ネイバーズ2026年第3四半期決算：海外事業の過去最高マージンがキャッシュフローを牽引

ネイバース・インダストリーズ（NYSE: NBR）が発表した2026年第3四半期の売上高（営業収益）は、前年同期の8億1,820万ドルから6.6%増の8億7,220万ドルとなった。一方、希薄化後EPSは前年同期の16.85ドルの黒字から1.24ドルの赤字に転落した。調整後EBITDAは2億4,550万ドルに増加し、調整後フリーキャッシュフローは7,450万ドルに達した。これは、国際掘削部門の利益率が過去最高を記録したことや、米本土48州（Lower 48）における稼働フリートの拡大、設備投資の削減、運転資本の改善に支えられた。

主要業績ハイライト

売上高は前四半期比で7%増加し、調整後EBITDAは第2四半期から11%近く増加した。非支配株主に帰属する前の純利益は1,600万ドルであったが、非支配株主に2,710万ドルが割り当てられた結果、ネイバース株主に帰属する当期純損益は1,120万ドルの赤字となった。

前年同期との業績比較は、2025年8月に実施されたQuail Toolsの売却によって歪められている。前年同期の業績には、4億1,560万ドルの売却益とQuail Toolsの営業損益への貢献が含まれていた。

調整後EBITDA、調整後営業利益、および調整後フリーキャッシュフローは非GAAP指標です。ネイバースは調整後フリーキャッシュフローを、営業キャッシュフローから資産売却益控除後の設備投資額を差し引き、買収関連のキャッシュコスト控除前のものとして定義しています。

事業およびセグメント別業績

国際掘削（International Drilling）部門が、前四半期比での収益成長の主な原動力となった。同部門の1日あたり調整後売上総利益（グロスマージン）は過去最高の19,060ドルに達し、第2四半期から1,526ドル（8.7%）増加した。経営陣は、現場での好パフォーマンスに加え、アルゼンチンで最近投入されたリグおよびサウジアラビアでの新しいSANADリグの貢献によるものとしている。

米国掘削（U.S. Drilling）部門も、米本土48州（Lower 48）での平均稼働リグ数が67.8基から72.8基に増加したことで改善した。ドリリング・ソリューションズ（Drilling Solutions）部門は、ネイバースのリグにおけるパフォーマンス・ソフトウェアやダウンホール・サービスの採用拡大のほか、サーフェスおよびチュブラ・サービスの国際的な成長が寄与した。

以下の数値は2026年第3四半期と2026年第2四半期を比較したものであり、単位は百万ドルです。

リグ・テクノロジーズ（Rig Technologies）部門は引き続き報告セグメントの中で最小であったが、アフターマーケット売上高と主要設備販売の両方が前四半期比で増加した。これとは別に、SANADは17基目の新造リグを導入し、2026年にさらに1基、2027年第1四半期に2基の導入を計画しており、新造フリートは計20基となる予定である。

収益性、キャッシュフローおよび貸借対照表

ネイバースの調整後EBITDAマージンは約28.2%となり、第2四半期の約27.2%から上昇したが、前年同期の28.9%を下回った。前四半期比での改善は、4つの報告セグメントすべてにおける成長を反映している。

営業キャッシュフローは2億3,890万ドルに達し、資産売却益控除後の設備投資額は1億6,440万ドルとなった結果、7,450万ドルの調整後フリーキャッシュフローを生み出した。経営陣は、利息支払額の増加により一部相殺されたものの、収益性の向上、支出の抑制、運転資本の改善をその要因として挙げている。SANADの建設マイルストーンの一部が後続の期間にずれ込んだため、当四半期のキャッシュフロー改善の一部は支出のタイミングによるものであった。

ネイバースは当四半期末時点で、4億7,510万ドルの現金および短期投資、20億2,000万ドルの総負債、および15億5,000万ドルの純負債を保有して終了した。当四半期中、同社は現金を使用して表面利率9.125%の社債1億ドルを償還した。第2四半期と比較して、総負債は約9,750万ドル減少し、純負債は約6,280万ドル減少した。

