American States Waterの第2四半期決算：希薄化後EPS25.3%増

American States Water（NYSE: AWR）は2026年度第2四半期の営業収益が1億8,130万ドルとなり、前年同期の1億6,310万ドルから約11.2%増加したと発表した。希薄化後EPSは0.87ドルから1.09ドルへ25.3%増加した。CPUCが承認した水道料金の引き上げが利益を主に支え、給水量の増加、有利な供給構成、契約サービスにおける建設活動の増加も寄与した。

主要業績データ

2026年6月30日終了の四半期は、3つの事業セグメントすべてで売上高が増加した。営業費用の増加率が売上高の増加率を下回ったため、営業利益と純利益は売上高を上回るペースで伸び、営業利益率は約4.0ポイント拡大した。

事業・セグメント別業績

水道事業は引き続きAWRにとって最大の利益寄与事業となり、契約サービスは最も高い売上高成長率を記録した。すべての事業セグメントで希薄化後EPSへの寄与が増加した。これらのセグメント別EPSは、会社が連結GAAP EPSに調整しているnon-GAAP指標である。

水道事業の営業収益は1,140万ドル増加した。主な要因は、2026年1月1日に発効した料金引き上げ、認可済み設備投資案件に関する回収、顧客料金に織り込まれた単位当たり給水原価の上昇、約4%の給水量増加だった。請求済みサーチャージ収益の160万ドル減少が増収の一部を相殺したが、サーチャージ収益の変動には対応する費用への影響があるため、利益には影響しない。

給水原価は70万ドル増加した。給水量と単位当たり原価の上昇は、一部地域で井戸が稼働に復帰したことに伴う購入水への依存度低下により部分的に相殺された。一方、水道セグメントのEPSは、純支払利息の増加、不利な所得税項目、ATM株式プログラムによる1株当たり約0.02ドルの希薄化による相殺要因に直面した。

電力事業の収益は、CPUCが認可した4年目の料金引き上げと、設備投資案件に対する追加回収の恩恵を受けた。契約サービスの業績は、建設活動の増加、経済価格調整の解決を受けた管理手数料の上昇、平均借入残高と金利の低下による純支払利息の減少に支えられた。

水道料金が利益を押し上げた一方、需要と供給構成には変動性

CPUCが承認した料金改定により、2026年通年の認可ベースの営業収益（給水原価控除後）は、2025年の認可額比で3,200万ドル増加した。このうち1,100万ドルは認可済み設備投資案件に関連する。これは2026年度第2四半期の収益ではなく通年の認可ベースの数値だが、水道セグメントが四半期のEPS増加の大半を生み出した理由を説明している。

給水量と供給構成も追加的な恩恵をもたらしたが、予測可能性はより低い可能性がある。会社は、当四半期の顧客需要増加と購入水への依存度低下が続くかどうかは不確実だとしている。2025年1月1日から有効となった修正後の収益デカップリング制度および増分給水原価バランシング勘定の下では、給水量と水源の変動が利益の変動性を生む可能性がある。天候、節水、地下水の水質、井戸および貯水池の稼働状況が関連する変数となる。

収益性と資本調達

建設費、人件費、減価償却費、固定資産税が増加したにもかかわらず、営業費用の増加率は売上高の増加率を下回った。契約サービスの建設費は1,290万ドルから1,670万ドルへ増加し、減価償却費は1,170万ドルから1,270万ドルへ増加した。一方、一般管理費は2,520万ドルから2,450万ドルへ減少し、全体の費用増加を抑える一因となった。

AWRは6月12日、普通株式2,575,947株の売却を通じてプログラムの総調達額上限2億ドルに達した後、ATM株式募集を完了した。加重平均希薄化株式数の増加により2026年度第2四半期のEPSは約0.02ドル低下したが、同社はこのプログラムに基づく追加株式の売却は行わず、少なくとも2029年末まで現行事業を支えるための追加的な株式発行を計画していないとした。

2026年6月30日時点の純有形固定資産は23億6,700万ドルとなり、2025年末の22億9,600万ドルから増加した。AWRの規制対象公益事業は、2026年に1億8,500万～2億2,000万ドルを投資する目標を維持している。7月には、S&PがAWRの「A」格付けと規制対象水道事業の「A+」格付けをともに安定的な見通しで確認した。

取締役会は四半期配当を1株当たり0.5040ドルから0.5455ドルへ8.2%引き上げた。これは同社にとって年間配当増額の72年連続となった。

2026年の見通し

AWRが数値で示した見通しは、契約サービスの利益と規制対象公益事業への投資を中心としている。契約サービスの予想は、建設活動と契約経済性が通年業績にとって引き続き重要となることを示している。

最近のインサイダー取引

報告された過去6カ月のインサイダー取引の集計では、29件で52,899株を購入し、2件で1,966株を売却した結果、純購入は50,933株となった。直近10件の報告記録は主に株式付与で構成されており、インサイダー活動を評価する際には購入・売却と区別すべきである。

これらの取引だけでは、インサイダーによるAWRの将来業績に対する見方を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 水需要と供給源の変動性： 給水量の4%増加と有利な供給構成は2026年度第2四半期の利益に寄与したが、経営陣はこれらの恩恵が継続しない、または反転する可能性があるとしている。
• 事業・資金調達コスト： 人件費、減価償却費、固定資産税、水道セグメントの純支払利息が増加しており、収益回収が追いつかない場合には圧力となる可能性がある。
• 契約サービスの執行： 建設活動の増加と経済価格調整の解決が当四半期を支えたため、案件のタイミング、コスト、活動水準は、同セグメントの0.63～0.67ドルのEPS見通しにとって重要となる。
• 継続する株式数の影響： ATMプログラムは完了したが、すでに発行された株式により希薄化株式数が増加し、2026年度第2四半期のEPSは約0.02ドル低下した。

まとめ

American States Waterの2026年度第2四半期の利益改善は、認可済みの水道料金引き上げが主導し、給水量の増加、有利な給水構成、契約サービスにおける建設増加がこれを補った。売上高の伸びは営業費用の増加を上回り、マージンは拡大した。ただし、投資家は変動的な水道事業の恩恵が持続するか、またAWRが規制対象公益事業への投資プログラムを進める中で、契約サービスが通年EPSレンジ内の業績を達成するかを注視すべきである。