CFTC、独自の権限で暗号資産ルールを提案、スポット取引は除外

米国商品先物取引委員会（CFTC）は10月5日に初期段階の規則制定手続きを発表し、暗号資産取引所の規制に向けた動きを示した。しかし、より重要な点は、それが何を除外しているかである。 

同機関は既存の権限を活用してレバレッジおよびマージン取引に関する規則案を提案したが、その範囲での権限が限定的であるため、意図的により広範なスポット市場には手をつけなかった。

レバレッジは対象、スポット取引は除外 

委員会は 文書を発表した これは2つの関連する措置に影響を与える「提案規則策定の前通知」と称され、それぞれ「暗号資産取引に関する規則（CTX）」および「暗号資産市場に関する規則（CAM）」を含む。 

CTXは、取引が 同機関の管轄下にあることを明確にしている レバレッジ、マージン、または借入資金を活用する小売活動は終了しました。しかしながら、CAMは、そのような小売活動をホストするための新しい取引所ライセンスの設立を目的としています。

このライセンスは、既存のDCM、DCO、およびFCMのカテゴリを基盤としつつ、それ自体に新たな権限を付与することはありません。また、このライセンスは、現在CFTCが監督している指定契約市場（DCM）の登録のより単純な複製としても機能します。 

商品取引法は、マージンで行われる小売商品取引をカバーしています。そしてCTXはこの法律の第2条(c)(2)(D)項に大きく依存しています。

この 新しい規則 通常のスポット取引には一切影響を与えません。したがって、通常のスポット取引のみを提供する取引所は登録する必要はありません。 

なぜセリグが議会なしで行動したのか 

この 提案された新規則 CLARITY法案が議会で頓挫した後に行われました。同法案は9月15日、49対50の賛成票でクローチャー（議論打ち切り）否決されました。これは 必要 上院で進行するために必要な60票に届きませんでした。CLARITY法案は、CFTCと証券取引委員会（SEC）の管轄権を分離し、スポット取引所、ブローカー、ディーラーのための法定登録カテゴリを作成することを目的としていました。

CLARITY法案の失敗後、マイク・セリグCFTC委員長は単独での対応を選択しました。 

「これらの規則は、以前の政権が執行による規制に頼ったのと同じ法定権限に基づき、CFTCによる統一された連邦監督の下で暗号資産取引所が運営するための道筋を法典化するものだ」とセリグ氏は述べた。 

さらに彼は、訴訟よりも詐欺的なスキームの防止が自身の主な目標だと付け加えた。

セリグ氏はまた、ソフトウェア開発者にとってより安全な環境を示唆し、「単にコードを送信しただけで導入仲介業者として登録する必要が生じるべきではない」と語った。

耐久性の問題

新しい規則は巧妙ではあるものの、脆い面もある。一つの問題点は、CFTCが詐欺防止や市場操作防止に関する執行を超えて行動できないことである。つまり、委員会は独自にスポット取引所のライセンス制度を作成することができない。

また、同機関によって作られた規則は、新たな政権が発足してそれらをすべて撤回するまでしか持続しない。例えば、第五巡回控訴裁判所は、法定権限を超えたとしてバイデン政権のSEC暗号資産規則の多くを取り消した。 

JPモルガンは、連邦議会で可決された法律と比較して、今回の規制当局のアプローチは将来の委員会によって容易に無効化される可能性があるため、持続可能性が低いと評価している。

この CFTCの取り組み は、財務省、SEC（証券取引委員会）、連邦準備制度理事会の4機関による協調的な動きの一環であり、発効日は2027年1月18日に統一されている。この調整には独自のリスクも伴う：10月2日、ヘスター・ピアース委員が退任し、ポール・アトキンス委員長とマーク・ウイエダ委員の2名のみとなったSECでは、最終的な合意形成を unanimous（全会一致）で行わなければならない状況にある。

CFTCの意見公募期間は、連邦登録官報（Federal Register）への通知掲載後60日間である。それでもなお、どの取引所にも拘束力のある要件が課される前に、同局は正式な規則案および最終規則を発布する必要がある。

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