Quail Tools売却が成長率を低く見せる一方、前年EPSを高く見せる要因に

2025年第3四半期には、ネイバースが2025年8月に売却したQuail Toolsからの売上高3,420万ドルと調整後EBITDA 2,030万ドルが含まれていた。前年同期の比較から開示されているこれらの貢献のみを除外すると、2026年第3四半期の売上高は約11%増加し、調整後EBITDAは約14%増加したことになる。なお、これは会社側が報告するオーガニック成長率の指標ではなく、単純比較である。

同時に、4億1,560万ドルの売却益が前年同期のGAAP純利益を押し上げていたため、希薄化後EPSが16.85ドルの黒字から1.24ドルの赤字に変化したことは、本業の業績のみから示唆される以上に悪化が深刻に見える原因となっている。当四半期の調整後営業利益、EBITDA、およびキャッシュフローの拡大は、事業の本質的な改善傾向をより明確に示している。

業績予想（ガイダンス）

ネイバースは通期の調整後EBITDAを約9億3,000万ドルと予想しており、経営陣はこれを従来のガイダンスの上限にあたると説明している。通期の調整後フリーキャッシュフロー予想は1億ドル〜1億1,000万ドルへと大幅に上方修正された（ただし従来のレンジは出所資料で言及されていない）。

この見通しは、米国掘削部門が牽引する形で第4四半期に調整後EBITDAが前四半期比で一段と拡大することを前提としている。国際掘削ではSANADのリグ5基が停止しているため稼働数が減少する見込みだが、国際部門の1日あたり調整後売上総利益は依然として改善すると予想されている。

経営陣はまた、調整後EBITDAが年換算ランレートで約10億ドルの水準で2027年を迎えると見込んでいる。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データの最新記録には、現金による売却が1件と買い付けが1件含まれている。これらの取引は相反する方向であり、経営陣の見通しを示すものというよりは、事実情報の開示として捉えるべきである。

提供されたその他の最近の記録は、公開市場での買い付けではなく、付与価格0ドルとして報告された株式報酬が主であった。

投資家が注視すべきリスク

• SANADのリグ停止：リグ5基の停止により、第4四半期の国際部門の平均稼働リグ数は第3四半期の94.9基から92基〜93基に減少する見込みです。1日あたりマージンの向上予測により、この稼働減少による圧力を一部相殺する必要があります。
• キャッシュフローのタイミング：第3四半期の調整後フリーキャッシュフローは、SANADの建設マイルストーンが後続の期間にずれたことで恩恵を受けました。第4四半期の設備投資額はSANAD向けの1億4,000万ドル〜1億5,000万ドルを含め、2億5,000万ドル〜2億6,000万ドルに達する見込みであり、繰り延べられた資金支出が今後控えています。
• 負債と資本集約度：ネイバースは四半期末時点で依然として20億2,000万ドルの負債と15億5,000万ドルの純負債を抱えています。支払利息は4,210万ドル、減価償却費および償還費は計1億5,970万ドルに上り、調整後EBITDAが普通株主利益へ変換される度合いを制限しています。
• 非GAAP指標の改善への依存：調整後EBITDAおよび調整後フリーキャッシュフローは拡大したものの、ネイバースは依然として親会社株主に帰属する当期純損失を計上しています。投資家は今後も調整後指標をGAAP利益、設備投資、および負債の削減状況と比較し続ける必要があります。

要約

ネイバースの2026年第3四半期業績は、国際掘削の記録的な利益率、米本土48州での稼働フリートの拡大、およびドリリング・ソリューションズの成長に牽引され、前四半期比で広範な改善を示した。設備投資の減少の一部はプロジェクトのタイミングを反映したものではあるものの、キャッシュ創出力は大幅に向上した。今後の注視ポイントは、米国掘削部門が再び四半期EBITDA成長を牽引できるか、SANADの稼働停止にもかかわらず国際部門の利益率が上昇するか、そして第4四半期の設備投資増額が引き上げられた通期フリーキャッシュフローの見通しと整合性を保てるかどうかに集約される。