ウォールストリートがAIコンピュートに価格を付け、マイナーが転換

CMEグループは、最初のコンピュート先物契約が10月5日、2026年に上場されると発表した（規制当局の承認が必要）。これにより、世界中のあらゆるAIアプリケーションで使用される入力資源に対する公的な基準価格が市場にもたらされる。

過去1年間、AIデータセンター向けのコンピュートリソース提供者へと変貌させてきたビットコインマイナーにとって、これはハッシュパワーの販売者であるだけでなく、市場性のある商品の生産者にもなれることを意味する。

鉱山企業の事業計画の著者が解決すべきジレンマは、新規性があります。石油や電気のようなコンピューティング能力の取引において、ラック、チップ、メガワットを所有する企業は、基盤となる資産の所有者と見なされます。市場で観察可能な先物価格は、初めてAIコンピューティング能力の限界費用の見積もり価値をもたらします。

CMEがウォール街の『新しい石油』としてAIコンピューティング能力に注目

CMEは5月、取引会社DRWが資金を提供するGPUベンチマーク企業のSilicon Dataとの提携契約を発表した際、この考えを初めて持ち上げた。8月には日付が確定し、規制当局の承認が条件付きで10月5日に2つの契約を開始することが決まった。両契約ともNvidiaシリコンに基づくSilicon Dataの指数を基盤としている。Financial Timesの報道によれば、B200の容量の時間単価レンタル料は約5.86ドルであるのに対し、旧モデルH100では2.77ドルであり、CMEの契約はこうした価格の36ヶ月先のフォワードバリューを追跡することになる。

CMEの代表者は、これについて話すことをためらったことはありません。「コンピューティング能力はAI時代の通貨となりました」と、CMEのエネルギー・環境製品担当グローバルヘッドであるPete Keavey氏は製品の発売を発表し、こう述べました。CMEのCEOであるTerry Duffy氏も5月に同様の発言をし、コンピューティング能力を「21世紀の新しい石油」と呼びました。DRWの創設者であるDon Wilson氏は、コンピューティングヘッジングメカニズムが導入されるまで、コンピューティング能力が世界で最大の商品になると予測しています。

なぜ今、コンピューティング能力の価格が重要なのか

この戦略の鍵は規模とボラティリティにあります。フィナンシャル・タイムズ紙は、ボーコンがAI計算市場が2025年に約3,600億ドルから2030年にはほぼ2.3兆ドルに拡大すると予測したと報じました。その拡大の文脈において価格のボラティリティは極めて激しく、2024年半ばの半導体不足時にはH100 GPUのレンタル料は時間あたり約8ドルでしたが、昨年晩秋には2ドル未満まで下落しました。こうしたボラティリティこそが、商業的な買い手がヘッジしようとするものです。

ブラックロックCEOのラリー・フィンク氏は5月のミルケン研究所会議で、この見解を非常に簡潔に述べています。「コンピューティング先物の購入という全く新しい資産クラスが登場する」とフィンク氏は述べ、米国が単純に不足している資産として、コンピューティング、電力、半導体を挙げています。デリバティブプラットフォーム「Architect」のCEOであるブレット・ハリソン氏は、コンピューティング先物は2030年代末までに年間名目契約額10兆ドルに達すると推計しています。

マイナーはすでに基盤資産を所有しています

ここで登場するのがビットコイン採掘業界です。CoinSharesの2026年第1四半期（Q1）採掘レポートによると、上場採掘企業は過去1年間で700億ドル超のAIおよび高性能コンピューティング（HPC）契約を締結しました。CoinSharesは、年末までにこれらの採掘企業の収益の30%から70%がAIによって生み出されると予測しています（現在の割合は30%）。TeraWulf、Core Scientific、Cipher Mining、Hut 8は、CoinSharesの表現を借りれば「ビットコインも採掘するデータセンター事業者」となっています。

この活発な動きには経済的な合理性があります。ビットコイン採掘用ハードウェアのコストは、メガワットあたり約70万〜100万ドルと推定されるのに対し、AIシステムの場合はメガワットあたり800万〜1,500万ドルとなります。IRENとBitfarmsはHPCサプライヤーへと転換しつつあります。液体化された計算リソース市場は、石油採掘業者や電力生産者が長年持っていたものと同様に、このグループに出力のヘッジ手段をもたらす可能性があります。

ベンチマークはまだ形成されていない

物事は固定されていません。CMEだけでなく、5月にはインターコンチネンタル・エクチェンジ（ICE）が、同社のOrnnインデックスに基づく独自のGPUコンピューティング先物の上場意向を発表しました。また、ArchitectはCFTCの規制を受ける先物取引所を購入し、アメリカン・イノベーション・エクチェンジを開発しています。Cryptopolitanの報道によれば、中国もAIコンピューティング先物の自国版を検討しているとのことです。

Financial Timesは真の課題に注目している。先物契約の3分の2から4分の3が十分な利益を生み出さないという点だ。コンピューティングリソースは異質であり（H100での1時間とB200での1時間は異なる）、主要な2つの指数は評価において時として差異を示す。また、コモディティの供給者はNvidiaと数社のハイパースケラーに限られる。市場がAIブームを確認するか、それを否定するかにかかわらず、Financial Timesは、コンピューティングリソースの先物が市場そのものではなく、一つのシグナルとして重要になり得ると主張している。

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