SEC、対立する提案から3年後に自己保管を提案

米国証券取引委員会（SEC）は木曜日、登録投資顧問および 規制対象ファンドが 暗号資産を保管する方法について、 同委員会の枠組みを策定する規則を提案した。.

ここでいう「規制対象ファンド」とは、登録投資会社および事業開発会社を指す。

本提案は1940年投資顧問法および1940年投資会社法に基づき、提出番号はS7-2026-35であり、連邦官報への掲載後60日間のパブリックコメント期間が設けられる。

ポール・アトキンス委員長によると、「市場はニッチな好奇心の対象から数兆ドル規模の資産クラスへと進化したが」、同時に保管に関する規制は過去の時代のために書かれたままだという。

資格のある受託者基準が障壁となっていた

投資助言者は、資産の安全保管に関する厳格な要件を満たす資格のある受託者に顧客資産を委託する義務を負っています。大半の暗号資産関連事例における資格のある受託者基準の適用性は曖昧であり、暗号資産関連戦略を検討するあらゆる投資助言者に規制リスクをもたらしていました。今回の提案規則は、以下の2つの方法でこの曖昧さを解消することを目指しています。

特定の条件が満たされる場合、暗号資産は自己保管（セルフカストディ）で保有可能となり、第三者が常に保有しなければならないという前提からの逸脱となります。

州信託会社が、顧客およびファンドの両方の暗号資産の受託者として機能できるようになります。また、本提案では、登録投資助言者に対する財務諸表監査の要件や、ファンドが利用する仲介業者・ディーラーによる受託サービスの要件も見直されます。

新しい枠組みは、撤回された2023年の提案とは異なる方向へ転換したものです

2023 年 2 月、委員会は逆の方向へ進みました。4-1 の賛成で「顧客資産の保護に関する勧告規則」を提案するよう投票しましたが、これは現金や有価証券だけでなく、すべての顧客資産を承認された保管機関に預けることを義務付けるものでした。この規則は暗号資産を対象として作成されました。投資助言者は各保管機関と署名入りの契約を結ぶ必要があり、顧客資産は保管機関自身の資産から分離して管理され、外部の会計士による突発的な訪問によって資産の実在性が確認されることになっていました。

ヘスター・ピアース氏はこれに反対しました。彼女の異議は、この規則が要件を広げる一方で、その要件を満たすことが認められる企業のリストを狭め、顧客の暗号資産を保有する投資助言者がコンプライアンス対応できる場所を失う結果になったという点でした。SEC は 2025 年 6 月にこの提案を取り下げました。木曜日の発表はその後継であり、中心的な問いに対しては正反対の答えを示しています。

SEC が最近の暗号資産保管ガイドラインを正式な規則へと移行

2025 年 9 月 30 日、投資管理部は、特定の州法に基づいて設立された信託会社を銀行として扱い、暗号資産の保管を行う投資助言者やファンドに対する執行を推奨しない方針を表明しました。ただし、開示およびベストインタレストの条件が付随します。

委員カロリン・クレンショーは、「穴を空す」と題した声明で反対し、救済措置が投資家保護を希薄化させたと主張するとともに、資産保管には公式な規則制定が必要であり、スタッフの立場では不十分だと指摘しました。彼女は1月に辞任しました。2025年12月の声明では、ブローカー・ディーラーに対して並行する道筋が提示されました。

資産保管に関する提案は、同機関のイノベーション免除規定および暗号資産に関する規制（Regulation Crypto Assets）と並行して進められており、これらは既存の権限に基づいて実施されています。一方、CLARITY法（市場構造法案）は上院で足踏み状態にあります。

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