の水関連事業が売上高に対するEBITDA成長を抑制

売上高は約11%増加したものの、調整後EBITDAの伸びは3%にとどまりました。この乖離の要因の一つは、処理量が128%増加したものの、そのサービスの多くがコストプラス3%またはサービス原価で提供されているその他の水処理事業の急速な拡大です。

水処理セグメントは、その他の水処理および高速水輸送サービスから4300万ドルの売上高を計上したのに対し、関連する営業費用は約3800万ドルでした。この事業は売上高と処理量には貢献したものの、追加的な営業利益の創出は限定的であり、売上高の伸びが調整後EBITDAの伸びを上回った理由を物語っています。

2026年業績見通し

アンテロ・ミッドストリームは、クリアウォーター訴訟による受入金を反映させる目的のみで2026年の業績見通しを更新しました。配当支払い前および配当支払い後の調整後フリーキャッシュフローの見通しは、関連する利息および当期税金の影響を差し引いた3億7700万ドルの受入金を反映し、3億7000万ドル引き上げられました。今回の更新で言及されていないすべての見通しレンジに変更はありません。

フリーキャッシュフローの増加は訴訟受入金によるものであるため、継続的な営業キャッシュフロー創出能力が同等に改善したことを示すものではありません。

経営陣の見通し

経営陣は、2026年第4四半期に同社の清水システムを使用する掘削済み未完了（DUC）成長井パッド2基が、2027年の追加処理量を支えると予想しています。アンテロ・ミッドストリームはまた、年内に取得したHGの水システムの統合を完了し、統合システムによってアンテロ・リソーシズのより広範な活動地域に高水準の供給能力を提供できるようになると見込んでいます。

同社は、第4四半期中にリキッドに富む地帯でさらに80 MMcf/dの圧縮能力を稼働開始する計画です。また、初の地域接続拡張プロジェクトであるイースト・サイド・エクスプレスの初期建設も継続しました。経営陣は、成長井パッドと水システムの統合が2026年第4四半期および2027年のEBITDA成長に貢献すると見込んでいます。

投資家が注視すべきリスク

• 操業抑制（カーテイルメント）拡大の予測：第3四半期の処理量削減は合計約10 Bcfとなり、経営陣は第4四半期に15 Bcf〜20 Bcfの操業抑制を見込んでいます。操業抑制の水準が高まると、短期的集荷量および圧縮処理量が制限される可能性があります。
• プロジェクトの進行スケジュールへの依存：期待される成長は、HG水システムの統合完了、圧縮能力の追加、およびアンテロ・リソーシズの成長井パッドの開発スケジュールに依存しています。
• 低利益率売上構成比の拡大：コストプラス方式の水処理事業の拡大が続くと、調整後EBITDAの比例的な増加を伴わずに、報告される売上高と営業費用のみを押し上げる可能性があります。
• 一時的なキャッシュフロー貢献：当四半期のキャッシュフローの増加および2026年のフリーキャッシュフロー見通し引き上げの大部分は訴訟受入金によるものであり、見出しの数値は継続的な収益ペースを反映しにくくなっています。

要約

アンテロ・ミッドストリームの2026年第3四半期の事業業績は、設備投資がほぼ横ばいにとどまる中で、集荷量および圧縮処理量の2桁増に支えられました。低利益率の水サービス構成の影響で本業の利益改善は売上高よりも緩やかとなった一方、訴訟和解益がGAAPベースの利益およびキャッシュフローを急増させました。今後の主な注視項目は、第4四半期の操業抑制、HG水システムの統合完了、新たな圧縮能力の稼働、およびこれらのプロジェクトが2026年終盤から2027年にかけて経営陣の予想通りEBITDAの成長につながるか否かです。