StoneXの2026年度第3四半期決算：純営業収益47%増

StoneX Group（NASDAQ: SNEX）は2026年度第3四半期の純営業収益が7億1,970万ドルとなり、前年同期の4億8,830万ドルから47%増加したと発表した。希薄化後EPSは0.54ドルから1.00ドルへ85%上昇した。純利益はCommercialおよびInstitutionalの成長とR.J. O’Brien買収に支えられ、2倍超の1億2,790万ドルとなった一方、Self-Directed/Retailは主な足かせとなった。

主要財務結果

StoneXの総収益は、現物コモディティ販売および関連する売上原価が大きな割合を占める。このため、基礎的な事業活動を測る指標としては、営業収益と純営業収益の方が有用である。営業収益は43%増の14億7,000万ドル、純営業収益はこれをやや上回る47%増となった。

利益の伸びは両指標を上回った。税引前利益は87%増、純利益は102%増、非GAAP指標の調整後EBITDAは70%増加した。

調整後EBITDAは非GAAP指標。1株当たりの金額は、2026年3月および7月の3対2の株式配当を反映して遡及的に調整されている。

事業およびセグメント別業績

StoneXの事業セグメントではCommercialが最も高い成長率を記録し、営業収益はほぼ倍増、セグメント利益は2倍超となった。営業収益ベースで最大のInstitutionalも大幅な増益を記録した。Paymentsはより緩やかなペースで改善した一方、Self-Directed/Retailは減収となった。

Commercialは複数の製品ラインから恩恵を受けた。現物契約の純営業収益は162%増、OTCデリバティブは73%増、上場デリバティブは62%増となり、顧客残高から得られる金利および手数料収益は103%増加した。

Institutionalの純営業収益は56%増の3億1,230万ドルとなった。上場デリバティブは260%増となり最大の成長寄与要因となり、証券は38%増加した。証券の平均日次取引量は33%増加し、100万単位当たり収益は9%増加した。

Self-Directed/Retailの低調さはFXおよびCFD取引に集中した。平均日次取引量は27%減少し、100万単位当たり収益が11%増加したにもかかわらず、FX/CFDの営業収益と純営業収益はいずれも19%減少した。Paymentsの平均日次取引量は20%増加したが、100万単位当たり収益は7%減少した。それでも同セグメントの純営業収益は12%増加した。

R.J. O’Brienがデリバティブ基盤を大幅に拡大

2025年7月に完了したR.J. O’Brienの買収は、StoneXのデリバティブに関する前年同期比比較に大きな影響を与えた。連結ベースの上場デリバティブ取引量は73%増の9,790万件となり、このうちRJOが3,200万件を寄与した。上場デリバティブ顧客の平均エクイティは129%増の150億ドルとなり、RJOの寄与額は66億ドルだった。

成長は買収による取引量に限定されなかった。StoneXの上場デリバティブ1契約当たり平均収益も23%増加した。ただし、前年同期にはRJOが含まれていなかったため、報告された成長率を純粋なオーガニック成長と解釈すべきではない。Philip Smith最高経営責任者（CEO）は、同社が統合による利益を実現し始めていると述べた。

収益性と貸借対照表

取引活動の拡大により、変動費は大幅に増加した。変動費合計は67%増の4億8,140万ドルとなり、変動報酬は70%増、取引連動型の清算費用は52%増、紹介ブローカー向け手数料は87%増加した。変動費は非金利費用の60%を占め、前年同期の53%から上昇した。

変動費以外の費用は22%増の3億1,420万ドルと、より緩やかな伸びにとどまり、営業レバレッジの改善につながった。税引前利益は純営業収益の約22.2%となり、前年同期の約17.5%から上昇した。純利益は実効税率が約25.9%から約20.0%へ低下したことからも恩恵を受けたが、リリースではこの変化について説明されなかった。

2026年6月30日時点の現金および現金同等物は21億9,000万ドルとなり、2025年9月の年度末時点の16億1,000万ドルから増加した。株主資本は23億8,000万ドルから28億4,000万ドルへ増加し、1株当たり純資産価値は20.25ドルから23.70ドルへ上昇した。

StoneXの資金調達関連の貸借対照表も拡大した。再販売契約に基づき購入した証券は103億3,000万ドルから158億2,000万ドルへ増加し、買戻契約に基づき売却した証券は135億5,000万ドルから180億ドルへ増加した。法人向け資金調達の支払利息は33%増の2,680万ドルとなった。これは主に、2025年7月に発行した2032年満期の6億2,500万ドルの社債によるものである。

投資家が注視すべきリスク

• 買収比較と統合の実行: RJOは上場デリバティブ取引量と顧客エクイティに大きく寄与しており、オーガニック成長と買収主導の拡大を分けて捉えることを難しくしている。今後の利益は引き続き統合の成功に左右される。
• 小売部門の継続的な低調: FX/CFD活動の減少により、Self-Directed/Retailのセグメント利益は36%減少した。100万単位当たり収益が安定または改善しても、取引量への圧力が続けば同セグメントの寄与は限定される。
• 変動費のより速い増加: 変動報酬、清算費用、紹介ブローカー向け手数料はいずれも純営業収益を上回るペースで増加した。これらの費用が対応して減少しないまま取引活動が鈍化すれば、利益率が圧迫される可能性がある。
• 資金調達と貸借対照表の負荷: 法人向け資金調達費用が増加する一方、レポおよび証券貸借残高は大幅に拡大した。このため、流動性、資金調達、カウンターパーティーを規律的に管理する重要性が増している。

まとめ

StoneXの2026年度第3四半期業績は、R.J. O’Brien買収で増幅されたCommercialおよびInstitutional活動の幅広い成長を反映した。変動費以外の費用の伸びがより緩やかで、実効税率も低下したため、利益は純営業収益を上回るペースで増加した。ただし、小売FX/CFDの低調さと急速に増加する変動費は、引き続き重要な相殺要因である。今後の主な注目指標は、RJOとの比較が平常化し始めた後の業績、Self-Directed/Retailの安定化、ならびに資金調達費用と報酬費用が上昇する中で営業レバレッジを維持できるかどうかとなる。