Energy Fuelsの2026年第2四半期決算：売上高496%増、純損失拡大

Energy Fuels（NYSE American: UUUU、TSX: EFR）は2026年第2四半期の売上高が2,510万ドルとなり、前年同期の420万ドルから増加したと発表した。一方、希薄化後EPSは前年同期の-0.10ドルに対し-0.13ドルだった。ウラン販売は2,500万ドルの売上高を生み、利益率の改善につながったものの、計画中のVACおよびASM買収に関する取引費用と営業費用の増加により、純損失は拡大した。同社は希土類事業の拡張を進めるなか、2026年6月30日時点で9億9,600万ドルの運転資本を保有していた。

主要財務結果

売上高は前年同期比約496%増加し、四半期売上高のほぼ全額をウランが占めた。ただし、ウラン販売の利益率改善を上回る買収関連費用、人員およびプロジェクトへの追加支出により、損失は縮小しなかった。

特記のない限り、金額はすべて米ドル。

ウランが売上高を牽引し、在庫も拡大

Energy Fuelsは当四半期にU₃O₈を31万ポンド販売し、加重平均実現価格は1ポンド当たり80.48ドルだった。また、完成品U₃O₈を86万5,000ポンド生産し、四半期末の完成品および含有量ベースのU₃O₈は226万5,000ポンドとなった。これは契約に基づく納入およびスポット販売の可能性に向けた在庫となる。

スポット販売は合計15万ポンドで、平均価格は1ポンド当たり84.92ドル、売上高は1,274万ドルだった。長期契約分は16万ポンドで、価格は1ポンド当たり76.33ドル、売上高は1,221万ドルだった。

2025年第4四半期に開始した従来型の処理キャンペーンは2026年第2四半期中に完了し、全期間を通じて約230万ポンドを生産した。回収ポンド当たり約23ドルの加重平均コストは、同社が以前に開示した23～30ドルのレンジの下限だった。次回のミル操業は、十分な鉱石および鉱化物を蓄積できることを条件に、2026年第4四半期または2027年初頭に計画されている。

希土類事業の拡張で戦略面・財務面のコミットメントが増加

Energy Fuelsは6月、現金および株式を対価として約19億ドルでVACを買収することで合意した。VACの買収により、希土類金属、合金、永久磁石の能力が加わる見込みで、年間2,000トンの永久磁石生産能力を持ち、1万2,000トンまで拡張可能なサウスカロライナ州の施設も含まれる。

同社はAustralian Strategic Materialsの買収も引き続き進めた。Energy Fuelsは当四半期中にオーストラリアの外国投資承認を取得したが、この取引には引き続き裁判所、規制当局および株主の承認が必要で、2026年8月末までの完了が見込まれていた。

四半期終了後、White Mesa Millにおける重希土類拡張工事が始まった。ジスプロシウムおよびテルビウムの回路は2027年末までに完了する見込みで、その後、サマリウム、ユウロピウムおよびガドリニウムの回路が2028年末までに完成する予定である。計画中の混合希土類炭酸塩回路は、希土類酸化物とウランを商業規模で同時に生産できるようにすることを意図している。

Donald Projectは、この拡張向けのモナザイト原料を供給する見込みである。Energy Fuelsは4,883万豪ドル（3,288万米ドル）を拠出した後、四半期末時点で合弁事業の12.7%を保有しており、持分を49%まで引き上げるオプションを維持している。また、同プロジェクトのモナザイト引取分の100%に対する権利も保有する。

売上高の増加は損失の縮小につながらず

当四半期の中心的な財務上の課題は、ウラン売上高の増加と損失拡大の乖離だった。ウラン販売の利益率改善は一部を相殺したものの、VACおよびASMに関する取引費用と、人員および成長プロジェクトに関連する営業支出の増加により、営業損失と純損失はいずれも拡大した。

Energy Fuelsはこの拡張段階に、9億9,600万ドルの運転資本をもって入った。この内訳は、現金および現金同等物5,840万ドル、売買可能有価証券8億7,830万ドル、売掛金1,510万ドル、在庫7,500万ドルだった。売買可能有価証券は主に短期利付商品およびウラン関連株式で構成されており、同社が報告する流動性の大半は現金以外の形で保有されていたことを意味する。

2026年の業績見通し

Energy Fuelsは通年のウラン見通しを据え置いた。上半期の完成品生産量170万ポンドはすでに通年の処理レンジ内にあり、今後のミル操業は、次の処理キャンペーンを支える十分な備蓄原料があるかどうかに左右される。

販売量レンジは引き続き、市場環境に応じて同社が追加のスポット市場での販売を選択するかどうかにも一部左右される。

投資家が注視すべきリスク

• 買収の完了と統合： ASMの取引には引き続き裁判所、規制当局および株主の承認が必要である。一方、計画中の19億ドルのVAC買収は、Energy Fuelsの事業範囲および財務面のコミットメントを大幅に拡大する見込みである。
• 継続する支出圧力： 買収費用と人員・プロジェクトへの投資増加が第2四半期の損失を拡大させた。さらなる拡張支出が収益性を引き続き圧迫する可能性がある。
• ウラン品位と処理スケジュール： Pinyon Plainでは、高品位ゾーン間を採掘が移行したため、上半期の品位は低下した。経営陣は品位の改善を見込んでいるが、次回の従来型ミル操業は十分な鉱石備蓄に依存する。
• 希土類の建設および原料供給の実行： White Mesaの拡張は2028年までの完成目標を含み、Donald Projectから見込まれるモナザイト供給にも一部依存している。
• 商品価格へのエクスポージャー： 裁量的なスポット市場でのウラン販売は市場環境に左右され、売買可能有価証券のポートフォリオの一部はウラン関連株式で構成されている。

まとめ

Energy Fuelsの2026年第2四半期決算は、ウラン事業の拡大、販売増加、低い処理コストを示したが、こうした改善は買収費用と同社の希土類戦略に向けた投資増加を相殺するには至らなかった。注目点は、ウランの生産量と販売量が見通しの範囲内にとどまるか、VACおよびASMの取引が計画通り完了・統合されるか、そしてWhite MesaおよびDonaldのプロジェクトが財務圧力を大幅に高めることなく進展するかどうかである。