Clean Harbors 2026年第3四半期決算：マージン拡大により調整後EBITDAが42%増加

クリーン・ハーバーズ（NYSE: CLH）が発表した2026年9月30日を末日とする2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期比21%増の18億7,000万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益（EPS）は前年同期の2.21ドルから3.93ドルに増加しました。大規模な緊急対応プロジェクト、環境サービス需要、および再精製製品の好調な価格設定に支えられ、純利益、調整後EBITDA、キャッシュ創出のすべてが増加しました。

主要業績ハイライト

売上高は3億2,010万ドル増加し、両事業セグメントが貢献しました。利益の伸びは売上高の増加率を上回り、営業利益は65%増、調整後EBITDAは42%増となり、そのマージンは370ベーシスポイント（bps）拡大しました。

約1億2,000万ドル規模の緊急対応プロジェクトが重要な貢献要因となったほか、廃棄物処理量、価格改定措置、PFAS関連事業、SKSS精製製品の価格上昇なども成長を牽引しました。

売上総利益および関連マージンは、報告された売上高と売上原価の数値から算出されています。調整後EBITDAおよび調整後フリーキャッシュフローは非GAAP指標です。

事業およびセグメント別業績

環境サービス（Environmental Services）の第三者向け売上高は前年同期比約17%増の15億4,000万ドルとなりました。調整後EBITDAマージンは27.4%に達し、同セグメントとして18四半期連続での前年同期比マージン拡大を記録しました。

フィールドサービス（Field Services）が最大の貢献を示し、売上高成長率は70%を超えました。1件の大型緊急対応案件は、プロジェクトの規模と急ピッチなスケジュールから緊急対応レートが適用され、約1億2,000万ドルの売上高をもたらしました。テクニカルサービス（Technical Services）の売上高は3%増加し、焼却炉稼働率は87%となり、処理待ちの廃棄物および販売パイプラインの増加に伴い繰延収益は20%増加しました。

セーフティクリーン環境サービス（Safety-Kleen Environmental Services）の売上高は、価格改定と主力サービスの好調なモメンタムにより11%増加しました。インダストリアルサービス（Industrial Services）は、製油所の定期修理（ターナラウンド）活動が引き続き低調であったため、緩やかな成長にとどまりました。

セーフティクリーン・サステナビリティ・ソリューションズ（Safety-Kleen Sustainability Solutions）の直接売上高は46%増の3億1,830万ドル、第三者向け売上高は3億3,100万ドルに達しました。調整後EBITDAは209%増加し、セグメントマージンは2倍以上に拡大しました。世界的な供給混乱がベースオイルおよび潤滑油の価格を支える一方、グループIIIの生産量は約20%増加しました。同事業では6,200万ガロンの廃油を回収し、平均して料金徴収（charge-for-oil）ポジションを維持したことで、原料コストの抑制に寄与しました。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

収益性の拡大は広範に及びました。売上原価の増加ペースが売上高を下回ったことで、算出された売上総利益率は約3ポイント上昇しました。販売費及び一般管理費（SG&A）は前年同期の1億8,960万ドルから2億1,710万ドルに増加したものの、こちらも売上高の伸び率を下回り、営業利益率の上昇を支えました。

四半期営業キャッシュフローは4億1,920万ドルに増加しました。設備投資額は、戦略的成長プロジェクトを含む投資拡大を反映し、前年同期の9,440万ドルから1億7,280万ドルに増加しました。クリーン・ハーバーズの調整後フリーキャッシュフロー（3億2,310万ドル）は、戦略的成長投資7,200万ドルを足し戻し、資産売却益480万ドルを含んでいます。これらの調整前における営業キャッシュフローから設備投資額を差し引いた額は、約2億4,640万ドルでした。

現金及び現金同等物は、2025年末の8億2,630万ドルから9月30日時点で4億2,350万ドルに減少しました。年初からの9か月間で、同社は企業買収に6億8,900万ドル、有形固定資産に3億9,750万ドル、自社株買いに7,710万ドルを費やしました。1年以内に返済予定のものを除く長期有利子負債は27億6,000万ドルから28億8,000万ドルに増加した一方、同社は回転信用枠を通じて1億2,000万ドルを借り入れました。

単発的な緊急対応事業と好調な石油市場が当四半期業績を向上

主要な成長率は、堅調な潜在需要と異例の好条件による貢献の組み合わせを反映しています。環境サービスは好調な廃棄物処理量、価格設定、PFAS関連事業の恩恵を受けましたが、1億2,000万ドルの単一の緊急対応案件が四半期総売上高の約6%を占めました。これに対し、テクニカルサービスはわずか3%の成長にとどまり、インダストリアルサービスは製油所の定期修理需要の低迷に引き続き直面しました。

SKSSも変動する可能性のある市場環境の恩恵を受けました。世界的な供給不足により精製製品価格が高水準に維持され、同社の再精製事業の拡大機会が広がりました。製品ミックスの改善、グループIII生産量の増大、原料コスト管理が運用面で支援したものの、良好な商品価格動向が同セグメントの過去最高の収益性を支える重要な要素であり続けました。

業績予想

クリーン・ハーバーズは、通期の年初来業績の好調さと現在の市場環境を受け、通期の調整後EBITDAおよび調整後フリーキャッシュフローの見通しの中央値をそれぞれ8,000万ドル引き上げました。また、同社は第4四半期の調整後EBITDAが前年同期比で23%〜26%増加すると見込んでいます。

通期の調整後EBITDAおよび調整後フリーキャッシュフローの中央値は、それぞれ14億6,000万ドルと6億3,000万ドルとなりました。

投資家が注視すべきリスク

• 緊急対応売上は単発的：約1億2,000万ドルのプロジェクトが第3四半期の成長に大きく貢献しましたが、同様の規模や頻度で再発生しない可能性があります。
• SKSSの収益性は一部市場価格に依存：世界的な供給障害の解消やベースオイル・潤滑油の価格下落は、再精製スプレッドやセグメントマージンを圧迫する可能性があります。
• インダストリアルサービスは伸び悩み：環境サービス部門の他分野で好結果が出たものの、製油所の定期修理活動の低迷が引き続き成長を制約しました。
• 資本投下による現金減少：買収や設備投資により自社の対応能力は拡大したものの、2026年最初の9か月間で手元資金の減少と長期有利子負債の増加をもたらしました。
• 調整後フリーキャッシュフローは戦略的投資を除外：同社の非GAAP指標は、巨額の戦略的成長投資を足し戻しているため、営業キャッシュフローから設備投資額を差し引いた額を上回っています。

要約

クリーン・ハーバーズの2026年第3四半期決算は、増収に加えて大幅なマージン拡大と強固なキャッシュ創出を実現しました。大規模な緊急対応プロジェクトと好調な再精製市場が当四半期業績を向上させたほか、廃棄物需要、価格設定、PFAS関連事業、製品ミックスの改善が広く成長を支えました。引き上げられた通期見通しは残りの四半期に対する自信を示していますが、緊急対応売上の持続可能性、精製製品価格の動向、および戦略的投資後のキャッシュ創出能力は、引き続き注視すべき重要な領域となります。