Matadorの2026年度第2四半期：原油生産過去最高、通期生産見通し上方修正

Matador Resources（NYSE: MTDR）は2026年度第2四半期の平均生産量が日量215,631 BOEとなり、前年同期比3%増加したと発表した。営業活動による純キャッシュは9億3,710万ドルだった。記録的な原油生産、新規坑井の予想を上回る実績、3億320万ドルの調整後フリーキャッシュフローが、Waha地域のガス価格のマイナス化と第三者によるメンテナンスの操業面への影響を上回った。

主要決算データ

日量約9,900 BOEの生産停止があったものの、生産量は同社の四半期見通しを上回った。主な操業上の要因は、上半期に生産を開始した坑井の生産量がより良好だったことであり、Matador初の3.4マイル・ラテラルを採用したGussパッドの13坑井を含む。

キャッシュ創出も第1四半期から加速し、掘削およびミッドストリーム投資を継続しながら、買収関連借入金の返済に充てる余力が拡大した。

調整後フリーキャッシュフローは、第三者の非支配持分を考慮した後のMatador株主に帰属するnon-GAAP指標である。

事業およびセグメント別の業績

上流生産はガス市場の混乱を克服

Matadorは当四半期に、操業権を持つ坑井を純額ベースで23.7坑、生産開始した。新規坑井の実績が予想を上回ったことで、Wahaの価格低迷と予定されていた第三者の処理プラント保守により日量約9,900 BOEの減産があったにもかかわらず、総生産量は四半期見通しの中央値を3%上回った。

コモディティの実現価格は対照的な動きとなった。原油の実現価格は前年同期比53%上昇し、1バレル当たり98.16ドルとなった一方、天然ガスの実現価格は1 Mcf当たり2.05ドルからマイナス0.79ドルに低下した。ガス実現価格のマイナス化は、生産量全体が増加する中でも一部の生産を停止した同社の判断を説明するものとなっている。

Matadorの確認原油・天然ガス埋蔵量は、2025年末時点の6億6,700万BOEから2026年6月30日時点で過去最高の7億300万BOEへと5%増加した。

ミッドストリームではガス量が増加、原油・水量は減少

San MateoとMatadorが100%保有するミッドストリーム資産は、合計で四半期純利益5,790万ドル、調整後EBITDA 8,990万ドルを計上した。San Mateoは当四半期にMatadorへ3,010万ドルを分配した。

天然ガス集荷の処理量は前年同期比18%増の日量577 MMcf、ガス処理量は14%増の日量552 MMcfとなった。一方、原油の集荷・輸送量は17%減の日量41,600バレル、生産水処理量は17%減の日量343,400バレルだった。

四半期終了後、San Mateoは7月31日にCardinal Midstreamの買収を完了した。取得資産には、設計上の日量約320 MMcfのガス処理能力と約145マイルの集荷パイプラインが含まれ、第三者からの取扱量とMatadorの流動性確保の双方を拡大する。

収益性、キャッシュフローおよび貸借対照表

操業費用は1 BOE当たり32.90ドルとなった。主因は、非現金のDD&A費用が予想の15.65ドルを上回る16.06ドルとなったことだった。Matadorはこの増加について、主に5月の連邦リース入札後に計上した確認未開発埋蔵量によるものだと説明した。リース操業費用は修理・保守コストの低下を背景に、予想の5.60ドルに対して1 BOE当たり5.45ドルとより良好だった。

当四半期の調整後フリーキャッシュフロー3億320万ドルにより、Matadorは連邦リース入札に関連する借入金を2億ドル超返済した。また、埋蔵量担保融資の残高は5月に全額返済され、その後、設定済みコミットメント枠は5億ドル増額されて27億5,000万ドルとなった。

Matadorは当四半期、平均約49.59ドルで225,000株、1,100万ドル相当の自社株買いを実施した。発表済みの買収は手元資金および既存のクレジット・ファシリティに基づく借入で賄う見込みであり、その後の債務削減にはフリーキャッシュフローを優先的に充てる方針である。

業績見通し

Matadorは、第2四半期の上振れ、下半期のオーガニック生産に対する見通し改善、および計画中のPalomaとRidge Runnerの買収を受け、通期生産量見通しを引き上げた。総生産量見通しの中央値は日量213,250 BOEから221,000 BOEへ4%上昇した。

