ザ・ハノーバーの2026年第3四半期決算：大規模災害損失の増加にもかかわらず基礎的な引受業績が改善

ザ・ハノーバー・インシュアランス・グループ（NYSE: THG）が発表した2026年第3四半期の総売上高は、前年同期の16億7,000万ドルから約4.2%増の17億4,000万ドルとなった一方で、GAAP希薄化後1株当たり利益（EPS）は4.90ドルから4.86ドルへわずかに低下した。カタストロフィー（自然災害）損失の増大が発表上の保険引受業績を圧迫したものの、基礎的な損害率は改善し、純投資収益は12.7%増加した。

コア業績データ

増収は既経過保険料と純投資収益の増加によるものだったが、カタストロフィー損失の増大が損害コストを引き上げ、税引前利益を減少させた。非GAAP営業利益は微減したものの、希薄化後株式数の減少が営業EPSの増加を後押しした。

損害額および損害調査費は9億2,710万ドルから9億8,970万ドルに増加し、税引前利益が2億2,710万ドルから2億2,030万ドルに減少する要因となった。四半期の純自己資本利益率（ROE）は19.4%、非GAAP営業ROEは18.7%となった。

ザ・ハノーバーの営業利益には、実現・未実現の投資損益や非継続事業などの項目は含まれない。希薄化後加重平均株式数が3,640万株から3,550万株に減少したことが、営業利益の減少にもかかわらず営業EPSの増加を支えた。

事業およびセグメント別業績

主要保険3セグメントはいずれも正味計上保険料の増加を記録したが、カタストロフィーの発生状況や準備金の変動の違いにより、発表された保険引受業績には乖離が生じた。スペシャルティセグメントが最も明らかなセグメント利益の改善を示した一方、コア・コマーシャルセグメントは発表上のコンバインド・ラシオで最も強い上昇圧力を受けた。

*セグメント営業利益は支払利息および法人税等控除前の金額。

コア・コマーシャルのカタストロフィー損失は1,780万ドルから4,530万ドルに増加し、カタストロフィー比率は3.2%から7.8%へ上昇した。カタストロフィーを除いた当年発生分コンバインド・ラシオは、固定費レバレッジと効率化による事業費率の1.0ポイント低下に支えられ、94.3%から93.2%へ改善した。賠償責任保険における慎重な損害引受基準を維持したため、基礎的な損害率はほぼ横ばいとなった。

スペシャルティの営業利益は、コンバインド・ラシオが0.9ポイント改善したことで増加した。同セグメントは、想定を下回る財物損害と、前年同期の1,000万ドルに対し1,480万ドルとなった過去年度準備金の好転（利益寄与）の恩恵を受けた。カタストロフィーを除いた当年発生分コンバインド・ラシオは86.0%から84.6%へ改善した。

パーソナル・ラインは最も大幅な基礎的改善を示した。カタストロフィーを除いた当年発生分コンバインド・ラシオは85.8%から81.9%に低下した。これは、損害トレンドを上回り続ける既経過保険料率の引き上げと、財物保険請求件数の穏やかな推移を反映したものである。しかし、カタストロフィー損失が2,240万ドルから5,200万ドルへと2倍以上に拡大したため、発表上のコンバインド・ラシオはわずかに上昇した。

カタストロフィー損失が基礎的引受改善を覆い隠す

今四半期の大きな特徴は、発表上の保険引受業績と基礎的な保険引受業績の対比にある。GAAPコンバインド・ラシオは1.2ポイント悪化して92.3%となった。カタストロフィー損失が1億970万ドルに達し、前年同期の3.0ポイントから同比率を6.8ポイント押し上げたことが要因である。

カタストロフィーおよび過去年度準備金変動を除いた当年発生分の損害および損害調査費率は1.9ポイント改善して55.7%となった。事業費率も31.3%から30.9%に低下した。これらの改善により、カタストロフィー除外の当年発生分コンバインド・ラシオは2.3ポイント低下した。これは、カタストロフィーの発生が発表業績を悪化させたものの、保険料率設定、保険金請求実績、および事業効率が改善していることを示している。

