アナリー 2026年第3四半期決算：投資損失によりGAAP純損失を計上

Annaly Capital Management（NYSE: NLY）が発表した2026年第3四半期の純利息収入は5億4,360万ドルとなり、前年同期の2億7,580万ドルから増加しました。一方、GAAP希薄化後EPSは前年同期の1.20ドルの黒字から1.36ドルの赤字へと転落しました。投資およびその他の項目における47億2,000万ドルの損失が、30億7,000万ドルのデリバティブ利益を上回り、Annalyに帰属する純損失は10億0,000万ドルとなりました。分配可能利益（非GAAP）は1株当たり0.80ドルと、配当金の0.75ドルを上回りましたが、当四半期末の1株当たり純資産価値（BPS）は17.86ドルとなり、経済的リターンはマイナス7.6%となりました。

主要財務業績

Annalyの受取利息およびサービシング収入は前年同期比で向上しました。支払利息よりも受取利息の増加スピードが速かったため、純利息収入はほぼ倍増し、純サービシング収入は約24%増加しました。しかしながら、投資関連損失がGAAPに基づく全体業績の決定要因となりました。

以下の数値は、四半期末時点で測定された純資産価値を除き、2026年9月30日に終了した四半期のものです。

EAD（分配可能利益）は非GAAP指標であり、GAAPに基づくEPSと同等として扱うべきではありません。GAAP純損失を計上しながらもEADがプラスとなったことは、報告された業績に対して投資およびデリバティブの評価損益が与えた大きな影響を反映しています。

事業およびポートフォリオの業績

Annalyの当四半期末における総投資ポートフォリオは1,065億ドルとなりました。この数値には、同社が経済的リスクを負うオンバランスおよびオフバランスの投資が含まれているため、GAAP上の総資産とは異なります。

918億ドル規模のエージェンシー（政府機関保証付MBS）ポートフォリオは専用資本の55%を占め、当四半期中に緩やかに減少しました。運用活動は、より高クーポンの特定プール（specified pools）への乗り換えを中心に展開されました。Annalyはまた、市場動向によるデュレーション長期化に対応するため国債先物を追加し、四半期末時点でヘッジ比率100%を達成しました。

住宅ローン・クレジット・ポートフォリオは104億ドルと実質的に横ばいとなり、専用資本の23%を占めました。ローン組成は引き続き活発で、ホールローン融資額は過去最高の58億ドルに達しました。同部門は当四半期中、12件の証券化を実行し、その総額は過去最高の74億ドルとなりました。

住宅ローン担保証券サービシング権（MSR）ポートフォリオは時価43億ドルに増加し、専用資本の残りの22%を占めました。純サービシング収入は、前年同期の1億2,630万ドルから1億5,600万ドルに増加しました。

収益性、流動性、および貸借対照表

GAAP純利ざや（NIM）は前四半期の1.47%、前年同期の0.97%から1.54%に上昇しました。一方、前期プレミアム償却調整（PAA）を除く非GAAP純利ざやは低調で、前四半期の1.76%から1.69%に低下し、前年同期に発表された1.70%に近い水準となりました。PAAを除く純利ざやスプレッドも、両比較対象期間の1.50%から1.42%に低下しました。

調達コストも前四半期比で上昇しました。有利子負債の平均GAAP調達コストは6ベーシスポイント上昇して4.34%となり、平均実質調達コストは7ベーシスポイント上昇して4.03%となりました。それでも、GAAP調達コストは2025年第3四半期に記録した4.73%を下回る水準を維持しています。

総資産は6月30日時点の1,437億ドルから1,461億ドルに増加した一方、自己資本合計は170億ドルから159億ドルに減少しました。現金および現金同等物は29億1,000万ドルから21億8,000万ドルに減少しました。Annalyは、42億ドルの現金および担保設定のないエージェンシー住宅ローン担保証券を含む、資金調達に利用可能な資産として85億ドルを報告しました。

自己資本の減少に伴い、レバレッジが上昇しました。GAAPレバレッジは前四半期の7.4倍から8.0倍に上昇し、実質レバレッジは5.6倍から5.9倍に上昇しました。また、Annalyはアット・ザ・マーケット（ATM）プログラムを通じて7億5,700万ドルを調達し、発行済普通株式数は第2四半期末の7億5,060万株から7億8,470万株に増加しました。

