Radian Groupの2026年度第2四半期決算：売上高93％増、GAAP利益は減少

Radian Group（NYSE: RDN）は2026年度第2四半期の売上高が5億7,500万ドルとなり、前年同期の2億9,900万ドルから93％増加したと発表した。一方、継続事業の希薄化後EPSは1.11ドルから0.87ドルに低下した。Inigoの買収後初のフル四半期により、Specialty部門は正味既経過保険料の53％を占めたが、取得会計上の調整、無形資産償却、買収関連費用の計3,900万ドルに加え、Specialtyの高水準の損失がGAAP利益を圧迫した。調整後希薄化後純営業EPSは1.14ドルに上昇した。

主要財務結果

InigoのSpecialty事業の追加が、売上高拡大の大部分を牽引した。正味既経過保険料合計は2倍超の5億400万ドルに増加した一方、Mortgageの正味既経過保険料は約1％増の2億3,600万ドルにとどまった。

利益動向はより複雑だった。継続事業のGAAP利益は減少した一方、調整後税引前営業利益は小幅に増加した。二つの税引前指標の差の大部分は、買収関連の会計処理と費用によるものだった。

調整後指標はnon-GAAPであり、継続事業ベースで表示している。

事業およびセグメント別業績

Mortgageは引き続きRadianの主な利益貢献部門だった一方、Specialtyは正味既経過保険料のより大きな源泉となった。Specialtyのコンバインド・レシオは100％近辺に達し、Mortgageよりも引受利益率は大幅に低かった。

Mortgage

元受住宅ローン保険の保有契約額は前年比3％増の過去最高2,840億ドルに達した。新規保険引受額は14％増の163億ドル、年率換算継続率は82％となり、保有契約ポートフォリオの保険料利回りは38ベーシスポイントで安定していた。

同部門は2,900万ドルの損失引当を計上した。これには、過去の期間のデフォルトに関連する2,000万ドルの有利な準備金見直しが含まれる。コンバインド・レシオは前年同期の30.4％から35.8％に上昇した。プライマリー・ローンのデフォルト率は前四半期の2.51％から2.47％へ低下したものの、2025年6月30日時点で報告された2.27％を上回った。

Specialty

Specialtyは総計上保険料5億400万ドルを計上し、内訳は保険が2億2,900万ドル、再保険が2億7,500万ドルだった。RadianがInigoを2026年2月2日に買収したため、2025年度第2四半期の比較可能なSpecialty部門の実績はない。

同部門の1億6,900万ドルの損失引当には、中東紛争に関連する予想および潜在的な請求に対する準備金が含まれた。一方、過年度事故年度の準備金に関する2,400万ドルの有利な見直しがその一部を相殺した。コンバインド・レシオは第1四半期の85.3％から97.7％へ上昇し、保険金請求の進展が今後の部門収益性における中心的な要因となった。

Inigoが保険料規模を拡大する一方、損失と買収費用がGAAP利益を圧迫

Inigoの買収によって大規模な保険料規模が加わる一方、取得会計、費用および大幅に大きい損失計上規模も生じたため、Radianの売上高と利益は逆方向に動いた。連結損失引当は前年同期の1,200万ドルから1億9,500万ドルに増加し、主にSpecialtyの追加と中東関連の準備金を反映した。

この対照は重要である。売上高は93％増加したが、継続事業のGAAP税引前利益は約22％減少した。調整後税引前営業利益はなお約3％増加しており、基礎的な営業面の貢献はGAAP利益よりも安定していたことを示している。ただし、Specialtyのコンバインド・レシオは97.7％であり、拡大した保険料基盤から生じる利益を制約した。

収益性、資本およびポートフォリオの変化

1株当たり簿価は36.00ドルとなり、前年同期の33.18ドルから8.5％上昇した。利用可能な持株会社流動性は4億1,200万ドルで、第1四半期末の3億9,100万ドルから増加したが、前年同期の7億8,400万ドルを下回った。Radianにはこのほか、4億2,500万ドルの未使用リボルビング・クレジット枠があった。

Radianは当四半期に7,600万ドルを投じて220万株を買い戻し、普通株配当として3,700万ドルを支払った。その後、7月にさらに5,000万ドルで130万株を買い戻し、現行の自社株買い承認枠の残高は6億8,600万ドルとなった。同社は1月にリボルビング・クレジット・ファシリティから2億ドルを借り入れ、上半期中に1億2,500万ドルを返済した。2026年中に借入金を全額返済する見通しとしている。

Radian Guarantyは第2四半期中に持株会社へ2億ドルの通常配当を支払った。四半期末時点でPMIERsに基づく利用可能資産は53億5,000万ドル、超過利用可能資産は14億5,000万ドルだった。Radian Guarantyは規制当局の承認を条件に、2026年中に持株会社へ総額約6億5,000万ドルの通常配当を支払う見通しである。

ポートフォリオ簡素化も進展した。売却目的保有資産は前四半期の2億8,000万ドルから6,400万ドルへ減少し、売却目的保有負債も2億1,900万ドルから3,000万ドルへ減少した。Mortgage Conduitの段階的な終了はおおむね完了し、Real Estate Servicesの売却は8月に完了した。Titleの売却は引き続きクロージング条件および規制当局の承認を条件としている。

最近のインサイダー取引

提供された6カ月間のインサイダーデータによると、22件の取引で852,454株が購入され、11件の取引で96,716株が売却され、純購入株数は755,738株となった。取引方向と金額が開示された直近の記録では、購入は1件、売却は6件だった。これらの取引だけで、インサイダーのRadianの見通しに対する見方を判断することはできない。

投資家が注視すべきリスク

• Specialtyの保険金請求の変動性： 同部門のコンバインド・レシオは97.7％に達し、損失引当には中東紛争に関連する準備金が含まれた。追加の請求や準備金の変更は、引受利益率に大きく影響する可能性がある。
• 買収費用と比較可能性： Inigoの連結により報告ベースの成長は急速だったが、買収関連の会計処理と費用3,900万ドルも生じた。前年同期のSpecialty比較がないため、買収による成長と継続事業のトレンドを切り分けることが難しくなっている。
• Mortgageの信用動向： デフォルト率は前四半期比で改善したが、前年同期の水準を上回った。Mortgageの利益は、過去の期間に関する2,000万ドルの有利な準備金見直しからも恩恵を受けており、これは四半期ごとに変動する可能性がある。
• 資本および流動性の需要： Radianは債務返済、配当、自社株買いを並行して実施している一方、持株会社流動性は前年同期の水準を下回っている。Radian Guarantyから予定される配当も規制当局の承認を必要とする。
• 事業売却の実行： Title取引は引き続き通常のクロージング条件および規制当局の承認を必要としており、ポートフォリオ簡素化完了の時期およびコストには一定の不確実性が残る。

まとめ

Radianの2026年度第2四半期決算は、Inigo買収後に保険料規模が大幅に拡大した一方、その成長がGAAP利益の増加にはつながらなかったことを示した。Mortgageは引き続き営業利益の大半を支えたが、Specialtyの損失引当と100％近いコンバインド・レシオが収益性を制約した。今後の業績は、Specialtyの保険金請求の進展、Mortgageの継続的な信用実績、買収関連費用および残る事業売却の完了に左右される。