Texas Pacific Landの2026年度第2四半期決算：純利益・FCFが過去最高

Texas Pacific Land Corporation（NYSE: TPL）は2026年度第2四半期の売上高が2億4,610万ドルとなり、第1四半期比で約3.9％増加したと発表した。希薄化後EPSは2.07ドルから2.23ドルに上昇した。6月30日終了四半期の純利益は過去最高の1億5,390万ドル、フリーキャッシュフローも過去最高の1億5,550万ドルに達した。石油・天然ガスのロイヤルティ収入増加が、水販売の減少と第1四半期に計上した土地売却収入の不在を上回った。

主要決算データ

TPLの売上高成長は前期比で緩やかだったが、総営業費用が5,420万ドルとほぼ横ばいにとどまったため、利益はより速いペースで増加した。水サービス関連費用は270万ドル減少し、減価償却・減耗・償却費の260万ドル増加をおおむね相殺した。

同社のリリースには2025年度第2四半期単独との比較が示されていないため、以下の四半期数値は2026年度第1四半期との比較である。

調整後EBITDAとフリーキャッシュフローはnon-GAAP指標である。2026年最初の6カ月間では、売上高は前年同期比約25.9％増の4億8,290万ドル、純利益は約25.4％増の2億9,680万ドルとなった。これら6カ月間の比較は、2026年度第2四半期単独の成長率として扱うべきではない。

事業・セグメント別業績

土地・資源管理部門は、石油・天然ガスのロイヤルティ収入および地表関連収入の増加に支えられ、より強い前期比の売上高成長を達成した。水サービス・オペレーション部門の売上高はわずかに減少したが、費用減少により営業利益は改善した。

石油・天然ガスのロイヤルティ生産量は、2026年度第1四半期の1日当たり3万7,100Boeから、過去最高の同3万9,700Boeに増加した。平均実現価格はBoe当たり37.06ドルから42.17ドルに上昇し、石油・天然ガスのロイヤルティ収入は約23.2％増の1億4,560万ドルとなった。

水事業の動向はまちまちだった。水販売量は前期比約18.2％減の6,030万バレルとなり、実現価格の上昇にもかかわらず、水販売収入は4,690万ドルから3,970万ドルへ減少した。一方、随伴水ロイヤルティ量は約7.0％増の4億4,330万バレルとなり、関連収入は過去最高の3,710万ドルに増加した。

6月30日時点で、TPLはネットベースで131.9坑の生産中井戸を報告した。特定済みのロイヤルティ在庫には、推定ネット5.6件の許可、ネット9.5坑の掘削済み未仕上げ井戸、ネット3.4坑の仕上げ済み未生産井戸も含まれた。

石油ロイヤルティ増が水販売と土地売却収入の減少を上回る

石油・天然ガスのロイヤルティ収入は、生産量の増加と実現価格の上昇を反映し、第1四半期から2,740万ドル増加した。主な寄与要因は原油で、実現原油価格が1バレル当たり70.57ドルから97.55ドルに上昇したことを受け、原油ロイヤルティ収入は9,060万ドルから1億1,930万ドルに増加した。

この増加の一部は、天然ガス価格の低下により相殺された。ガス生産量は増加したものの、実現価格がMcf当たり1.83ドルから0.40ドルに下落したため、天然ガスのロイヤルティ収入は980万ドルから260万ドルに減少した。

連結売上高の増加は、土地売却収入が2,090万ドル減少したことによっても抑制された。第1四半期には2,090万ドルの土地売却があったのに対し、第2四半期には土地売却がなかった。水販売も710万ドル減少した。地役権およびその他の地表関連収入は630万ドル増加し、随伴水ロイヤルティは350万ドル増加した。

収益性、フリーキャッシュフロー、資本配分

営業費用が実質的に横ばいだったため、営業利益は売上高を上回るペースで増加した。これによる営業利益率の拡大にその他収益の増加も加わり、純利益は過去最高となった。

TPLはまた、non-GAAPベースのフリーキャッシュフローが過去最高の1億5,550万ドルに達したと報告した。同社は四半期中、土地、データセンター、発電の取り組みに関連して、Shackelford郡、Jones郡、Winkler郡における土地取得を合計1億1,020万ドルで完了した。

1株当たり0.60ドルの四半期配当は6月15日に支払われた。取締役会は8月4日、さらに1株当たり0.60ドルの四半期配当を決議した。9月1日時点の株主を対象に、9月15日に支払われる予定である。

経営陣の見解

経営陣は、過去最高の業績について、原油価格の上昇、過去最高のロイヤルティ生産量、過去最高の随伴水量を要因として挙げた。TPLの商品価格エクスポージャーはヘッジされていないため、同社は四半期中の高水準の原油価格による恩恵を取り込んだ一方、実現天然ガス価格の急落に引き続きさらされた。

TPLはまた、従来のロイヤルティ収入を超えて、土地・水戦略を拡大している。Project Kilbyの下、同社はReeves郡のデータセンターを支えるChevron子会社の大規模発電プロジェクトに、土地と汽水資源を提供する。Shackelford郡およびJones郡での取得は、こうした取り組みをペルミアン盆地の直近地域以外へ拡大するものである。

同社はテキサス州Orlaにおける第2B期随伴水淡水化施設の建設を完了し、試運転を開始した。この試験施設は1日当たり1万バレルの流入処理能力を見込んでおり、随伴水の圧入需要削減と併せて、淡水および濃縮塩水の用途を評価することを目的としている。

投資家が注視すべきリスク

• 商品価格エクスポージャー： ヘッジなしのポジションは原油価格上昇の恩恵を受けたが、天然ガスのロイヤルティ収入減少は、商品価格への直接的なエクスポージャーの下振れリスクを示している。
• 顧客の活動判断： ロイヤルティ生産量、水需要、地表関連収入は、TPLの顧客による掘削、仕上げ、操業に関する判断に左右される。
• 水販売の変動性： 水販売量は前期比約18.2％減少しており、価格上昇が仕上げ作業関連の需要変化を完全には相殺できない可能性を示している。
• 四半期ごとの売上構成のばらつき： 第1四半期には土地売却が2,090万ドル寄与した一方、第2四半期には寄与がなかったため、前期比の売上高比較は取引時期の影響を受けやすい。
• 新規プロジェクトの実行： Project Kilby、最近取得した土地、Orlaの淡水化施設はいずれも、その開発と商業化が最終的な財務貢献に影響する取り組みである。

まとめ

TPLの2026年度第2四半期業績は、過去最高のロイヤルティ生産量、原油実現価格の上昇、随伴水ロイヤルティの増加が主導した。これらの増加は、水販売の減少、天然ガス価格の低迷、第1四半期の土地売却収入の不在を上回り、営業費用がほぼ横ばいだったことも利益のより速い成長を支えた。主な注視点は、商品価格エクスポージャー、顧客の掘削と水需要、ならびにTPLのデータセンター、発電、水処理の取り組みの実行である。