投資収益、資本、および1株当たり純資産

純投資収益は、獲得利回りの向上、営業キャッシュフローの継続的な投資、およびリミテッド・パートナーシップ収益の増加により、12.7%増の1億3,190万ドルとなった。税引前利回りの合計は4.31%から4.60%に上昇し、固定利付有価証券ポートフォリオの平均利回りは4.33%から4.58%に上昇した。

損益として認識された投資実現・未実現損失（純額）は900万ドルから1,410万ドルに拡大した。これが当四半期においてGAAP純利益が非GAAP営業利益を下回る水準にとどまった一因となった。

同社は9月30日時点で112億ドルの現金および投資資産を保有しており、固定利付有価証券および現金がポートフォリオの約93%を占めた。固定利付有価証券ポートフォリオの約95%は投資適格であった。しかし、固定利付有価証券の税引前未実現損失は6月30日時点の2億5,950万ドルから6億3,610万ドルへ拡大した。

利益計上を上回る債券未実現損失の拡大、自社株買い、および配当支払いが響き、GAAPベースの1株当たり純資産（BPS）は前四半期比で5.4%減の99.69ドルとなった。税後評価換算差額（固定利付有価証券の純未実現減損）を除いたBPSは2.7%増の114.26ドルとなった。法定自己資本および剰余金は6月30日時点の35億4,000万ドルから37億ドルに増加した。

ザ・ハノーバーは当四半期中に約38万6,000株を8,600万ドルで買い戻した。既存の自社株買い枠の残高は約5億4,600万ドルとなった。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のジョン・C・ロシュ氏は、今四半期の基礎的な保険引受業績について、規律ある実行力、過去のポートフォリオ対策、ならびにスペシャルティ、パーソナル・ライン、コア・コマーシャルの各事業の分散効果によるものだと述べた。また同氏は、市場環境が収益性の高い成長を後押ししない分野では慎重な姿勢を維持し、テクノロジーおよび人工知能（AI）機能への投資を継続すると説明した。

最高財務責任者（CFO）のジェフリー・M・ファーバー氏は、カタストロフィー除外の当年発生分損害率の改善、準備金の好転、投資収益の増加、および会社の資本基盤を強調した。なお、経営陣はプレスリリースにおいて定量的業績見通しや既経過保険料の見通しを新たに提示しなかった。

投資家が注視すべきリスク

• カタストロフィーの変動性：カタストロフィー損失は1億970万ドルに達し、コンバインド・ラシオを6.8ポイント押し上げた。特にコア・コマーシャルとパーソナル・ラインが影響を受け、悪天候が基礎的な保険引受の改善効果を相殺し得ることが示された。
• 保険料率と損害トレンドのバランス：パーソナル・ラインは損害トレンドを上回る既経過保険料率の恩恵を受けた一方、コア・コマーシャルでは賠償責任保険において慎重な損害選択基準を維持した。保険料率の伸びと保険金請求のインフレとの差の縮小は、将来の損害率を圧迫する可能性がある。
• 準備金の変動：スペシャルティの発表業績は、1,480万ドル（4.0ポイント分）の過去年度準備金の好転（取り崩し益）の恩恵を受けた。好転額の減少や不測の積み増し（悪化）が生じた場合、保険引受利益は減少することになる。
• 債券評価額の変動：固定利付有価証券ポートフォリオにおける未実現損失の拡大により、純利益がプラスであったにもかかわらずGAAPベースの1株当たり純資産が減少した。金利動向に伴うさらなる評価額の変動は、今後も純資産の変動要因となり得る。

概要

ザ・ハノーバーの2026年第3四半期決算は、基礎的な保険引受業績の改善と投資収益の増加に伴い、保険料と売上高の緩やかな成長を示した。高水準となったカタストロフィー損失により、これらの増益要因がGAAP純利益の増加に結びつかず、発表上のコンバインド・ラシオは悪化したものの、自社株買いが営業EPSを下支えした。今後の主な注視項目は、カタストロフィーリスク、損害トレンドに対する保険料率の維持可能性、準備金の変動、および債券市場の動向が純資産に与える影響である。