ADMA Biologicsの2026年度第2四半期決算：売上高2％増、売上総利益率69％

ADMA Biologics（Nasdaq: ADMA）は2026年度第2四半期の売上高が1億2,440万ドルとなり、前年同期の1億2,200万ドルから2％増加した。希薄化後EPSは0.14ドルから0.16ドルに上昇した。6月30日終了四半期の売上総利益率は、利益率の高いASCENIVの売上構成比上昇と歩留まり向上製造プロセスの恩恵を受け、55％から69％へ拡大した。ADMAは2026年度の財務見通しも据え置いた。

主要業績

売上高の小幅な増加の背景では、製品構成が大きく変化した。売上総利益は28％増、営業利益は約23％増となったが、営業費用の増加と実効税率の上昇により、GAAP純利益の伸びは11％に抑えられた。

調整後EBITDAは22％増の6,180万ドルとなり、製品採算の改善を反映して売上高を大幅に上回る伸びとなった。

調整後純利益と調整後EBITDAはnon-GAAP指標である。会社が別途強調した基本EPSは、0.14ドルから0.17ドルに上昇した。

事業・製品別業績

ASCENIVは四半期売上高全体の約83％を創出し、引き続きADMAの主要な成長要因となった。ASCENIVの売上高は前年同期比で1,960万ドル増加し、BIVIGAMの1,830万ドルの減収をおおむね相殺したため、全社売上高の増加額は240万ドルにとどまった。

経営陣は、ASCENIVの業績について、医師による採用拡大、処方医の関与拡大、新規患者の治療開始、利用量の増加を要因として挙げた。6月の前月比の月間利用量成長は、2024年上期以降で最も強かった。

BIVIGAMは引き続き売上高の主な重しとなったが、経営陣によれば、利用量と売上高は2026年度第1四半期の底から順次改善した。具体的な前四半期比の売上高は示されなかった。

ASCENIVの構成比上昇で営業利益は拡大、税金と支出が純利益の伸びを抑制

製品売上原価は、総売上高が増加したにもかかわらず、5,480万ドルから3,810万ドルへ減少した。その結果生じた売上総利益率の拡大は、高利益率のASCENIVへの構成シフトと、2025年に承認された歩留まり向上製造プロセスによる継続的な恩恵を反映した。

この恩恵の一部は、投資と間接費によって吸収された。研究開発費は主にSG-001の開発を理由に、100万ドルから600万ドルへ増加した。販売費・一般管理費は、従業員関連費用、ソフトウェア保守費、法的事項に関連する専門家・コンサルティング費用、企業成長施策を背景に、2,220万ドルから2,670万ドルへ増加した。

実効税率も14.7％から24.7％へ上昇した。その結果、法人税等は2倍超の1,240万ドルとなり、純利益の伸びが営業利益および調整後EBITDAより緩やかだった理由の一つとなった。

キャッシュフロー、貸借対照表、資本配分

ADMAは四半期のキャッシュフローを開示しなかったが、2026年上期の営業キャッシュフローは、2025年の比較対象期間の150万ドルから8,780万ドルへ増加した。純利益の増加と、売掛金減少による2,020万ドルのキャッシュ面での寄与が改善を支えた一方、在庫は3,280万ドルのキャッシュを使用した。

現金および現金同等物は、2025年末の8,760万ドルから6月30日時点で1億3,600万ドルへ増加した。在庫は2億650万ドルから2億3,930万ドルへ増加し、売掛金は1億5,840万ドルから1億3,820万ドルへ減少した。

流動・長期負債の合計は、年末の7,210万ドルから約1億9,660万ドルへ増加した。これはJPMリボルビング・ファシリティからの1億2,500万ドルの調達を反映したものである。ADMAは上期に自己株式の取得へ1億5,520万ドルを使用した。第2四半期に約710万株、6月30日までに1,380万株を買い戻しており、これは発行済み普通株式の5.3％に相当する。また、2026年に少なくとも2億ドルを買い戻す目標を維持した。

