Nexaの2026年度第2四半期決算：調整後EBITDA78%増

Nexa Resources（NYSE: NEXA）は2026年度第2四半期の純売上高が前年比28%増の9億800万ドル、純利益が2025年度第2四半期の1,300万ドルから9,800万ドルに増加したと発表した。亜鉛価格の上昇、副産物収入の拡大、自社鉱山由来の精鉱使用増、操業コスト低下、ペルー事業の回復が、製錬量の減少を相殺し、調整後EBITDAは78%増の2億8,600万ドルとなった。

主要業績データ

前年同期比の利益改善は幅広い分野に及んだが、純利益は2026年度第1四半期の1億1,800万ドルからは減少した。Nexaは、提供されたリリースで四半期EPS、キャッシュフロー、利益率を開示していない。

ペルーの鉱山事業は第1四半期の混乱から回復を続け、処理鉱石量は前四半期比11%増加した。亜鉛価格の上昇と操業コストの低下も収益性を支えた。また、自社鉱山由来精鉱の使用拡大により、厳しい委託製錬市場の状況に対するエクスポージャーが低下した。

鉱山事業は改善、Cajamarquilla火災で製錬量は減少

当四半期の鉱山事業と製錬事業は異なる方向で推移した。亜鉛生産は品位上昇の恩恵を受けたが、5月の火災を受けてCajamarquilla製錬所の操業が一時停止したため、亜鉛メタルおよび酸化亜鉛の生産は減少した。

銅生産は鉱山部門の主な弱点となり、Cerro LindoとAripuanãの粗鉱品位低下により減少した。銀生産は、ペルー事業の回復に伴い第1四半期比17%増加した。一方、銀含有量ベースの販売増は、Cajamarquillaでの回収率改善と、Juiz de Foraで銀含有量の多い焙焼鉱在庫を使用したことを反映した。

Cajamarquillaは6月に通常の操業水準へ復帰し、復旧作業中も亜鉛カソードの生産を継続した。Nexaは、影響を受けた生産量を2026年下期に回復させると見込んでいる。

操業面では、Aripuanãが4基目のテーリングフィルターの試運転を開始し、6月末時点の平均設備稼働率は86%だった。Cerro Lindoは四半期後半にブロックケービング操業を開始し、7月に通常操業へ移行した。Nexaは、この採掘手法により単位コストが低下し、品位の高い銅鉱区へのアクセスが改善し、ケービング区域の拡大に伴って従業員の危険曝露が低下すると見込んでいる。

設備投資の増加に伴いレバレッジは改善

純レバレッジは、2026年度第1四半期の1.59倍および前年同期の2.28倍から1.40倍へ低下した。この改善は主に、直近12カ月の調整後EBITDAが10億6,000万ドルとなったことを反映した。純有利子負債は前四半期比でおおむね横ばい、前年同期比では3%低下した。

四半期CAPEXは、鉱山開発支出の増加とプロジェクト支出の加速を主因に前四半期比24%増の8,900万ドルとなった。支出は鉱山開発とテーリング貯蔵施設に重点配分され、このうちCerro Pasco統合プロジェクトのフェーズIには900万ドルを投じた。

株主は、1株当たり0.132136ドルに相当する1,750万ドルの資本剰余金払戻しも承認した。これは7月28日時点の株主を対象に、2026年8月11日に支払われる。

自社鉱山由来原料が製錬圧力を緩和、銀ストリーミング負担は低下

逼迫する亜鉛精鉱市場は、Nexaの統合ポートフォリオに相反する影響をもたらしている。中国のスポット製錬費がマイナスとなっていることは委託製錬所に圧力をかける一方、Nexaの鉱山事業はこうした市場環境の恩恵を受ける。また、自社由来原料と副産物クレジットは、製錬事業をある程度保護している。第2四半期には、Nexaの鉱山が製錬所原料の54%を供給した。

Cerro Lindoでは別の構造的変化も生じた。Nexaは銀ストリーミング契約に基づく引渡し閾値に到達した。ストリーミング対象の銀生産比率は5月に65%から25%へ低下し、追加の設備投資なしに、将来の銀関連キャッシュ創出のより大きな部分をNexaが保持できるようになった。同社は、この変更による第2四半期の財務面への寄与を定量化していない。

業績見通しとCerro Pascoプロジェクトの更新

Nexaは、鉱山生産、製錬販売、コスト、CAPEX、探鉱、プロジェクト評価、その他費用に関する2026年の業績見通しを維持した。ただし、Cerro Pasco統合プロジェクトの推定総コストは増加し、テーリング送泥システムの完成時期は2027年へずれ込んだ。

プロジェクト見積もりは、Nexaがテーリング・廃棄物貯蔵施設の開発順序を見直し、ジオメンブレンライニングを追加した後に増加した。Atacocha露天掘り鉱山で経済的に採掘可能な区域を再評価したことも、想定操業期間の長期化を支えた。Cerro Pascoの2026年プロジェクト支出は変わらず、追加投資は2027年以降に配分される。

投資家が注視すべきリスク

• Cajamarquillaの生産量回復： 製錬所は6月に通常操業へ復帰したが、第2四半期の生産量と販売量は減少した。影響を受けた生産量を下期に回復させることは、引き続き重要な操業目標となる。
• 金属価格と製錬費： 亜鉛価格の上昇はEBITDAの増加に寄与した一方、スポット製錬費のマイナスは引き続き委託製錬の採算を圧迫した。Nexaの統合体制は緩衝材となるが、このエクスポージャーをなくすものではない。
• 銅品位の低下： Cerro LindoとAripuanãでの粗鉱品位低下により、銅生産は前年同期比31%減少した。ブロックケービングを通じて品位の高い区域にアクセスする計画は、まだこの圧力を解消していない。
• Cerro Pascoのコスト・許認可リスク： プロジェクトの推定総CAPEXは4,200万ドル増加し、送泥システムのスケジュールは2027年に移行した。環境承認と操業認可もなお必要となる。
• 支配権変更の可能性： VotorantimとBolidenは、Votorantimが保有するNexaの支配株式の取得可能性について協議していることを確認したが、合意、時期、条件は確認されていない。S&Pは、事業・財務実績ではなく所有構造変更の可能性を理由に、NexaのBBB-格付けをネガティブ方向のCreditWatchに指定した。

まとめ

Nexaの2026年度第2四半期の業績は、亜鉛価格の上昇、ペルー鉱山事業の改善、コスト低下、副産物収入の拡大、自社生産精鉱の使用増の恩恵を受けた。Cajamarquillaの火災で製錬量は引き続き制約を受けたが、操業は6月に正常化した。レバレッジの低下とCerro Lindoの銀ストリーミング比率低下も財務面の支えとなる。主な注目点は、下期の生産量回復、銅品位、コストが上昇したCerro Pascoプロジェクトの実行、支配株式取引の可能性を巡る不確実性となる。