見通しの引き上げに伴い、支出も増加する。計画中の坑井活動、非操業権保有案件の開発、ミッドストリーム統合により資本予算は増額されたが、2026年度の完成済みラテラル1フィート当たりコスト見通しは785～805ドルで据え置かれた。

新たな見通しには、慣例的な完了条件を前提に第4四半期の完了を予定するPalomaおよびRidge Runnerからの生産量が含まれる。これらの買収を除く場合、Matadorはオーガニックの原油生産量が前年同期比6%増加すると見込んでおり、当初の3%増という見通しを上回る。

2026年度第3四半期について、Matadorは原油生産量の日量128,500～130,500バレルを含め、総生産量を日量222,000～226,000 BOEと見込む。この予測にはPalomaおよびRidge Runnerの生産量は含まれていない。第3四半期の設備投資は4億1,000万～4億4,000万ドルを見込む。

経営陣は、7月下旬のストリップ価格に基づき、2026年度通期の調整後フリーキャッシュフローを約9億ドルと見積もっている。2027年末までにレバレッジを1.0倍へ到達または近接させる目標は、主にフリーキャッシュフローとコモディティ価格に依存し続ける。

経営陣の見通し

経営陣は、連邦リースおよびPaloma資産で今後掘削する坑井について、完成済みラテラル1フィート当たりコストがMatadorの現在の平均より15～20%低くなると見込む。また、12カ月累計の平均原油生産量は、過去数年間に生産開始した坑井を20～30%上回ると予測している。これらの数値は実績ではなく、将来に関する見通しである。

天然ガスについて、MatadorはEnergy TransferのHugh Brinsonパイプラインでの輸送が、従来想定より早く、第3四半期末までに開始すると見込む。同社は日量500,000 MMBtuの確約輸送能力を確保しており、平均実現ガス価格が1 MMBtu当たり0.50ドル改善するごとに、年間売上高が約9,000万ドル増加する可能性があると試算している。

最近のインサイダー取引

決算発表によると、Matadorの取締役および執行役員は第2四半期に合計約13,000株を購入した。提供された最新の個別購入記録には以下の取引が含まれる。これらはインサイダーによる同社の評価額または見通しに関する見解について結論を導くことなく掲載している。

投資家が注視すべきリスク

• 天然ガス価格とインフラ制約： Matadorは、Waha価格の低迷と第三者によるメンテナンスを理由に、1 Mcf当たりマイナス0.79ドルのガス実現価格を計上し、生産の一部を停止した。輸送能力の改善が遅れれば、生産量と売上の実現に引き続き影響する可能性がある。
• 買収の実行： 生産量見通しにはPalomaおよびRidge Runnerからの寄与が含まれるが、両取引は完了条件を満たす必要がある。遅延または統合上の問題が生じれば、予想される第4四半期の生産寄与と資本計画に影響する。
• 操業費用および資本コストの上昇： 通期の操業費用と設備投資の見通しはいずれも引き上げられた。DD&Aの増加、Cardinal関連のミッドストリーム費用、掘削加速は、報告ベースの収益性またはフリーキャッシュフローを圧迫する可能性がある。
• コモディティ価格への依存とレバレッジ： 約9億ドルの調整後フリーキャッシュフロー見積もりと2027年末のレバレッジ目標は、コモディティ価格に依存する。原油またはガスの実現価格低下は、買収関連借入後の債務返済を遅らせる可能性がある。
• 未実証の買収前提： 新たに取得する在庫に関する想定コスト削減および生産性向上は、まだ開発プログラム全体で実証されていない。

まとめ

Matadorの第2四半期は、地域ガス価格がマイナスとなる中でも、記録的な原油生産、新規坑井の良好な実績、前四半期比で大幅に増加した調整後フリーキャッシュフローが特徴となった。同社は買収によって在庫を追加する中、生産量見通しを引き上げ、掘削およびミッドストリームの予算を拡大した。これらの買収の実行、ガス実現価格の改善、資本規律、レバレッジ目標に向けた進捗が、2026年下半期に注視すべき主要項目となる。