2026年度の業績見通し

ADMAは2026年度の3つの業績見通しレンジをすべて据え置いた。経営陣は、ASCENIVが引き続き主な成長要因になる見込みである一方、通年の残り期間において米国の免疫グロブリン市場で継続する競争と価格圧力を織り込んでいると述べた。

調整後純利益および調整後EBITDAの見通しはnon-GAAPベースで示されている。会社は、一部の潜在的な調整項目を合理的に見積もれないとして、対応するGAAPベースの調整表を提示しなかった。

経営陣のコメント

経営陣は、後ラインの治療段階にある患者、治療抵抗性の患者、医学的に複雑な原発性免疫不全症患者の間でASCENIVの利用が拡大していることを強調した。ADMAは実臨床下でASCENIV治療を受けた127人の患者を分析し、その大半は以前に他の免疫グロブリン療法を受けていた。会社は、ASCENIV開始後に感染関連の入院、外来医療利用、経口抗生物質の使用、コルチコステロイドの使用が統計的に有意に減少したほか、感染関連で救急外来を受診した患者の割合も低下したと報告した。

これらの知見は、2026年11月に開催されるAmerican College of Allergy, Asthma & Immunology年次学術会議に抄録として提出された。ADMAは、このエビデンスが医師による採用、支払者によるアクセス、利用量を支援する可能性があるとみているが、こうした商業面への影響はまだ定量化されていない。

SG-001について、ADMAは2026年下期に適合性ロットの生産を実施する予定であり、年末までにFDAへIND申請前会議パッケージを提出する見込みである。同プログラムは引き続き前臨床段階にあり、当四半期の研究開発費増加の主な理由となった。

最近のインサイダー取引

提供された6カ月間のインサイダー取引サマリーでは、18件の取引にわたる668,926株が購入、3件の取引にわたる52,096株が売却に分類され、純購入は616,830株となった。直近に報告された取引には株式付与、贈与、デリバティブ証券の権利行使も含まれているため、すべてを公開市場での取引として扱うべきではない。

以下の金額は、提供データに記載された取引金額であり、株数ではない。10件の取引はすべて直接保有として報告された。

これらの取引はインサイダー活動の客観的な記録を示すが、それだけで経営陣によるADMAの評価や将来業績に関する見解を裏付けるものではない。

投資家が注視すべきリスク

• ASCENIVへの依存: ASCENIVは第2四半期売上高の約83％を占めた。このため、採用、利用量、支払者によるアクセスの鈍化は、全社的な成長と利益率に大きな影響を及ぼすことになる。
• BIVIGAMの低迷と市場価格: BIVIGAMの売上高は前年同期比48.5％減の水準にとどまった。ADMAの見通しには、米国の免疫グロブリン市場で継続する競争と価格圧力も織り込まれている。
• 費用と税金の上昇: 研究開発費および販売費・一般管理費の増加に加え、実効税率も上昇したことで、純利益の伸びは売上総利益および営業利益より緩やかになった。
• 資本配分とレバレッジ: キャッシュ創出は改善したが、総負債は大幅に増加し、上期の自己株式取得には1億5,520万ドルを使用した。買い戻しの継続、在庫投資、パイプラインへの支出は、持続的な営業キャッシュ創出に依存する。
• SG-001の実行: 同プログラムは引き続き前臨床段階にある。計画中の製造および規制上のマイルストーンには、商業面での貢献に先立ち追加の支出が必要となる可能性がある。

まとめ

ADMAの2026年度第2四半期業績は、幅広い売上高成長ではなく、製品構成の変化が特徴となった。ASCENIVの拡大がBIVIGAMの継続的な減収をほぼ相殺し、大幅に高い売上総利益率、営業利益、調整後EBITDAにつながった一方、費用と税金の増加が純利益の伸びを抑えた。主な注目点は、ASCENIVの利用量が加速を続けるか、BIVIGAMの前四半期比での安定化が持続するか、また据え置かれた2026年度見通しを達成しながら、在庫、パイプライン開発、自社株買い計画を支えるのに営業キャッシュフローが十分な水準を維持するかどうかである。