Encore Capitalの2026年度第2四半期：売上高11％増、米国回収額が過去最高

Encore Capital Group（NASDAQ: ECPG）は2026年度第2四半期の売上高が4億9,190万ドルとなり、前年同期の4億4,210万ドルから11％増加したと発表した。希薄化後EPSは前年同期の2.49ドルから13％増の2.81ドルとなった。世界の回収額が過去最高を記録し、営業利益の伸びが加速したことが同四半期を支えた。一方、3,050万ドルの債務借り換え費用が純利益の伸びを抑制した。

主要財務結果

売上高の増加は主に債権購入事業の売上高によるもので、13％増の4億7,140万ドルとなった。ポートフォリオ収益は11％増の4億20万ドル、回収額の変動による収益は28％増の7,110万ドルとなった一方、サービシング収益は18％減の1,820万ドルとなった。

営業費用は売上高の伸びを下回る5％増にとどまり、営業利益は24％増加し、営業利益率は約3.9ポイント拡大した。債務借り換えにより債務消滅損失が発生したため、純利益の増加率はより緩やかな9％となった。

調整後EBITDAを除く全ての数値はGAAPベースである。調整後EBITDAは、利息、税金、減価償却費、株式報酬、リストラクチャリング費用、債務消滅損失などの項目を除外している。

事業・セグメント別実績

Encoreは世界で債権ポートフォリオを4億4,380万ドル購入し、21％増となった。米国では良好な供給環境が継続した。MCM事業は購入額のおよそ84％を占め、ポートフォリオ購入額と回収額の両方で四半期として過去最高を記録した。

経営陣は、米国の回収額増加について、継続的なポートフォリオ投資、新技術、デジタル機能の強化、業務改善によるものと説明した。欧州では異なる傾向が見られた。購入額は大幅に増えた一方、回収額は前年同期比で横ばいだった。

推定残存回収額は9％増の101億8,000万ドルとなり、平均債権ポートフォリオは11％増の45億2,000万ドルとなった。これらの数値は、将来の回収を生み出すことが可能なポートフォリオ基盤が拡大したことを示すが、実際の回収は引き続き執行力に左右される。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

売上高が11％増となり、営業費用の5％増を上回ったため、営業レバレッジは改善した。例外は法的回収費用で、21％増の9,660万ドルとなった。一方、給与・従業員福利厚生費は2％増にとどまり、一般管理費は6％減少した。

キャッシュフローの改善は、報告利益ほど明確ではない。2026年最初の6カ月間の営業キャッシュフローは5,290万ドルで、前年同期の5,480万ドルから減少した。この間、6カ月間の純利益は前年同期の1億550万ドルから1億5,020万ドルに増加した。キャッシュフローの調整には、回収額の変動に関する1億3,390万ドルの調整、および買掛金、未払負債、その他負債に関連する3,990万ドルの減額が含まれた。

6月30日時点の現金および現金同等物は1億8,290万ドルで、2025年末の1億5,680万ドルから増加した。純債権ポートフォリオは43億7,000万ドルから46億1,000万ドルに増加し、借入金は40億ドルから41億8,000万ドルに増加した。Encoreは同四半期に約2,700万ドルの普通株式を自社株買いし、上期の自社株買い総額は4,700万ドルとなった。

債務借り換え費用がより強い営業レバレッジを覆い隠す

利益面での中心的な論点は、営業実績と最終利益の伸びの差にあった。営業利益は前年同期比3,620万ドル増加したが、税引前利益の増加は480万ドルにとどまった。これは主に3,050万ドルの債務消滅損失により、その他費用合計が3,130万ドル増加したためである。

Encoreは、この費用により第2四半期のEPSが1.00ドル押し下げられたとした。同社は5月に10億ドルの債務を借り換え、この取引により今後の年間支払利息が約1,500万ドル削減されると見込んでいる。利息費用は7,390万ドルでほぼ横ばいだったため、これらの削減効果は当四半期にはまだ表れていない。

2026年の業績見通し

Encoreは上期の実績を受け、通期の世界の回収額見通しを改定し、債務借り換え費用を含むEPSレンジを示した。ポートフォリオ購入額の見通しは維持しており、同社が引き続き高水準の投資を計画していることを示している。

最近のインサイダー取引

提供された過去6カ月間のインサイダー取引の集計によると、14件の取引で13万3,487株が購入され、3件の取引で2万585株が売却された結果、純購入は11万2,902株となった。直近の個別記録には、公開市場での購入とは異なる取締役への株式付与も含まれている。

これらの記録は取引内容を示しているが、インサイダーによるEncoreの将来業績に関する見方を裏付けるものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 法的回収費用が売上高を上回るペースで増加している。 この費用は売上高が11％増となる中で21％増加しており、この差が続けば営業利益率の拡大を制約する可能性がある。
• 欧州の回収額は、購入額の増加にまだ追随していない。 Cabotの購入額は約44％増加したが、回収額は横ばいであり、拡大したポートフォリオ基盤を将来どの程度回収につなげられるかが、リターンを測る重要な指標となる。
• キャッシュフローは利益成長に見合っていない。 上期の営業キャッシュフローは、純利益が42％増加したにもかかわらずわずかに減少しており、回収額および営業負債のタイミングと会計上の動きを反映している。
• ポートフォリオ拡大には継続的な資金調達が必要となる。 債権ポートフォリオと借入金はいずれも年末時点から増加しており、回収の執行力と見込まれる借り換えによるコスト削減は、Encoreの財務余力にとって重要である。

結論

Encoreの2026年度第2四半期の業績は、米国のポートフォリオ購入額と回収額が過去最高となったことが主導し、2桁の売上高成長と営業利益率の拡大を支えた。債務借り換え費用により純利益段階ではこの改善の一部が見えにくくなった一方、欧州の回収額と上期のキャッシュ転換はより抑制的な状態にとどまった。今後注目すべき点は、改定後の回収額見通しに向けた進捗、増加したポートフォリオ投資からのリターン、そして借り換えが計画通り利息費用の削減を開始するかどうかである。