FNFの2026年度第2四半期決算：売上高11.4％増、Title利益率が拡大

Fidelity National Financial（NYSE: FNF）は2026年度第2四半期の売上高が40億5,100万ドルとなり、前年同期の36億3,500万ドルから11.4％増加した。希薄化後EPSは1.02ドルから1.08ドルへ5.9％上昇した。Titleセグメントの収益性向上がF&Gからの寄与減少を上回って相殺し、調整後EPSは19.8％増の1.39ドルとなった。対象期間は2026年6月30日までの3カ月間。

主要財務結果

売上高の増加はGAAPベースの税引前利益の増加にはつながらなかった。総費用は14.1％増の37億1,300万ドルとなり、F&Gは税引前利益から損失に転じた。一方、法人税費用の減少と希薄化後株式数の減少により、純利益とEPSは前年同期を上回った。

調整後ベースでは、FNFのTitleセグメントからの寄与は前年同期の2億6,000万ドルから3億3,900万ドルへ増加し、F&Gの8,900万ドルから6,500万ドルへの減少を上回って相殺した。以下の数値は1株当たりデータを除き、単位は100万米ドル。

調整後業績は、時価評価の影響および選定された一過性または経済的実態を伴わない会計項目を除外した、会社定義のnon-GAAP指標である。加重平均希薄化後株式数は2億7,300万株から2億6,700万株に減少し、EPSの伸び率がGAAP純利益を上回る一因となった。

事業・セグメント別の業績

Titleの利益とマージンが拡大

Titleセグメントの売上高は22億1,300万ドルから25億2,800万ドルに増加した。認識済みの利益・損失を除くと、売上高は16％増加した。直接Title保険料が21％増の7億6,700万ドル、代理店経由のTitle保険料が15％増の9億6,700万ドルとなったことがこれを支えた。

商業部門が主要なけん引役となった。商業用売上高は32％増の4億4,000万ドルとなり、商業用オープンオーダーは7％増、クローズドオーダーは11％増加した。商業用の案件当たり手数料は1万1,300ドルから1万3,400ドルに上昇し、全体の案件当たり手数料は5％増の4,107ドルとなった。

調整後税引前Title利益は33％増の4億4,800万ドルとなった。調整後税引前Titleマージンは15.5％から17.8％へ拡大し、2.3ポイント改善した。経営陣は、直接事業の営業収益増加、代理店保険料の増加、費用規律、事業規模の拡大によるものとした。

住宅関連の活動は、高止まりする住宅ローン金利と歴史的な低水準の取引件数により、引き続き抑制された。日次ベースで、購入向けオープンオーダーは3％増、クローズドオーダーは4％増となった。借り換え向けオーダーはより速い伸びを記録し、オープンオーダーは16％増、クローズドオーダーは26％増加した。ただし、借り換えは総オーダーに占める比率がより小さかった。

F&Gは運用資産が増加する一方、販売と利益は減少

再保険控除前のF&Gの運用資産残高（AUM）は前年同期比8％増の747億ドルとなった。保有AUMは約1％増の559億ドルとなった。プラスの資産フローは、F&G Life Re（Bermuda）の売却を通じて出再した18億ドルの既契約ブロックと、7億5,000万ドルのファンディング・アグリーメント担保債券の満期によって一部相殺された。

グロス販売額は41億ドルから27億ドルに減少し、ネット販売額は27億ドルから15億ドルに減少した。コア販売額は22億ドルに対し20億ドル、機会的販売額は19億700万ドルから7億100万ドルに減少した。後者は主に、ファンディング・アグリーメントの増加で一部相殺されたものの、複数年保証年金の販売減少を反映した。

F&Gは、FNF普通株主帰属のGAAP純損失を5,500万ドル計上した。前年同期は3,300万ドルの純利益だった。両期間とも不利な時価評価の変動による影響を受けた。調整後利益は8,900万ドルから6,500万ドルに減少した。この比較には、年末の株式分配後にFNFの保有持分が約82％から約72％へ低下したことも反映されている。

オルタナティブ投資収益は5,500万ドルから3,500万ドルに減少し、引き続き経営陣の長期的なリターン期待を下回った。商品マージンも、F&G Life Reの売却、解約手数料収入の減少、その他負債コストの上昇により低下した。一方、資産の成長、再保険手数料、自社保有販売網のマージン、費用規律が一部相殺した。

株主還元と財務状況

FNFは当四半期に、普通株配当1億3,800万ドルと自社株買い5,700万ドルで構成される約1億9,500万ドルを株主に還元した。2026年上期の株主還元は、配当2億7,800万ドルと自社株買い1億3,900万ドルを含む約4億1,700万ドルとなった。

持株会社は四半期末時点で、現金および短期流動性投資を4億5,700万ドル保有していた。連結総資産は2025年末の1,090億1,400万ドルから6月30日時点で1,145億2,800万ドルに増加し、現金・投資ポートフォリオは758億3,100万ドルから775億2,300万ドルに増加した。支払手形は43億7,800万ドルで、おおむね横ばいだった。比較対象は44億ドル。

経営陣の見解

経営陣によると、Titleは費用管理と事業規模の拡大に加え、商業、住宅、代理店の各事業での強さが寄与した。CEOのマイク・ノーラン（Mike Nolan）氏は、決済効率、不正防止、リスク管理、顧客体験の改善を目的とする自動化および人工知能への投資も強調した。

F&Gでは、四半期ごとの販売額最大化ではなく、成長性、収益性、資本効率の均衡に引き続き注力している。同社は、中核のスプレッド型保険事業を継続しつつ、手数料ベースで高マージン、かつ資本集約度がより低い収益源を拡大する計画である。

投資家が注視すべきリスク

• 住宅不動産は引き続き制約を受けている： 高水準の住宅ローン金利と歴史的な低水準の取引件数により、Titleのオーダー成長が制限され、より広範な住宅市場回復に伴うと見込まれる営業レバレッジが遅れる可能性がある。
• F&Gの販売額は大きく変動する可能性がある： 機会的販売量は市場環境に左右される。複数年保証年金の販売急減と、グロスおよびネット販売額全体の減少がこれを示している。
• GAAP利益は引き続き市場変動の影響を受けやすい： 時価評価の影響がF&GのGAAP損失に寄与し、FNFの報告利益と調整後利益の間に大きな差を生じさせた。
• F&Gのマージンおよび投資収益への圧力： オルタナティブ投資収益は経営陣の長期的期待を下回り、バミューダでの取引、解約手数料収入の減少、負債コストの上昇が商品マージンを低下させた。
• グロスAUMと保有AUMの乖離： 再保険控除前AUMは8％増加した一方、保有AUMの増加は約1％にとどまった。プラットフォームの成長とF&Gの貸借対照表に保有される資産を区別することが重要となる。

まとめ

FNFの2026年度第2四半期の調整後利益成長はTitleセグメントが主導した。保険料の増加、商業活動、費用規律により、マージンは大幅に拡大した。F&GはAUMを拡大したものの、販売の減速、FNFの保有持分低下、投資収益および商品マージンへの継続的な圧力を受け、調整後利益への寄与は縮小した。主な注目点は、Titleが商業分野の勢いとマージンを維持できるか、またF&Gが販売と資本を効率的に管理しながら、資産成長をより力強い留保利益へ転換できるかどうかである。