ロイヤル・カリビアンの2026年第3四半期決算：売上高は9%増加、調整後EPSは6.57ドルに達する

ロイヤル・カリビアン・グループ（NYSE: RCL）の2026年第3四半期売上高は前年同期の51億4,000万ドルから9%増の55億9,000万ドルとなり、希薄化後EPSは5.74ドルから6.45ドルに上昇した。供給力の拡大、欧州およびカリブ海での直前予約需要、費用計上タイミグが収益を押し上げ、燃料費高騰により一部相殺されたものの、調整後EPSは6.57ドルに達した。

主要損益項目

増収に伴い、営業利益は約10%増、調整後EBITDAは11%増となった。調整後EBITDAマージンは0.8ポイント拡大し、45.4%となった。

希薄化後加重平均株式数が2億7,400万株から2億6,800万株に減少したこともあり、EPSは親会社株主に帰属する純利益よりも高い伸びを示した。同社は2026年の最初の9か月間に10億4,000万ドルの自社株買いを実施したが、この数字は第3四半期単独のものではない。

調整後EPSおよび調整後EBITDAは非GAAP指標である。第3四半期の調整項目には、債務消滅費用、構造改革費用、およびシルバーシー買収に関連する償却費が含まれる。

事業および営業実績

キャパシティ（供給力）は8%増加し、ロイヤル・カリビアンの乗客数は前年同期比9%増の約270万人となった。ロードファクター（乗船率）は112.1%から112.4%に達した。一部の客室に3名以上が乗船する場合、クルーズの乗船率は100%を超えることがある。

客船チケット売上高は約6.8%増の38億9,000万ドル、船内およびその他の売上高は約13.6%増の17億1,000万ドルとなった。船内売上高のより高い伸びは、乗船前および船内での売上単価が前年水準を上回り続けているという経営陣の説明と一致している。

サンダルズとの提携によるバケーションプラットフォームの拡大

ロイヤル・カリビアンは9月、サンダルズ＆ビーチズ・リゾーツの持分50%を取得することに合意した。ポートフォリオには、カリブ海の18のリゾート、開発中の3つのリゾート、および1,000エーカーを超える未開発地が含まれる。

同社によると、利用客の約30%がオールインクルーシブ・バケーションも利用しており、サンダルズおよびビーチズの顧客の同程度の割合もクルーズを利用している。ロイヤル・カリビアンは、規制当局の承認等の条件を満たした上で、本投資が2027年早々に完了し、直ちに業績にプラス寄与すると見込んでいる。2027年の寄与規模は買収完了の時期に依存し、業績は1四半期の報告ラグを伴う持分法で認識される。

主な増収要因はキャパシティ拡大、コスト負担軽減の一部は時期的なズレによるもの

9%の増収は主として8%のキャパシティ拡大に支えられたものであり、公表ベースのネットイールドの上昇は0.9%にとどまった。一定為替レートベースのネットイールドは、欧州およびカリブ海での直前予約需要に牽引され、0.6%増加した。

APCD（利用可能客室日）あたりの燃料を除くネットクルーズコストは、公表ベースで1.9%低下、一定為替レートベースで1.8%低下した。しかし、同社はこの良好な結果を費用が第4四半期にズレ込んだためとしており、第3四半期のコスト減少をすべて構造的なコスト削減とみなすべきではない。

収益性の状況も指標によってまちまちであった。調整後EBITDAマージンは拡大したものの、粗利益イールドは0.8%低下した。燃料費は2億9,700万ドルから3億4,700万ドルに増加し、人件費および関連費用は3億4,200万ドルから3億9,900万ドルに増加した。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

ロイヤル・カリビアンは第3四半期単独ではなく、最初の9か月間のキャッシュフロー数値を開示した。9か月間の営業キャッシュフローは48億4,000万ドルから52億7,000万ドルに増加し、有形固定資産の取得額は37億2,000万ドルから38億8,000万ドルに増加した。

9月30日時点で、現金および現金同等物は8億5,100万ドル、未消化の回転信用枠を含む手元流動性総額は74億ドルであった。前受金（顧客デポジット）は2025年末の57億4,000万ドルから60億3,000万ドルに増加した。

