PPG 2026年第3四半期決算：オーガニック成長が継続事業EPSを押し上げ

PPG（NYSE：PPG）が発表した2026年第3四半期の売上高は、前年同期の40億8,200万ドルから7%増の43億5,300万ドルとなった。継続事業からの希薄化後EPSは1.96ドルから8%増の2.12ドルに上昇した。オーガニック売上高は5%増加し、コストインフレがインダストリアル コーティング事業の収益性を低下させたものの、パフォーマンス コーティング事業とグローバル アーキテクチュラル コーティング事業のマージンが拡大した。調整後EPSは6%増の2.25ドルとなり、PPGは通期見通しのミッドポイント（中央値）を引き上げた。

主要決算実績

10月27日に発表された決算は、2026年9月30日までの3ヶ月間を対象としている。7%の売上増の内訳は、販売価格の上昇が3%、販売量の増加が2%、為替換算によるプラス効果が1%、買収による寄与が1%となっている。

継続事業の利益は増加したものの、非継続事業を含めた比較では前年同期を下回る結果となった。非継続事業からの損失2,200万ドルにより、PPGに帰属する当期純利益は4億5,100万ドルに減少した。前年同期は非継続事業が900万ドルの利益に貢献し、純利益は4億5,300万ドルであった。

調整後EPS、調整後EBITDA、および調整後EBITDAマージンは非GAAP指標です。オーガニック売上高には為替変動、買収、および事業売却の影響は含まれません。

事業およびセグメント別業績

パフォーマンス コーティング事業がセグメント別で最も高い成長率を記録し、EBITDAマージンを220ベーシスポイント拡大させた。グローバル アーキテクチュラル コーティング事業も大幅なマージン拡大を達成した一方、インダストリアル コーティング事業は原材料コストのインフレが価格転嫁による効果を上回ったため、増収減益となった。

グローバル アーキテクチュラル コーティング事業は、4%の価格引き上げと追い風となった為替効果の恩恵を受けたものの、販売量が2%減少したことで一部相殺された。中南米およびアジア太平洋地域のオーガニック売上高は一桁台半ばの増収となり、メキシコでの小売およびプロジェクト関連売上の好調を含む、中南米での価格引き上げと販売量増加が寄与した。生産性向上プログラムも同セグメントのEBITDAマージンを300ベーシスポイント拡大させる要因となった。

パフォーマンス コーティング事業は、5%の販売量増加、3%の価格引き上げ、および2%の買収効果を合わせた実績となった。航空宇宙分野が二桁のオーガニック成長を達成し、3億ドル近い受注残高を維持した。保護塗料および船舶用塗料は一桁台後半のオーガニック成長を示し、自動車補修用塗料は一桁台半ばの増加となった。交通ソリューション分野はこれらの増益効果を一部相殺した。

インダストリアル コーティング事業は、販売量が2%増加し、価格も2%上昇した。パッケージング用塗料が二桁のオーガニック成長を達成したほか、より広範な産業用塗料事業も一桁台後半の成長を見せた。自動車OEM向け塗料のオーガニック売上高は一桁台前半の減少となったが、PPGによると、シェア獲得が寄与し、同社の販売量は世界全体の自動車生産の伸びを上回ったという。

全体としては価格改定によりインフレを吸収したものの、インダストリアル コーティング事業では吸収しきれず

PPGは、商業的措置によりポートフォリオ全体で売上原価のインフレの影響を完全に相殺したと述べた。しかし、その結果はセグメントによって大きく異なった。グローバル アーキテクチュラル コーティングおよびパフォーマンス コーティングでは、価格改定、生産性向上、販売ミックスの改善がマージン拡大をもたらした一方で、インダストリアル コーティングのEBITDAマージンは260ベーシスポイント縮小した。

インダストリアル コーティング事業では、遅れて反映される指数連動型価格改定の効果が現れ始めたものの、当四半期における2%の価格引き上げはコストインフレを相殺するには不十分であった。最近の価格措置にもかかわらず、PPGは第4四半期においても同セグメントのEBITDAマージンが再び縮小すると予想しているため、このタイムラグの影響は依然として重要である。

連結ベースでは、調整後EBITDAは金額ベースで増加したものの、マージンは18.2%で横ばいとなった。また、実効税率が21.2%から24.2%に上昇したことで、税引前利益の増加が純利益の増加へとつながる幅が限定された。

キャッシュ・フローと貸借対照表

2026年最初の9ヶ月間における営業活動によるキャッシュ・フローは約12億ドルとなり、2025年同期から1億ドル増加した。これは四半期ベースではなく、年初来累計の数字である。

当四半期末時点におけるPPGの現金および短期投資残高は16億ドルであった。純有利子負債は52億ドルで、2025年第3四半期末時点の発表水準を約2億ドル下回った。同社は当四半期中に約1億5,000万ドル、2026年の最初の9ヶ月間で3億2,000万ドルの自社株買いを実施した。

業績予想

PPGは、通期の調整後EPS見通しのミッドポイント（中央値）を引き上げ、予想レンジを狭めた（なお、事前の予想レンジは本資料に掲載されていない）。経営陣は、見通し改善の要因として、成長モーメンタム、価格引き上げ効果の発現、および継続的な生産性向上プログラムの実行を挙げている。

投資家が注視すべきリスク

• インダストリアル コーティング事業におけるコスト圧力：同セグメントでは原材料コストのインフレが価格改定を上回り続けており、指数連動型の価格調整のタイミングにより、第4四半期のマージンが圧迫される見通しである。
• 需要と販売量の不透明な動向：建築用塗料の販売量は2%減少し、自動車OEM向けのオーガニック売上高は一桁台前半の減少となったほか、交通ソリューション事業がパフォーマンス コーティング事業の成長を一部相殺した。
• 引き上げられた業績見通しの達成可能性：改定後のEPSレンジの達成は、航空宇宙、中南米の建築用塗料、パッケージング用塗料の継続的な成長、ならびに価格引き上げと生産性向上による効果の顕在化にかかっている。

まとめ

PPGの第3四半期は、5%のオーガニック売上高成長に加え、継続事業からのEPSおよび調整後EPSの増加を達成した。パフォーマンス コーティング事業とグローバル アーキテクチュラル コーティング事業が最も強力な利益貢献を果たした一方、インダストリアル コーティング事業はインフレと指数連動型価格改定の遅れにより、引き続き主たるマージン抑制要因となった。今後の主な注目点は、インダストリアル コーティング事業が価格差を解消できるか、そしてPPGが特定した成長事業と生産性向上プログラムが引き上げられた通期予想中央値（ミッドポイント）を支えられるかどうかである。