Gold Royaltyの2026年度第2四半期決算：売上高約76％増で黒字転換

Gold Royalty（NYSE American: GROY）は2026年度第2四半期の売上高が670万ドルとなり、前年同期の380万ドルから約76％増加したと発表した。希薄化後EPSは前年同期の（0.00）ドルから0.01ドルとなった。純利益は180万ドルと黒字に転換し、調整後EBITDAは137％増の560万ドル、営業キャッシュフローはロイヤルティ収入の拡大により370万ドルへ増加した。

主要業績データ

成長の主な源泉はロイヤルティ収入で、200万ドルから610万ドルへ増加した。ストリーミング収入も増えた一方、先行最低保証および生産前ロイヤルティ収入は大幅に減少した。

Gold Royaltyのより広範な非IFRS指標である「総収入、土地契約収入および利息」は80％増の790万ドルとなった。GEOは31％増にとどまった。これは、同社のGEO算出に用いる平均金価格が前年同期より高かったためである。

*総収入、土地契約収入および利息、調整後EBITDA、調整後純利益、GEOは、IFRSにおいて標準化された定義を持たない非IFRS指標である。

事業・ポートフォリオの実績

当四半期の収入構成はロイヤルティ支払いの比重が高まった。ロイヤルティ収入は3倍超に増加し、先行最低保証および生産前ロイヤルティの減少と、土地契約収入の減少を上回って補った。

これらの項目は、報告IFRS売上高のみではなく、同社の非IFRSベースの合計790万ドルへの調整に含まれる。

ポートフォリオの主な進展

Borboremaでは、事業者が2026年度第2四半期の生産量を14,251GEOと報告した。計画的な採掘順序により品位が低下したため、前四半期比で17％減少した。それでも事業者は通期見通しを維持した。

Varešでは、銅130万ポンドを含む約35,000GEOを生産した。引き渡し時期の影響により、販売された支払対象金属は約26,000GEOと低水準だった。一方、事業者は2026年末までに年換算85万トンのフル生産水準を目指している。

Odysseyでは、第1段階の立坑掘削が深度1,586メートルに到達した。Shaft #1を通じた初回生産は引き続き2027年度第2四半期に予定されている。これとは別に、Barnat露天掘り鉱山での採掘は、修復作業を経て2026年度第4四半期に再開する見通しである。

Côtéの精測・概測鉱物資源量は13％増の1,270万オンス、予測鉱物資源量は63％増の200万オンスとなった。更新版の技術報告書と鉱山計画は2026年度第4四半期に公表される見通しである。一方、Granite Creekの実現可能性調査は2026年度第2四半期から第3四半期へ延期された。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

純損失から黒字への転換は、売上高の増加と金融費用の低下を反映した。四半期の金融費用は220万ドルから20万ドルへ減少したが、枯渇償却費の増加と90万ドルの繰延税金費用が改善分を一部相殺した。

営業キャッシュフローは110万ドルから370万ドルへ増加した。Gold Royaltyは四半期末時点で1,130万ドル超の現金を保有し、負債はなく、2,500万ドルのアコーディオン機能を含む1億5,000万ドルのクレジット・ファシリティは全額未使用だった。

同社はまた、Renプロジェクトの追加0.875％NSRロイヤルティに対して625万ドルを支払った。四半期末後には、SterlingプロジェクトおよびGranite Creek鉱山の一部を対象とするNSRロイヤルティにさらに80万ドルを投じた。

金価格の上昇でドル建て成長とGEO成長の差が拡大

Gold Royaltyは、総収入、土地契約収入および利息を当該期間の平均金価格で除してGEOを算出している。2026年度第2四半期に用いた平均価格は1オンス当たり4,516ドルで、2025年度第2四半期の3,279ドルを約38％上回った。

その結果、同社の非IFRSベースのドル建て合計は80％増加した一方、対応するGEOは31％増にとどまった。この違いは、GEOの増減が収入の発生額と換算に用いる商品価格の分母の両方を反映するため重要である。GEOはGold Royaltyの基礎ポートフォリオにおける直接的な生産指標ではない。

2026年の業績見通し

Gold Royaltyは、従来公表していた年間GEOレンジを維持した。見通しには、他の鉱物権益に充当される土地契約収入および利払いに関連する約684GEOが含まれる。

見通しは、金価格を1オンス当たり5,150ドル、銅価格を1ポンド当たり5.75ドルと仮定している。商品価格の変動は、銅ロイヤルティ、ストリームおよびその他の契約上の支払いをGEOへ換算する際に影響する。

経営陣は、Renの初回生産見込み、South Railroadの建設開始の可能性、Varešの生産拡大、複数のポートフォリオ案件に関する技術調査を、下期の潜在的な材料として挙げた。これらのマイルストーンは、基礎資産の事業者による実行に依存しており、一部では許認可も必要となる。

投資家が注視すべきリスク

• 商品価格への感応度： 2026年GEO見通しは、特定の金価格と銅価格を用いている。原資産のロイヤルティまたはストリームの数量が変わらなくても、価格の違いにより報告GEOは変動する可能性がある。
• 事業者および開発の実行： Gold Royaltyは、Ren、South Railroad、Vareš、Odysseyを含むプロジェクトにおいて、第三者の鉱山事業者が建設を完了し、生産を拡大し、開発スケジュールを達成することに依存している。
• 許認可とプロジェクトの遅延： South Railroadは依然として最終許認可を必要としており、Granite Creekの実現可能性調査はすでに2026年度第3四半期へ延期されている。
• 生産および引き渡し時期： Borboremaでは品位低下により前四半期比の生産量が減少し、Varešでは引き渡し時期により、2026年度第2四半期の支払対象金属が生産量を下回った。
• 第三者情報への依存： 同社は通常、基礎資産へのアクセスが限られており、プロジェクト所有者および事業者による開示に大きく依存している。

結論

Gold Royaltyの2026年度第2四半期の業績は、ロイヤルティ収入の増加と金融費用の低下を背景に、売上高、収益性、営業キャッシュフローが明確に改善した。同社は年間GEO見通しを維持し、未使用のクレジット・ファシリティを伴う無借金の貸借対照表を維持した。一方、今後の進展は、商品価格と、ロイヤルティ・ポートフォリオ全体における生産、許認可、建設の各マイルストーンの時期に左右される。