短期および長期有利子負債は合計約223億6,000万ドルとなった。第3四半期中、ロイヤル・カリビアンは2034年償還の5.55%無担保シニア社債12億5,000万ドルを発行し、その調達資金を変動金利タームローンの一部償還および2027年満期の債務の返済に充てた。今後の返済予定額は、2027年に24億ドル、2028年に32億ドルとなっている。

業績見通し

ロイヤル・カリビアンは、通期の調整後EPS予想レンジを17.85ドル〜17.95ドルに引き上げた。この引き上げは第3四半期の好実績を反映したもので、予想される燃料費高騰や為替レートの影響により一部相殺されている。

第4四半期について、同社は現在の価格に基づき3億7,900万ドルの燃料費を織り込んでいる。第4四半期の予測燃料消費量の約58%はスワップ取引によってヘッジされている。

通期の設備投資額は主に新造船および陸上目的地プロジェクト向けに約46億ドルとなる見込みである。キャパシティは2027年に約4.5%、2028年に6.0%、2029年に6.5%増加する見込み。

経営陣の見解

経営陣は、前回の決算発表以降、主要チャネル全体の予約数が10%台半ばの増加を示し、2027年出航便の予約は10%台後半の増加となったと述べた。また、2027年の予約状況は過去の水準を上回るペースかつ高単価で推移していると付け加えた。

ロイヤル・カリビアンは、2024年から2027年にかけて調整後EPSの年平均成長率（CAGR）20%を達成し、2027年末までにROIC（投下資本利益率）17%以上を達成するという目標「Perfecta」を維持した。経営陣は、すでにROIC目標を上回っており、2027年の調整後EPSも「20ドル台」の達成に向けて順調に進展していると述べた。なお、これは正式な2027年業績予測ではなく、戦略的目標の位置づけである。

最近のインサイダー取引

直近6か月間に報告された内部者取引は、市場での買い付けではなく、主に株式報酬の付与で構成されていた。取得および報酬付与は13件の取引で合計10,395株であったのに対し、売却は1件で12,811株であった。

唯一報告された売却は、役員のマイケル・ベイリー氏による2026年7月29日の取引であった。同氏は1株あたり315.99ドルで12,811株を売却し、売却額は約405万ドルとなった。5月28日には複数の取締役が無償で株式の付与を受けたが、これらの付与は市場での買い付けとして扱うべきではない。

投資家が注視すべきリスク

• 燃料および為替リスク：予想される燃料費の高騰や為替レートは、通期業績予想の引き上げ分の一部を相殺している。同社の試算によると、燃料価格が10%変動した場合、第4四半期の業績に1,500万ドルの影響を与える。
• 費用発生時期のズレ：第3四半期の燃料除くネットクルーズコストの減少は、費用が第4四半期へズレ込んだことによる恩恵を受けており、四半期ベースのコスト実績が巡航速度のコスト水準を十分に反映していない可能性がある。
• 資金調達および借換需要：74億ドルの手元流動性があるものの、2026年に見込まれる46億ドルの設備投資や、2027年および2028年に控える多額の債務償還により、継続的な資金調達および資金配分の必要性が生じている。
• キャパシティとイールドへの依存：第3四半期の増収の大部分はキャパシティ（供給力）の拡大によるものである。ロイヤル・カリビアンの試算によると、ネットイールドが1%変動した場合、第4四半期の業績に3,700万ドルの影響を与える。
• サンダルズ取引の実行リスク：取引の完了時期や2027年の業績寄与は規制当局の承認や買収完了日に依存し、持分法適用に伴う決算報告のタイムラグにより業績反映が遅れることになる。

要約

ロイヤル・カリビアンの2026年第3四半期決算は、供給力の拡大、好調なクルーズ需要の継続、船内売上高の堅調な伸びを反映したものとなった一方、希薄化後株式数の減少によりEPSの伸びが純利益の伸びを上回った。費用の計上時期が当四半期の業績を支えたものの、一部の費用は第4四半期に持ち越されており、燃料費および為替コストの上昇が引き続き押し下げ要因となっている。今後の主な注視項目は、第4四半期のイールド動向、予約勢いの持続性、設備投資および債務償還の資金需要、ならびにサンダルズとの提携完了時期である。