純利息収入の増加も投資評価損を相殺できず

第3四半期における最大の要因は、経常的な収入と公正価値評価業績との乖離でした。Annalyは投資およびその他の項目で47億2,000万ドルの損失を計上しましたが、これは30億7,000万ドルのデリバティブ利益によって一部しか相殺されませんでした。その結果、その他の損失合計は16億3,000万ドルとなり、改善した純利息収入および純サービシング収入を打ち消しました。

その他の包括損失がさらに2億3,880万ドル加わり、Annalyに帰属する包括損失は12億4,000万ドルに達しました。こうした背景から、普通株式1株当たり純資産価値（BPS）は第2四半期末の20.15ドルから約11.4%下落して17.86ドルとなり、当四半期の経済的リターンはマイナス7.6%となりました。

EAD（分配可能利益）は1株当たり0.80ドルとプラスを維持し、公表された配当金0.75ドルを約1.07倍カバーしました。しかしながら、1株当たり0.05ドルの差額は、分配可能利益が低下した場合、配当の余裕度が比較的小さいことを示しています。

経営陣の見解

最高経営責任者（CEO）兼共同最高投資責任者（Co-CIO）であるデービッド・フィンケルスタイン氏は、第3四半期を債券市場にとって困難な時期であったと述べました。同氏によると、Annalyはサイクル内でも最低水準のレバレッジと最小限のデュレーション・リスクで当四半期に入ったため、変動期間中にポートフォリオを運用する柔軟性が確保されたとのことです。

経営陣は、資本配分、レバレッジ、流動性、およびヘッジにおける規律の継続を強調しました。また、エージェンシー、住宅ローン・クレジット、MSRの各戦略全体における投資機会に言及しましたが、新たな定量的な業績見通しは示しませんでした。

最近のインサイダー取引

提供された内部者取引データによると、過去6か月間で1件の買付により7,628株が取得され、3件の売却により116,537株が売却され、差引108,909株の売却超となりました。個別に特定された以下の3件の売却取引における概算株式数は、報告された価格と取引額から算出されています。

これらの開示情報は取引の事実を示すものであり、それ自体で経営陣の事業見通しを示すものではありません。

投資家が注視すべきリスク

• 1株当たり純資産価値の感応度： 債券市場のボラティリティにより多額の投資損失が発生し、マイナスの経済的リターンと前四半期比で2桁の1株当たり純資産価値の下落をもたらしました。
• レバレッジおよび調達コストの上昇： 当四半期中にGAAPレバレッジと実質レバレッジの両方が上昇し、平均調達コストも前四半期比で上昇しました。この組み合わせにより、さらなる市場圧力や資金調達圧力に対する感応度が高まる可能性があります。
• 不完全なヘッジ効果： 四半期末時点で100%のヘッジ比率を維持していたにもかかわらず、デリバティブ利益は投資損失の一部しか吸収できず、大幅なGAAP純損失および包括損失を防ぐことができませんでした。
• 限られた配当バッファー： EADの配当金に対する上回り幅は1株当たりわずか0.05ドルにとどまり、配当の維持には今後の分配可能利益と調達スプレッドが重要となります。
• 普通株式数の拡大： 7億5,700万ドルのアット・ザ・マーケット（ATM）発行に伴い、当四半期中に発行済株式数が増加しました。今後の1株当たり業績は、この調達資本がどれほど効果的に運用されるかに一部依存します。

要約

Annalyの2026年第3四半期決算は、純利息収入および純サービシング収入の増加が見られたものの、深刻な投資関連損失に見舞われる結果となりました。EADは引き続き配当金をカバーし、住宅ローン・クレジットの組成・証券化活動も高水準を維持しましたが、BPSの減少、レバレッジの上昇、およびPAAを除くスプレッドの縮小が進行しました。今後の主な焦点は、ポートフォリオ評価の安定化、資金調達コストの管理可能性の維持、そして分配可能利益による十分な配当カバー率の確保となります。